Ethereumの共同創設者であるビタリク・ブテリンは、分散型金融の最大のリスクの一つである急激な清算を軽減できる可能性のある、暗号資産投資商品の新しい構築方法を模索しています。
月曜日に公開された研究投稿で、ブテリンは、現在のDeFiの基盤となっている債務ベースの構造ではなく、オプション契約を使用してインデックス追跡資産を創設することを提案しました。このアイデアは、市場が急激に動いた際に消滅する可能性のあるコラテラル債務ポジション（CDP）に頼らず、ユーザーが仮想通貨資産のバケットにアクセスできるようにすることを目的としています。
「CDPや清算ではなく、オプションをDeFiの基盤にしたらどうなるでしょうか？」とButerinはXで共有された投稿で書いた。
今日のDeFiモデルでは、ユーザーは暗号資産を担保に借入して合成資産またはステーブルコインを生成します。その担保の価値が急激に下落すると、保有資産が自動的に強制決済され、市場が不安定な時期には連鎖的な強制売却が発生することがあります。
バテリンは、オプションベースのシステムが、価格がトレーダーに不利に動いた際に即座に「ロスカットされる」というダイナミクスを、よりスムーズなプロセスに置き換えることができると主張しました。価格が動いた際に保有資産が即座に失われるのではなく、露出度がターゲット割合から徐々にずれていくことで、変動率が高まる期間においてもシステムの耐性が高まる可能性があります。
バテリンによると、主な利点の一つは、この設計が比較的遅い価格オラクル——DeFiプロトコルに資産の価値を教えるデータフィード——を使用できることである。現在のほとんどのDeFiアプリケーションは、ほぼリアルタイムのオラクル更新に依存しており、市場の混乱期には操作の標的になりやすい。
一方で、ブテリンは、予測市場で使用されているような「遅延オラクル」と組み合わせたオプションベースのフレームワークが機能する可能性があると述べました。これにより、不正確な価格データに基づいてプロトコルが動作するリスクが軽減され、瞬時に自動で清算を行う必要性が低下します。
この提案は、過去にオラクルシステムやコラテラルメカニズムに依存しており、ストレス下で失敗する可能性があったアルゴリズミックステーブルコインにとって特に関連性が高い。バーチンは、操作される可能性のあるリアルタイムオラクルフィードに依存するものよりも、オプションベースの構造で構築されたアルゴリズミックステーブルコインを保有した方が「はるかに安全」だと述べた。
そのアイデアにはトレードオフが伴います。バテリンは、このようなシステムには定期的なポートフォリオのリバランスが必要であり、それらの調整を十分に安価かつ効率的に実行して過剰な取引コストやスリッページを回避できるかどうかはまだ明確ではないと認めました。
この概念は依然として理論的なものであり、Ethereum上では実装されていません。しかし、これはButerinがDeFiの基盤を見直し、レバレッジよりも堅牢性を重視したシステムを開発しようとするより広範な取り組みを反映しています。