VanEckの最新レポートによると、ビットコイン鉱山がAIインフラに転換するには約500億ドルの資金不足が存在しており、投資家の関心は「契約発表」から「実行能力」へ移りつつある。現在、AIおよび高効率計算容量の約4分の1のみが実際に提供されている。
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米国資産管理会社VanEckが水曜日に発表した新レポートによると、過去2年間で自社をAIインフラサプライヤーとして再定義してきたビットコイン鉱山は、実際に成果を示すためのより挑戦的な段階に入っている。
VanEckの投資アナリスト、Griffin MacMasterとデジタル資産研究責任者Matthew Sigelは、報告の中で、市場がAI契約への熱狂から冷め、より本質的な課題、つまり鉱山がAI顧客に必要な大規模なデータセンターを調達し、建設し、運営できるかどうかに移行していると述べています。
該機構は、現在の開発計画が継続された場合、鉱山産業は短期的に約500億ドルの資金不足に直面し、長期的な資本需要は2,210億ドルに達すると推定している。
四分の一のみ交付、「実行力が契約を上回る」が新たなプレミアムに
VanEckは、現在の鉱山が顧客に賃貸しているAIおよび高性能計算（HPC）容量のうち、実際に提供されている割合は約25%に過ぎないと指摘した。報告書は「契約がプレミアムではなく、実行力が重要である」と強調し、建設マイルストーンを逃した企業は、投資家から「構造的な格下げ」を受ける可能性がある。
この観察は、ビットコインマイニング産業の劇的な変化に由来します。2024年のハーフィング後、マイニングの利益が縮小し、多くの運営者が電力インフラをAI計算負荷の支援に転用し、テクノロジー企業の電力およびデータセンター支出がビットコインマイニング機器をはるかに上回ると賭けています。
Core Scientific（CORZ）はAIスタートアップのCoreWeaveと数億ドルのホスティング契約を締結し、ビットコイン鉱山からAIインフラサプライヤーへと転換に成功しました。TeraWulf（WULF）、Hut 8（HUT）、Iren（IREN）、Cipher Mining（CIFR）はすべて、電力およびデータセンター容量をAIおよびハイパフォーマンスコンピューティング顧客にレンタルすると発表しています。Marathon Digital（MARA）、Riot Platforms（RIOT）、CleanSpark（CLSK）はハイブリッド戦略を採用し、ビットコイン採掘事業を維持しながらAIの機会を探求しています。
ビットコインが24%下落する中、鉱山株はほぼ2倍に上昇
今年上半期、ビットコインは1月以降約24%下落し、資金がAIセクターに流れ続ける中、暗号資産は引き続き弱勢となっています。しかし、ビットコイン鉱山株は一般的に上昇しており、RIOTは今年で約94%上昇、CIFRは62%上昇し、同業他社も同様の上昇幅を示しています。
新しいナラティブが、暗号資産セクターの過去1年で最大の株価動向を牽引し、投資家はこれらの企業の評価をマイニング事業ではなく、AIの可能性に基づいて increasingly 反映しています。
しかし、VanEckは、評価が依然として簡単ではないと考えており、投資家が価格を付けようとしているのは、衰退するマイニング事業と、まだ実質的なキャッシュフローを生み出していないAI事業の間にある企業である。
「通電功率」が最も明確な評価の基準となる
報告によると、現在最も明確な評価指標は「通電功率」（energized power）、つまり企業が運用中の電力インフラの規模です。AI賃貸契約を締結した企業の評価倍率は通電功率の10倍以上ですが、提案段階にある鉱山の評価倍率は低めです。
VanEckは、市場が「テナントの質」をより重視すると同時に予想しています。サービス投資等級の超大型データセンターを運営する事業者は、資金調達コストが低く、評価が高くなります。一方、中小規模のAIスタートアップと提携する企業は、より高い実行リスクを負う必要があります。
潜在股票与仍与比特币挂钩的公司
HIVE、Bitdeer（BTDR）、Keel、IREN を、より多くの契約を締結した場合に上方修正の可能性を持つ対象として挙げ、MARA、CLSK、RIOT のパフォーマンスは依然としてビットコイン価格の動向に近いと指摘。
全体として、VanEckは鉱山産業の次の段階を「AIの宏大的な目標を語るのではなく、基盤整備に集中する」と定義しています。最終的な勝者は、予算とスケジュール内で契約したメガワットを実際に稼働するデータセンターに変える企業になります。
一方、台湾のボーナスはどこにありますか？
比特幣礦場轉向AI本質上是將「賣電力」升級為「賣算力」的套利行為。臺灣同樣擁有密集的資料中心，臺電預估2025年全臺資料中心用電已達100億度，約佔總發電量10%。若臺灣未來的AI算力擴張走相似路徑，同樣會面臨「簽約容易、通電不易」的挑戰。
差異在於，美國礦場擁有現成的高壓電力線和廉價天然氣，而臺灣則需競爭有限的新增用電容量。VanEck 的500億資金缺口提醒投資人，AI基礎設施的估值邏輯正從「簽了多少合約」轉向「通了多少電」，這項規則對任何市場都同樣適用。
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