ワシントンは、ドルをトップに保つための新しい戦略を打ち出し、それは従来の金融を混乱させるはずだった技術を活用している。2025年7月18日に施行されたGENIUS法は、米国におけるペイメントステーブルコイン発行者に対する初の包括的な連邦枠組みを確立し、それらが高品質で流動性の高い米ドル建て資産を1対1の準備金として保有することを義務付けている。
ロジックは単純です。ステーブルコインが世界中に広まるならば、それらすべてが米国債の大量保有を必要とするようにすべきです。これは、債券市場の一部を再構築する可能性のある規模でのドル資産に対する人工的な需要への賭けです。
ベットの後ろの数字
2026年初頭時点で、ステーブルコイン市場の総時価総額は約3,000億～3,200億ドルである。その市場の98％以上が米ドルにペッグされている。2026年4月までに、USDバックアップトークンはステーブルコイン全体の99.76％を占め、ドル以外のコインはわずか0.24％のシェアとなっている。
GENIUS法は、許容される準備資産として、銀行預金、短期国庫証券、リポ取引、および政府系マネー・マーケット・ファンドを定めています。
スタンダードチャータードは、2028年末までにステーブルコイン市場が2兆ドルまで拡大すると予測しています。この予測が現実になれば、米国国債のみで最大1兆ドルの追加需要が発生する可能性があります。
主要なステーブルコイン発行体であるTetherとCircleは、すでに同カテゴリで短期米国債の最大保有者の一人である。GENIUS法は、これらの企業がすでに実施していた行為を法的に明文化し、小規模な発行体および今後の発行体を同じコンプライアンスの枠組みに取り込む。
形成されつつある規制アーキテクチャ
2026年4月8日、米財務省、FinCEN、OFACは、マネーロンダリングおよび制裁に関する規制を提案しました。これらの規則は、本法がPPSI（支払いステーブルコイン発行者）と定義するものに対して、構築および維持を義務付けるコンプライアンスインフラを対象としています。
OCCは2026年2月下旬、ステーブルコイン発行者に関する資本および流動性要件に関する独自の規則を提案した。
懐疑主義者の主張
楽観的な予測は、ステーブルコインがドル建て取引からの脱却を促す構造的要因を完全に相殺することはできないと主張する専門家たちから疑念の目で見られています。BRICS諸国は、ドル依存度を低下させることを目的とした代替決済システムや二国間通貨取引の開発を積極的に進めています。
ステーブルコインは小売や送金のレベルでドルの影響力を拡大する可能性があるが、主権準備資産、商品価格設定、中央銀行間スワップラインはまったく異なる次元で機能している。
これは投資家にとって何を意味するか
GENIUS法は、ステーブルコイン発行者の競争環境を再構築する。コンプライアンスコストが上昇し、新規の準備金および報告要件を満たすのが困難な小規模なプレイヤーではなく、TetherやCircleのような資金力のある既存企業が有利になる。
伝統的金融において、追加で1兆ドルの国庫証券需要が見込まれるのは無視できない。スタンダードチャータードの予測が方向性においてさえ正しい場合、短期金利に下押し圧力を与え、マネー・マーケット・ファンドや銀行の資金調達コスト、そして広範な固定収益市場に影響を及ぼす可能性がある。
しかし、明確さは両面性を持ちます。OFACの関与により、制裁対象のエントティーや管轄区域は、以前よりもドルに連動したステーブルコインから効果的に切り離される可能性があり、これはグローバルに事業を展開する発行体にとって政治的リスクをもたらします。