5月14日、米国30年物国債利回りは5.02%で引けました。この水準は、金融市場全体の不快感を高める傾向があります。この満期の利回りが5%を超えた前回は2023年10月で、その際の影響は急速に広がりました：株式市場は下落し、暗号資産は低迷し、リスク許容度は朝霧のように消え去りました。
なぜ収益率が上昇しているのか
直接的な原因は、地政学的緊張に結びついたインフレ懸念です。エネルギーコストの上昇と防衛支出の増大が、価格が長期間にわたり高止まりすると期待される要因となっています。市場が持続的なインフレを織り込むと、長期国債を保有するための補償としてより高い利回りを要求します。この補償は、利回りの上昇として現れます。
しかし、この物語は戦争による商品価格の急騰を超えて深く広がっています。米国は巨額の財政赤字を財政運営しており、新規国債の発行量が債券価格を圧迫しています。供給が増え、需要は変わらないため、価格は下落し、利回りは上昇します。
また、プレミアムにも注目する必要があります。このプレミアムは拡大しており、米国政府の財政路線に対する本物の不確実性を反映しています。投資家がワシントンが債務負担を適切に管理できるかどうか不確実に感じると、米国への貸付の特権に対してより高い料金を課します。
なぜ暗号資産は債券利回りを気にするのか
2023年10月の事例は示唆に富んでいます。30年物金利が一時5.1％を超えた際、株式市場全体で売却圧力が発生し、仮想通貨資産も大きな打撃を受けました。このパターンはすでに明確に記録されています：実質金利の上昇はアルトコインのパフォーマンス低下とステーブルコインの支配力増加と相関しています。投資家は変動率の高い投機的保有資産から、収益をもたらしつつボラティリティの低い資産へと資金をシフトしています。
ステーブルコインは、直感に反してこのダイナミクスから恩恵を受けています。国債利回りが上昇すると、主要なステーブルコインを裏付ける準備金からより多くの収益が発生します。しかし、仮想通貨市場全体への影響は否定的であり、Bitcoin、Ethereum、または小さなトークンへ流れ込む可能性があった資本が、代わりに債券市場にシフトしてしまうからです。
DeFiの貸出金利も圧力を受けている。従来の金融がより高い無リスクリターンを提供する場合、オンチェーン貸出金利は競争力を維持するために上昇しなければならない。これは分散型エコシステム全体のクレジット条件を引き締め、レバレッジを減らし、投機的活動を抑制する。
これは投資家にとって何を意味するか
過去において、実質利回りが持続的に高い時期は、リスク資産全体への需要が減少する時期と一致してきた。テクノロジー株やデジタル資産などの成長志向セグメントは、国債が意味のあるリターンを提供する際に、相対的にパフォーマンスが低下しがちである。
2023年10月には、5％を超えるブレイクは短時間にとどまりました。収益率は引き戻され、リスク志向は回復し、結局、暗号資産は2024年初頭まで上昇しました。持続的な財政赤字と頑固なインフレによって収益率がさらに上昇すれば、リスク資産への圧力はより持続的になる可能性があります。