Uniswapの創設者ヘイデン・アダムス氏は、自動市場メーカー（AMM）が持続不可能であるという主張を反論し、1月6日にXで、流動性提供者（LP）が構造的に報酬が低いという批判に応じた。
取引所は再開し、AMMがプロフェッショナルな市場参加者と競争できるかという長期間にわたるDeFiの議論を再燃させた。これは、UniswapがLPのリターンを高めるための主要なアップグレードを控えている時期にあたる。
アダムズ氏、批判の中でAMMを擁護、手数料経済モデルが問われる
ディスカッションはトレーダーGEE-yohm「LAMB-bear」ラムберトの後で始まった 書いた AMM（自動市場裁定）は、「持続可能には到底なれない」というのは、手数料が現実化されたボラティリティに結びついている一方で、流動性提供者は、実際にはインプライドボラティリティに基づいて価格が付される凸性を売却しているからだ。彼らの見解では、このギャップにより、価格が大きく動く際に流動性提供者はリスクにさらされ、数カ月にわたる利益が数日で消えてしまう。
アダムスは詳細な反論で応じた。 論じる 既存のAMMがすでにいくつかの市場セグメントで代替案を上回るパフォーマンスを示している。安定通貨のような低ボラティルなペアでは、彼はAMMが参加者に安定した収益を提供し、より安い資本を活用してプロフェッショナルな企業を打ち勝つことができると述べた。
ロングテールで高ボラティリティなトークンにおいて、アダムズはさらに述べ、「AMMは多くの場合、唯一スケーラブルな構造であり、プロジェクトや早期の支持者がデルタ中立的な利益を追求するだけでなく、市場をブートストラップするために流動性を提供している」と。
Uniswapの幹部によると、最も激しい競争はETHペアのような高ボラティリティを持つ主要トークンに存在する。批判者はしばしば「マーキングアウト」を指摘して、流動性提供者（LP）が資金を失っていると主張するが、アダムス氏はAMM（自動市場作成機）が何年にもわたって一貫して成長しており、注文簿が成熟に達していると反論した。彼は、今後リリースされるUniswap v4のフックにより、プールレベルでカスタムロジックを実行できるようになり、LPにとってより多くの価値を生み出すプールが可能になると述べた。
「AMMはまだ始まったばかりだ」と彼は書いた。さらに、低い資本コストと構成可能性がそれらに利点を与えると付け加えた。
ランバートはその後 やわらげた 彼の立場は、アダムスへの返答で彼が「AMMマキシマリスト」のままであるが、現在の設計には構造的な非効率があると見ている。彼は、不確実な損失とガンマリスクは手数料が上昇すれば管理可能だと主張し、v4フックから代替発行モデルや、LPの暴露をトレーダーがヘッジできるパンオプティックのようなツールに至るまで、解決策を提案した。
AMM設計とインセンティブに関する広範な議論
最近の月は、AMMの価値と脆弱性の両方を示しました。2025年11月、主要なAMMであるバランサでは、 苦しんだ コード内の精度の欠陥による1億2,000万ドルのexploit（悪用）という、こうした複雑なシステムに内在する技術的リスクを思い起こさせる明確な例である。
その間、アダムズがその同じ月にUniswap自体に対して大きなポジティブな市場反応をもたらした。 提案された 「手数料スイッチ」をオンにしてプロトコルの収益をUNIトークン保有者と共有し、トークン価格を35％上昇させた。
さらに、エコシステム全体のプロジェクトはAMM（自動マーケットメーカー）の式を反復的に改良しており、ピ・ネットワークのようなさらに新しい参加者も含まれています。 ローリング・アウト DEXおよびAMM機能を更新し、流動性の組織化とユーザーの安全性向上に焦点を当てています。
この議論から浮かび上がったコンセンサスは、AMMが運命づけられているというのではなく、現在の手数料構造に革新が求められているということです。Uniswap v4の開発が進む中、長期的なLPの利益性と分散型流動性の持続的な健全性という重要な質問に対する有望な答えとして、「フック（hooks）」の実装が注目されます。
投稿 ユニスワップのヘイデン・アダムス氏が、AMMの持続可能性否定説を退ける に最初に掲載されました。 クリプトポテト。