著者：CryptoSlate
翻訳：深潮 TechFlow
深潮導読：ビットコイン金庫会社の株価が保有するビットコインの価値を下回ったとき、1株あたりのビットコイン曝露を増やす最も安価な方法は、ビットコインを購入することではなく、自社株を買い戻すことかもしれない。英国上場企業B HODLはこのパラドックスを実際の資金で検証し、予想外の結果を得た——これはビットコイン金庫業界全体にどのような意味を持つのか？
ビットコイン金庫会社の株式価格が保有するビットコインの価値を下回る場合、1株あたりのビットコイン曝露を増やす最も安価な方法は自社株を買い戻すことかもしれない。
英国上場企業B HODLは、初週の買い戻しでこの逆転現象をテストしました。同社は手数料前で約37,985ポンドを支払い、823,400株を消却しました。この場合、1ポンドあたりの総サトシ数の増加率は、同じ現金でビットコインを購入した場合よりも約24%高くなりました。
この24%の優位性は手数料控除前のデータであり、これらの数値は1株当たり純資産価値（NAV）の完全な増加を示していません。
B HODLは、7月19日の公式ダッシュボードで166.487 BTCを保有しており、株価は5.25ペンス、時価総額は738.5万ポンドと表示されています。表示されているビットコイン価格48,237ポンドに基づくと、これらの保有資産の価値は約803.1万ポンドとなり、約64.6万ポンドの差額が生じています。
最新に公表された消却後の株式数と同一株価に基づくと、株式価値は約737.8万ポンドとなり、ビットコインの価値より約65.2万ポンド、または8.1%低いです。比較の両側は継続的に変動しています。
なぜ株式を買うことがビットコインを買うより優れているのか
B HODLの10万ポンドの買い戻し権限は7月9日に効力が発生しました。7月9日、10日、13日、15日および16日に購入された株式の開示によると、合計823,400株が購入され、加重平均価格は4.613ペンスとなりました。手数料控除前で、これらの購入は権限額の約38%を使用しました。
削除発表後、株式数は141,366,091株から140,542,691株に減少しました。BTCは166.487枚のまま維持され、1株あたりの総BTCは117.77聡から118.46聡へ上昇し、0.69聡（0.59％）増加しました。
同じ48,237ポンドのビットコイン価格で、37,985ポンドは約0.787 BTCを購入できます。この購入を元の株式数に按分すると、1株あたり約0.557サトシの増加となり、買い戻しは0.690サトシの上昇をもたらします。これらの前提条件下では、株式の消却による1ポンドあたりの価値増加効果は約24%高いです。
B HODL はなぜ自社株を売買できるのか
B HODLは、回购を実施しながらも、そのATM計画を継続します。ATMは、会社のビットコイン修正純資産価値（mNAV）フレームワークに基づき、株式発行が価値を高める場合にのみ許可されます。
これらのツールは、株式を発行することで1株あたりのビットコインを増やすことができる場合に株式を発行し、その後株式自体がより安価なビットコインへの露出を提供する場合に株式を買い戻すという、資本配分のスイッチを生み出します。
当社の最新の中期貸借対照表は過去のデータであるため、初週には現在の1株当たり純資産の増加ではなく、設定された仮定に基づく1株当たり総聪数の増加を表示しています。
他の取引価格が1株あたりのビットコイン価値よりも低いビットコインタンク企業にとって、この示唆は条件付きではあるが明確である。
この措置が正しいかどうかは、現金保有高、債務、取引流動性、および運営要件に依存しており、この纪律はますます広範な財務部門業界を形作っています。