UBSは、市場がFRBの姿勢を誤解していると考えています。同行のアナリストたちは、先物価格と広範な市場の期待が、実際のデータが示す以上にハッキーな連邦準備制度理事会を反映していると主張し、12月に25ベーシスポイントの利下げにより緩和が再開されると予想しています。
誤評価の根拠
核心的な主張は以下の通りです：UBSは、市場が十分に吸収していない米国経済データの鈍化を示唆しています。同行は2025年12月に25ベーシスポイントの利下げが実施される確率を84％と評価しており、この規模の機関としては、これほど明確な見通しは通常想定されません。
銀行は1回の利下げにとどまらない。UBSは2026年第1四半期末までにさらに2回の利下げがあると予測しており、FRBがインフレ抑制志向から成長促進志向へ徐々にシフトしていく姿を描いている。これは比較的短い期間内に合計3回の利下げを意味し、利回り曲線を大きく変容させ、金利敏感資産の戦略を再定義するのに十分である。
成長について数字が示すもの
UBSは、S&P 500の利益成長率を2025年に約11％、2026年に10％と予測しています。これらの数値は、歴史的な基準から見ても健全であり、経済が利下げを正当化するほど鈍化しても、米国企業は利益成長を着実に継続していることを示しています。
UBSは自らのスケジュールを調整していることに注目すべきです。彼らの一部の予測モデルは、持続的なインフレ圧力と大幅な緩和を示さない労働市場を受けて、最初の利下げが2026年12月まで遅れる可能性を示唆しています。
これは投資家にとって何を意味するか
UBSのベーシックケースが実現した場合、その影響はほぼすべての資産クラスに及ぶ。金利の低下は、特に借入コストに最も敏感な成長株やテクノロジー、不動産などのセクターに対して、株式市場全体を広く後押しする。金利が下がれば債券価格も上昇し、長期満期の固定収益商品に早期にポジションを取った投資家が恩恵を受ける。
UBSは、その見通しの下で金も恩恵を受けると指摘しています。金利の低下は、収益を生まない資産を保有する機会コストを減らし、歴史的に金は緩和サイクル中に良好なパフォーマンスを示してきました。ポートフォリオ構築者にとって、UBSの見解は、防衛的なヘッジとして貴金属を組み込むことで、リスクオンの姿勢を取ることを主張しています。
また、潜在的な利下げ分がすでに資産価格に織り込まれている量という問いもあります。投資家は、今後数週間においてフンド・フェデラル・フューチャーズの価格を注意深く見守るべきです。UBSの予測と市場の期待との間の差が、真の機会、あるいは罠が存在する場所だからです。