米国財務省は、GENIUS法に基づく最初の提案規則を公開し、60日間の公衆意見募集を開始することで、米国のステーブルコイン立法の実施に向けた重要な一歩を踏み出しました。
提案された規則制定通知[NPRM]は、支払い用ステーブルコイン発行者が連邦監督または認定された州レベルの制度のいずれかのもとで運営できる方法を示している。これは立法の意図から規制の実行への転換を示している。
厳格な制限を持つハイブリッドモデル
提案の中心には、二重の仕組みがあります。発行残高が100億ドル未満のステーブルコイン発行者は、州レベルの監督を選択できますが、その監督体制が連邦基準と「本質的に類似している」と評価される場合に限られます。
財務省の提案は、類似性が核心的な安全対策に対する柔軟性を意味しないことを明確にしている。州の枠組みは、準備金の裏付け、マネーロンダリング対策の遵守、消費者保護などの主要分野において、連邦の要件を「満たすか、それを上回る」必要がある。
これにより、資本要件などの分野で限定的な州レベルのカスタマイズを許可しながら、結果が同等に厳格であることを保証する連邦の最低基準が設定されます。
連邦監督への内蔵された移行
このフレームワークは構造的しきい値も導入します。ステーブルコイン発行者が供給額で100億ドルを超えると、通貨監督官庁[OCC]が主要な規制当局として、連邦監督の対象となります。
財務省の提案は、連邦基準をOCCの規則と解釈に繰り返し結びつけています。これは、大手発行体が統一された国家的枠組みの下に置かれる長期的な道筋を示しています。
これにより、階層的な規制モデルが構築されます。小規模な発行者は州の規制下で運営できますが、成長は最終的に連邦当局の監督を招きます。
規制アービトラージの制限
この提案の中心的な目的は、規制の断片化を防ぐことです。財務省は、州レベルの規制が連邦基準と密接に整合するよう求めることで、発行者が規制が緩い管轄区域を探すインセンティブを排除することを目的としています。
州レベルの規則は連邦法と整合性を保たなければなりません。準備金構成や開示頻度などの核心的な保護を弱めることはできません。これらの基準を弱めるような逸脱は「実質的な類似性」のテストに合格しません。
ステーブルコインが銀行のような監督に近づいている
この提案は、ステーブルコインを実験的な資産ではなく金融インフラとして扱うより広範な傾向を強化しています。
保管、破産処理、監督に関する要件は、破産状況においてステーブルコイン保有者を優先するなど、従来の銀行の安全対策と一致しています。
このNPRMにより、財務省は、イノベーションとシステム全体の安全措置をバランスよく取り入れた、規制され、拡張可能なステーブルコイン市場の基盤を整備しています。
最終サマリー
- 財務省の提案は、連邦レベルの最低基準を設定し、州レベルの柔軟性を制限することで、規制アービトラージのリスクを低減します。
- 小規模なプレイヤーは州の規制下で運営できますが、100億ドルを超える成長は、OCCの下での連邦監督へと導く可能性があります。