著者：潮向研究
木曜日（米東部時間6月11日）、ウォールストリートでは教科書的なV字反転が繰り広げられた。前日までインフレと戦争を避けて逃げていた資金が、24時間後に一斉に方向転換した。
ダウ平均は929.97ポイント（+1.86%）上昇し、50,848.75ポイントで50,000ポイントの水準を回復。ナスダックは2.54%上昇して25,809.66ポイント、S&P 500は1.75%上昇して7,394.30ポイント。ラッセル2000指数は3.02%上昇し、主要指数の中で最も高い伸びを記録。VIX恐慌指数は約12%下落し、20以下に低下。
興味深いのは、この大きな陽線が今年最も熱いインフレデータを押し上げて生まれたということです。
最も人気のPPI、最も冷たい反応
早晨公表された5月のPPIは前年同月比で6.5%上昇し、2022年11月以来の最高水準となった。前月比では1.1%上昇し、予想の0.7%を大幅に上回った。内訳を見るとさらに驚異的だ。商品価格の前月比上昇率は2.8%と、2009年以降のデータ記録史上最大の月間上昇幅を記録。その約8割はエネルギー由来で、卸売ガソリン価格は1か月で23.4%急騰した。さらに、パイプラインの上流に近い第1段階の中間需要価格も前月比で3.2%上昇し、こちらも過去最高を更新した。
通常の取引日であれば、このデータだけでナスダック指数を2%下落させられるだろう。しかし、市場が気にしているのはたった一つのことだ：戦争は終わるのか。
午後、トランプは当夜予定されていたイランへの攻撃を中止すると発表し、イランの最高指導部が多国間合意草案を承認し、イスラエルなどの同盟国が「原則的に同意」したと述べた。このニュースが流れると、WTI原油は一時4%以上下落し86ドル付近まで落ち、ブレント原油は89ドルを下回った。原油価格は今回のインフレの原動力であり、原油価格の急落はPPIの弾薬庫を直接解体することを意味する。トランプ自身はインフレについてより率直に「好きだ、このインフレが好きだ」と述べ、戦争が終われば原油価格は「石のように落ちる」と語った。
資金のロジックチェーンがここで完了した：プロトコル案、原油価格の急落、インフレ率の頂点到達予想、すべての資産の買い。前日最も大きく下落したテクノロジー、工業、材料セクターがリードして上昇し、水曜日に過去最高値を更新した防衛セクター（必需消費財、不動産、エネルギー）は逆に売却された。たった2日間で、同じ資金が一連のポジション転換を完了した。
半導体株の反発回復、ソフトウェア株の無人地帯
反発の火力はAIハードウェアに集中した。マイクロンは約12%急騰し、1日で今週の全下落分を回復した。サンディスクは14%上昇。インテルはCPU注文の急増を受けてメリルリンチが評価を引き上げ、約10%上昇した。AMDは8%上昇した。フィラデルフィア半導体指数は6月5日の暴落からわずか4取引日で感情的な回復を果たした。
ソフトウェア分野は別の世界だ。オラクルは9.56%下落し、184ドル付近で終了した。業績が予想を上回っても意味がなく、市場はクラウド収益の予想下方修正、-237億ドルのフリーキャッシュフロー、そして400億ドルの新調達計画に注目している。取引後、アドビは「予想上回り＋見通し上方修正」という標準的な組み合わせを提示した：第2四半期の売上高は66.2億ドルで13%増、年間EPS見通しは24.35～24.45ドルに上方修正、AI関連の継続的収益は前年同期比3倍に増加した。しかし株価の反応は取引後5%以上下落した。引き金となったのは、CFOのダン・ダーンが来週月曜日に退任し、マーベルに転職すると発表したことだ。これは3月にCEOのナラヤンが後任に引退を発表して以来、アドビで3ヶ月以内に2人目の核心経営陣の離脱となった。同株は今年すでに38%下落しており、AI収益が3倍に増加した企業が、AIの被害者として評価されている。
同じAIの物語だが、ハードウェアは売り切れ、ソフトウェアは見捨てられた。市場の潜台词は厳しい：計算能力の利益は見えるが、ソフトウェアの競争優位は見えない。経営陣が足で選んだ方向は、株価と一致しており、CFOが移ったMarvellはまさに半導体企業である。
今夜、史上最大のIPOが開幕
木曜日の終値における買いのもう一つの動機は金曜日に隠れている：SpaceXは1株135ドルで価格設定し、本晩NASDAQに上場、コードはSPCXである。
この取引の規模は前例がない：基礎発行による調達額は約7500億ドルで、以前の記録保持者であるサウジアラムコ（2560億ドル）の約3倍である。発行時評価額は約1兆7500億ドルで、上場直後に米国で時価総額第7位の企業となり、自社の兄弟企業であるテスラ（約1兆6000億ドル）を上回った。報告によると、購入需要は2500億ドルを超え、調達目標の3.5〜4倍に達した。約30％のシェアが一般投資家に割り当てられ、業界の慣例の3倍である。マスクは発行後も依然として82％以上の議決権を保有している。
トレーダーがカレンダーに記録すべき次のポイントは、規則によりSpaceXが上場後15日でナスダック100指数に組み込まれ、その時点でQQQを追跡する世界的なインデックスファンドが機械的に買い入れを余儀なくされ、その規模は220億〜270億ドルと推定されていることです。
リスクも明示されている。ウォーレン上院議員はSECに発行の延期を要請し、評価が財務基本面（年間収益約200億ドル、対応する株価収益率は約88倍）から乖離していること、および二重株式構造を問題視した。モーニングスターは直接「著しく過大評価」と評価している。さらに現実的な問題として、750億ドルの調達資金が一週間以内に二次市場から資金を引き抜くことになり、今週のストレージおよびCPUセクターの激しい変動の一部は、新規上場向けにポジションを調整した結果である。
潮目観察
この反発の質には疑問符がつく。
水曜日の953ポイントの急落と木曜日の930ポイントの急騰は、同じ人物のソーシャルメディアアカウントが駆動力だった。合意草案はまだ署名されておらず、イラン側の確認は依然として非公式な情報源からのみ得られている。歴史的にも、この対立は「合意に近づいた」とされた後に何度も繰り返されてきた。指数を崖の縁から引き戻したのが1つの投稿なら、再び押し下げるのも1つの投稿で十分だ。
インフレのラインも依然として警報は解除されていない。PPIの中间需要が記録的な上昇を示したのは、すでにパイプラインに注がれた水であり、原油価格が即座に天井を打ったとしても、今後2〜3ヶ月はCPIに伝導し続ける。データ公表後も、12月に25ベーシスポイントの利上げが織り込まれている状況は変わらず、欧州中央銀行はすでに木曜日に2.25%まで利上げを実施した。来週は米連邦準備制度理事会、日本銀行、イギリス銀行が一斉に利上げを実施する予定だ。市場は「戦争終結、原油価格急落、利上げ中止」という完璧なシナリオを賭けているが、この3つの要素はどれも欠かせない。
反対側の議論もテーブルの上に置かれている：コアPPIの前月比0.4％は予想を下回り、エネルギーを除いたインフレの勢いは確かに鈍化している；インテルのCPU注文やマイクロンの需要は感情ではなく、実際の注文だ；和平合意が実現すれば、86ドルの原油価格は、今週のパニック価格付けとはまったく異なるインフレ経路を示す。買い側には完璧なシナリオは必要なく、原油価格が新たな高値を更新しなければよい。
今晚のSPCXの始値は、この市場のリスク志向に対する最も正直な測定となるだろう。750億ドルの新規公開株、88倍のPSレシオ、4倍の過剰申込。欲望と疑念が同じローソク足で出会う。