著者：Chloe、ChainCatcher
昨日、米国上院銀行委員会は15対9の賛成多数で、両党跨って「デジタル資産市場明確化法案」（CLARITY法案）を可決し、この暗号資産市場構造法案の4か月にわたる停滞を終えた。民主党上院議員のルーベン・ガレゴとアンジェラ・アルスブルークが両党跨って賛成票を投じたことが鍵となり、法案は次段階に進んだ。現在、農業委員会版と統合した後、全会議で審議される予定である。
ニュースが広まった後、暗号資産市場は反発して急騰した。ビットコインは81,500ドルまで上昇し、約3%の上昇となった。Coinbaseの株価は取引中に8%以上急伸し、Strategyは7%上昇、Galaxy Digitalは6%以上上昇した。当初6%下落していたCircleも黒から赤に転じた。同日、S&P 500指数は初の7,500ポイントを突破したが、暗号資産関連株の上昇幅は市場全体を明確に上回った。
法案の核心：SECとCFTCの管轄権争いの終結
CLARITY法案は、米国暗号資産産業にとってワシントンでの最も重要な立法目標と見なされている。その核心的な目的は、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）のデジタル資産に対する管轄権の長年にわたる曖昧な領域を終えることであり、このグレーゾーンはこれまで数年にわたり、暗号資産産業に規則のない状況をもたらしてきた。
具体的には、この法案はどのデジタル資産が商品に該当し、どのデジタル資産が証券に該当するかを明確に定義し、取引所、ブローカー、およびコールドウォレット提供者の義務を規制します。また、法案は「非保管型」ソフトウェア開発者とブロックチェーン検証者を「資金送金業者」として分類されることから保護します。
米国では、資金送金業者と認定されると、FinCENへの登録、マネーロンダリング対策、取引記録の保持、疑わしい活動の報告などの義務が生じ、一部の業務では州レベルのライセンスも必要となる。問題は、非託送ソフトウェア開発者がユーザーの資金を実際に保有または管理していないにもかかわらず、一部の事例で資金送金業者の責任を問われる可能性がある点である。CLARITY法案は、中心化された金融仲介者と単にコードを提供する開発者を明確に区別し、非託送活動に対するより明確な法的境界を設定することを目的としている。
EvernorthのCEOであるAsheesh Birlaは、「長年にわたり、米国のブロックチェーン起業家たちは規制の煉獄の中で運営してきました。規制の明確化は資本の流れを促進し、この分野を注視してきた機関が、行動に移せる枠組みに一歩近づいたのです。」一方、DoubleZeroの法務担当役員であるMari Tomunenは、非預託分野の課題を指摘しました。「現在のガイドラインでは、非預託活動は原則として資金送金の法的リスクを伴わないとしていますが、一部の訴訟理論や裁判所の判決は逆の方向を示しています。CLARITY法案は、分散型および非預託活動に対するより明確な法的境界を確立するのに役立ちます。」
ハーモニックの法務総顧問であるキャシー・ユンは、今回の立法が議会の姿勢の転換を象徴していると述べた。「上院全会一致の投票へと進むことは、すべての暗号資産参加者が金融仲介者であるわけではないという認識が高まっていることを示している。慎重な立法により、託送業者や中央集権的参加者には規則を設けつつ、バリデーターやオープンネットワーク、ソフトウェア開発者への空間を維持できる。」
劇的な最終局面での逆転
しかし、今回の審議プロセスは決して円滑ではなかった。午前中全体を通じて、会議は両党の対立ムードに包まれ、双方はさまざまな修正案をめぐって激しく対立した。転機は、議員たちがまだ議論を続けている最中に、共和党の議長であるティム・スコットが、これまで拒否していたいくつかの修正案を受け入れることを表明したことで、一部の民主党議員の支持を得ようとした点にある。これらの追加修正案は、投資家保護の強化、銀行が関与できる暗号資産関連業務の範囲の明確化、および「真正に分散化された」DeFiプロジェクトの定義という3つの側面をカバーしている。
最後の項目は、民主党上院議員マーク・ワーナーが長年推進してきた課題であり、彼はDeFiに対してより厳格な保護メカニズムを求めてきた。注目すべきは、これらの追加修正案が、先ほどまで多数の修正案が党派線で分裂していたのとは対照的に、希に見る両党にわたる広範な支持を得たことである。
一方、民主党の上院議員エリザベス・ウォーレンは、このプログラムに強く反対し、これらの修正案を「不十分な妥協案」であると批判して反対票を投じ、この法案は「まだ準備ができていない」と述べ、上院には暗号資産産業の立法よりも優先すべき事項があると主張した。
スコットは法案通過後、委員たちに次のように述べました。「これは、私が米国上院議員を務めて以来、最も啓発的でかつ最も挑戦的なプロセスの一つでした。皆さんが互いに対話し、理解し合うために費やした時間は信じがたいものです。」彼は、両党が残りの課題を解決するために引き続き協力すると信じていると語りました。
注目すべきは、ルーベン・ガレゴとアンジェラ・アルスブルーク両上院議員の立場転換が、本日法案が可決される鍵となったことである。両議員は、この法案の両党間交渉に深く関与していた。
しかし、彼らはいずれも、委員会の投票が議院全体の支持を意味しないことを明確に述べた。Alsobrooksは「今日の私の投票は、善意による交渉を継続するための票であり、まだ多くの作業があります」と強調し、現在の懸念が解決されない限り、上院全体の投票ではこの支持を継続しないと明言した。Gallegoも、最終的な投票は今後の進展次第であると述べた。
これらの発言は、法案の今後の真の課題を予告している。
二つのハードル：倫理条項と60票の門限
今日を無事に通過したものの、法案がトランプ大統領に署名されるには依然として大きな障壁が残っている。
最初の条件は、政府職員の利益相反条項である。民主党は、この条項を上院全会一致投票を支持する条件として設定し、上級政府職員と暗号資産企業の財務的関係を制限することを求めた。しかし、今回の審議にはこの条項が含まれなかった。民主党のキリスト・ギリブランド上院議員は、この条項がなければ、法案が上院全会一致投票に必要な60票を得られないと明確に繰り返し述べている。
ホワイトハウスはこの立場を強硬に貫いている。ホワイトハウス顧問のパトリック・ウィットは、今年初めのConsensus Miami 2026会議で、「大統領を特定的に対象とする」条項は受け入れられないとの見解を示した。また、トランプ氏自身およびその家族が暗号資産産業に深く関与しているため、この問題は特に敏感になっており、両党間での妥協の余地は極めて限られている。
第二の関門は上院の60票の壁である。現在、共和党は上院で53議席を保有しており、少なくとも7名の民主党議員の支持が必要となる。しかし、その票は共和党が反対する倫理条項にかかっており、立法の行き詰まりを招いている。
この膠着状況について、暗号資産業界のロビー団体であるDigital Chamberの責任者であるCody CarboneはCoinDeskに対し、倫理条項に関する両党合意は、法案が上院全会議の議題に載せられる前に合意に達する可能性が高いと分析した。彼は説明した。「彼らは60票を確実に確保できたと判断した場合にのみ、法案を全会議に提出する。」要するに、上院多数党指導者は、失敗する可能性のある法案を議題に載せるリスクを取らない——これは基本的な政治のルールである。
したがって、業界全体では、倫理条項の最終版が裏で協議され、法案が本会議に上程される頃にはすべての主要な争点が解決されていると予想されている。Carboneはさらに、このプロセスは8月の議会の休会前に完了しなければならず、そうでなければ法案は今年の立法機会を逃す可能性があると指摘した。このタイムラインは、民主党上院議員のキリスト・ギリブランドの最近の見解と一致しており、彼女も夏季休会前に進展がなければ、法案が今年通過する可能性は大幅に低下すると考えている。
また、法案は金融犯罪の懸念にも配慮する必要がある。倫理条項に加え、一部の民主党議員は、この法案が暗号資産およびDeFi技術の金融犯罪への利用を効果的に防止できるかどうかに疑問を呈している。執行関連条項は、今後の交渉で解決が不可欠な重要な課題の一つであり、それがない限り、十分な民主党の支持を得るのは難しい。
伝統的な金融業界の最後の抵抗は失敗に終わった
また、投票の1週間前、米国の銀行業界はCLARITY法案に反対するため全面的に動員した。米国銀行家協会（American Bankers Association、ABA）は、法案の「ステーブルコイン収益」条項が、預金を従来の銀行から暗号資産産業へ大規模に移動させる可能性があるとして、上院事務所に8,000通以上の手紙を送信した。
一方、法案の最終版は、トム・ティリス上院議員（共和党）とアンジェラ・アルスブロックス上院議員（民主党）が今年5月上旬に合意した妥協案を採用した：安定通貨会社が貯蓄口座のような受動的利子（ユーザーが単に資金を預けているだけで利子を得られる仕組み）を支払うことを禁止する一方で、「利用指向」の報酬（たとえば、ユーザーが取引、送金、またはステーキングを行う際に報酬を得られる仕組み）を許可した。
この方案が5月4日に発表された際、Circleの株価は1日で約20%急騰し、市場の反応がいかに強烈だったかを示している。銀行業界は、この妥協案がステーブルコイン企業にあまりに優しすぎると考えている。従来の銀行は、受動的利子を禁止しても、「使用指向報酬」というグレーゾーンが依然として大量の預金流出を招く可能性があり、特に若年層やテクノロジー利用者にとって魅力的であると懸念している。
バンク・オブ・アメリカのアナリスト、エブラヒム・H・プーナワラは5月初めの報告で、この案全体が「銀行業にとって純粋にポジティブ」であり、規制の不確実性を軽減すると評価したが、ABAはこの楽観的な評価に同意せず、投票直前に大規模な動員を行った。
今日の投票結果と市場の反応から見ると、銀行業界の最後のロビー活動は効果を上げられなかった。法案は15対9でスムーズに可決され、ステーブルコインに関する条項は原案のまま維持されたため、Circleの株価は投票日中に下落から上昇に転じ、市場はステーブルコイン産業がこの立法闘争で重要な陣地を守ったと判断している。
今年8月を見逃すと、2030年まで待たなければならない
暗号資産業界は、この投票を高く評価しています。ブロックチェーン協会の最高経営責任者であるサマー・マーシンガーは、これを「決定的な瞬間」と呼び、声明で次のように述べました。「デジタル資産政策は両党合意に基づいて構築されるべきであり、今日の投票は、米国が明確なルールが必要であるという両党間の認識が高まっていることを示しています。」彼女は、この法案が消費者がコンプライアンスを満たし、革新的な金融製品にアクセスできる道を提供し、消費者の利益を高めるとともに、米国ユーザーがオフショアプラットフォームに依存する必要性を減らすと指摘しました。
しかし、今後の法案のプロセスは非常に複雑です。まず、銀行委員会が可決した案は、今年1月に共和党党團の路線で参議院農業委員会が可決した案と統合される必要があります。統合された法案は、参議院本会議で採決され、60票の賛成が必要です。
可決後、法案は下院での再採決を経る必要がある。下院は2025年7月に類似案を294対134の圧倒的票数で可決しているため、下院の支持は比較的確実である。両院の最終案が一致し、立法が完了すれば、SEC、CFTC、財務省は実施規則の策定を担当する権限を与えられる。
全体の規制制定プロセスは2027年まで続くと見込まれており、ほとんどのコンプライアンス期限は2027年から2028年に予定されています。つまり、今年の夏に法案が議会を通過したとしても、暗号資産業界が新しい規制枠組みの下で本格的に運用を開始するのは、2027年、あるいはそれ以降になる可能性が高いです。
また、今回の8月を逃すと、次は2030年まで待つことになるという時間的プレッシャーもあります。
法案が議会を通過できるかどうか自体が不確実であり、上院の議事日程は残りわずかで、夏期休会と中間選挙が迫っているため、法案の推進に大きな時間的圧力がかかっている。共和党上院議員のシンシア・ルミスとバーニー・モレノは、法案が8月の議会休会前に進展しなければ、次に現実的な立法の機会は2030年になる可能性があると公に警告している。つまり、今年の夏の機会を逃せば、暗号資産産業は数年間、実質的な立法進展を待つことになる可能性がある。
おそらく、長年にわたり「規制の煉獄」に閉じ込められてきた米国の暗号資産業者にとって、今日の15対9の投票は、この長い立法の道のりにおける最も重要なマイルストーンとなるだろうが、その先には時間との競争が待ち受けている。