トレーダー太紀、Bitcoinに「神のローソク足」を予測、小規模なZcash保有資産

整理・編集：深潮 TechFlow

司会者：前田泰輝

ポッドキャスト元：Taiki Maeda

なぜBitcoinはゴッドキャンドルを出そうとしているのか

放送日：2026年5月5日

本動画では、前田泰紀がビットコイン（BTC）の現在の市場動向を深く分析し、今回の相場に対する最新の見解を共有します。

彼は、現在の市場が限界の売圧をほぼ織り込んだと考えており、「ビットコインの4年ごとのハーフィングサイクル」という従来の物語が多くの投資家を早期に市場から離脱させていると指摘する。一方で、マイケル・セイラーはSTRCを通じてBTCを継続的に購入しており、この行動は市場を反射的かつ上昇的なトレンドへと導いている。

太気によると、ビットコインの現在の最も重要な支えは市場感情ではなく、毎月定量的に追跡可能な構造的買いだ。STRCによるビットコインへの需要が継続する限り、BTCは「懸念の壁」に沿って着実に上昇し続ける可能性が高い。

この判断に基づいて、Taiki は「ミッドカーブバイアス」（過度な複雑化による投資判断の誤り）から脱却したい理由を共有し、Zcash（$ZEC）を最も高い反射性（市場感情と価格変動が互いに強化し合う特性）を持つ資産と見なし、小規模なポジションで賭けることを試みた。また、彼は今回の行情がビットコインが最初に上昇し、その後、よりボラティリティの高い暗号資産へと広がると確信している理由を説明した。

BTCの買いシナリオと「4年周期」の有効性喪失

• 以前市場の天井が形成された際には、限界買い手はほぼ尽き、評価をさらに押し上げていたDATも力尽きていた。一方、現在はその逆で、限界売り手はほぼ消耗しつくしたと私は見ており、DATが再び力を発揮し始めている。
• BTCが6万5千〜6万6千ドル付近にあったとき、人々の悲観的な気持ちはLuna、3AC、そしてパンデミック時の暴落以降よりもさらに高かった。
• 本当に買うべきタイミングでは、通常、心地よい気分にはなれない。人々はソーシャルメディアが再び楽観的になるのを待つが、その頃にはすでに最良の価格ではないことが多い。
• 多くの人が、みんなで頂点で売却し、その後一緒にQ4で底を買うと考えているが、私はそれが市場にすでに6〜7ヶ月前に織り込まれた怠惰な期待だと考えている。
• もし売りたいすべての人がすでに事前に売却済みであれば、Q4にもう一度新安値を更新するには、誰がさらに売り压力をかけるのか？

STRC（Saylor）の反射性フライホイールについて

• 3月、彼は約15億ドルのビットコインを購入し、4月にはさらに約34億ドルのBTCを購入した。より重要なのは、これらの買い注文の多くが各月の第2週に集中していたことである。
• 過去および前回の相場では、セイラーは市場がすでに急騰し、感情が非常に高ぶったタイミングで積極的に買いを入れるのが彼の役割だったが、最近数ヶ月は実際には安値で買い支えているため、注目に値する。
• セイラーは数週間にわたり数十億ドルのBitcoin購入を発表し、これは自然にBitcoinの価格を押し上げる。Bitcoinの上昇は、MSTRのmNAVを回復させ、株主に彼のレバレッジ戦略が1株あたりのBitcoin保有量を増やす効果があると信じさせることになる。mNAVが回復すれば、彼はさらに資金調達しやすくなり、さらに多くのBitcoinを購入できるようになる。
• STRCの価格が100ドルを超える場合、Saylorは新株を発行して得た資金でBTCを購入できる。言い換えれば、彼は約11.5％の米ドル資金コストでBTCのポジションを拡大している。BTCの上昇率がこの閾値を上回れば、このモデルは継続可能である。
• 今年7月中旬から、彼は毎月の大型ビットコイン購入を、月中と月末の2回に分けて実行する予定です。この調整により、購入操作が市場に事前に察知されにくくなります。今後、彼は購入頻度を週1回にさらに高める可能性があります。

中等認知バイアス（Midcurve Bias）から脱却するについて

• 最初のサイクルで私はあまりに左に偏り、二番目のサイクルではあまりに中央に留まりすぎたため、三番目のサイクルでは、別のアプローチを模索し始めました。前二つのサイクルで学んだことを統合したいと考えました。リスクへの敏感さを維持しつつ、熊市によるPTSDによって永遠に「中央地帯」に閉じ込められることを避けようと思います。
• 市場はしばしば最も優れたPPTを作成する人を報いるのではなく、本当の主上昇波を捉えた人を報いる。だから今回は、少なくとも一部のポジションでは、「最大の反発性」の方向に近づけてみようと思う。

Zcash（$ZEC）の投資ロジックと反射性

• それが50ドル以下に下落すると、市場は一斉に「誰がプライバシーを気にするんだ」と考える。一方、400ドル付近まで上昇すると、世論は「プライバシーは人権であり、最も重要な分野の一つだ」と変わる。つまり、Zcashの多くの物語は、そもそも価格によって火がつけられたものなのだ。
• ナバルはまた、「Bitcoinは法定通貨に対する保険であり、ZcashはBitcoinに対する保険である」と言った。
• それはBTCと同じ2,100万枚の供給量を持ち、減半サイクルも備えているため、現在の時価総額はBTCの約0.5％程度です。そのため、市場はある段階で新たな物語を語り始める可能性があります：なぜZcashはBTCの時価総額の1％、2％、さらにはそれ以上に達できないのか？

BTCとアルトコインのローテーション関係について

• 熊市から牛市への第一段階では、最も重要なのはBTCが最初にリードすることです。私は「市場が底を打った直後にイーサリアムが自力で急騰する」というシナリオは信じません。業界全体の信頼を再構築するには、まずビットコインが先頭に立つ必要があります。
• 最も賢明な方法は、現在、自分自身もそれほど確信のないナラティブに大量に事前投資するのではなく、すでに得たBTCの利益を使って、より高いベータの資産に切り替えることで、より高い購入価格を受け入れることである。
• VCテクノロジー、L1、DeFiといったストーリーは、現在の資金にとって最も受け入れられやすい方向ではない。比較的、Bitcoinのような「価値保存」のナラティブや、Zcashのような「プライバシー」のナラティブの方が、よりシンプルで直接的であり、牛市において市場に迅速に理解されやすい。

取引マインドと大金のロジックについて

• ますます、投資にも「睡眠の質で調整されたリターン」を追求すべきだと感じています。快適に眠り、快適に生活しながら、本当に信じる資産を保有していることが、長期的には毎日高圧的に市場を監視するよりも持続可能であることが多いです。
• 多くの人が収益を頻繁な取引から得ていると考えていますが、私は市場で大多数の利益は、継続的に資産を売買するのではなく、価値が上昇する資産を保有することで得られていると思います。
• 高度な反射性を持つ暗号資産市場では、しばしば、たった一〜二本の美しい陽線だけで、人々の心理が即座に回復します。価格が上昇すると、人々は再び自分たちが賢明であると感じ、リスクを取る意欲を取り戻し、業界に未来があると信じ直します。緑色のローソク足そのものが、新たな買いを生み出します。
• 空頭は通常、より賢そうに聞こえ、牛市でも常に洗練されたリスクの物語を語るが、現実は、楽観的な人々の方がはるかに大きな利益を上げやすい。
• 真の大金は、買ったり売ったりすることではなく、待つことにあります。牛市ではお金を稼ぎ、熊市では裕福になります。

前田泰紀：

私は、ビットコインがまもなく空頭を黙らせるほどの圧倒的な陽線を出し、市場に久しぶりの「グリーンキャンドル療法」をもたらすと考えています。この動画では、私が依然としてBTCを買いと見ている理由、なぜZcashを私の中長期ポートフォリオに追加したのか、そして今後の全体的な計画について説明します。

まず、なぜ私は市場が底を打ったと考え、新たな牛市に入り始めたと判断しているのかをお話しします。過去数ヶ月間、私は常に次の見解を強調してきました：以前の市場の頂点では、限界買い手がほぼ尽き、価値をさらに押し上げていたDATも力尽きていました。しかし現在はその逆で、限界売り手はほぼ消耗しつくされ、DATが再び力を発揮し始めています。ここで私が言うDATとは、マイケル・セイヨールやStrategyのような構造的買い手を主に指しています。そして私は、セイヨールのこの戦略が今後も有効である限り、後からさらに多くの参加者が追随すると考えています。

過去半年、私が最も注目してきたのは資金の流れだった。市場を判断する際、私は常に自分に次の3つの質問を繰り返してきた：今、人々はどの側に立っているのか？まだ誰が売却するのか？まだ誰が購入するのか？6〜7ヶ月前、Bitcoinが6桁台で推移していた頃、市場のコンセンサスはBTCが25万ドルに、ETHが8,000〜10,000ドルに到達するとされ、Q4の山寨季節はほぼ絶対的な法則と見なされていた。このような環境では、むしろ正しい行動は、この一様にバイアスを抱える人々にポジションを売却することだった。

当時私が見た重要なシグナルは、MSTRのmNAVが昨年10月、11月から急落し始めたことだった。私はそれを、大きな行情が終盤に差し掛かったという警報と解釈した。しかし過去数ヶ月で、市場の感情は完全に逆転した。BTCが6万ドル付近まで下落すると、人々はまた4万ドル、5万ドルを唱え始め、イーサリアムが1,000ドルに戻ると、Q4にはさらに良い底が来るはずだと主張する。しかし私には、このような判断は非常に怠惰に思える。イラン戦争中、米国株式市場は一時10％下落したが、ビットコインは6.5万ドルを守り抜いた。さらに、恐怖・欲求指数は2017年の導入以来最低の月次値を記録した。つまり、BTCが6.5万～6.6万ドル付近にあったとき、人々の悲観度はLuna、3AC、そしてパンデミック崩壊後の段階をも上回っていた。

私は感情指標を機械的に見ているタイプではありませんが、このような極端な悲観主義は一つのことを示しています：多くの人が売却し、多くの人が株式市場に移ったということです。Twitterには抑圧感と疲労感があふれています。もしあなたが元々ビットコインの長期的な信奉者であれば、これは真剣に考える価値があります。本当に買うべきタイミングは、通常、心地よいものではありません。人々は、ソーシャルメディアが再び一斉に楽観的になるのを待つ傾向がありますが、その頃にはすでに最適な価格ではなくなっていることが多いのです。

私もますます、四年周期が今回失敗するのではないかと疑い始めている。多くの人が、みんなで頂点で売却し、Q4まで待って底値を仕込むつもりだと思っているが、私はそれがすでに市場に6〜7ヶ月前に織り込まれた怠惰な期待だと考えている。昨年、市場が12万ドル付近にあったとき、多くの人がETFやトランプによって「スーパーサイクル」が訪れると思っていた。しかし、BTCが高値から40〜50%下落し、6万〜7万ドルのレンジまで下落したとき、当初高値で買い気味だった人々はようやく降参し、四年周期やQ4が本当の底値であると信じ始めた。

しかし問題は、売りたいすべての人がすでに事前に売却済みである場合、Q4にもう一度新安値を更新するには、誰がさらに売り圧力をかけるのかということです。もちろん、不況や量子コンピューティングなどのブラックスワンはいつでも発生しうるでしょうが、現在の市場構造、買い手と売り手の状況、および米国株式市場と暗号資産市場のそれぞれの位置づけだけを見れば、BTCをさらに大幅に下押しするだけの十分な力がどこにあるのか、私にはわかりません。私にとって、7万ドル以下は少なくともリスクを取る価値があり、定期的投資や追加買い入れを始めるべき領域です。

もう一点、最近よく考えているのは、サイクルを信じているとしても、いわゆる「本当の頂点」が、Bitcoinが昨年10月に一時12万5,000ドルまで上昇したときではなかった可能性があるということです。むしろ、本当の感情の頂点は、昨年8月にETHが5,000ドルまで上昇した瞬間だったのではないかと思います。そのとき、Tom Leeが急激に買い入れ、市場のETHに対する熱意は、Bitcoinの上昇後急落する上影線よりもはるかに頂点に近いように感じられました。もしその瞬間を感情の頂点と捉えるなら、我々はすでに大半のベアマーケットを乗り越えていることになります。そう考えると、夏から再びリスクを受け入れ始めるのも、決して不合理ではありません。

したがって、私の現在の核心的な結論は非常にシンプルです：歴史的レベルの恐怖、イラン戦争期間中に新安値を更新せず、限界売り手が枯渇し、マイケル・セイラーがフェニックスのように蘇って構造的買いを再び引き上げました。これらの要因が重なり、私はBTCを引き続き買い持ちたいと考えています。

前田泰紀：

次に、この数ヶ月間私が追跡してきたSTRCのロジックに入ります。これまでのところ、この考え方は私の予想した方向にほぼ順調に進んでおり、今後も引き続き機能すると考えています。

私は月ごとにサイラーの購入状況を記録しています。3月には、彼は約15億ドルのビットコインを購入し、4月にはさらに約34億ドルのBTCを購入しました。より重要なのは、これらの購入がほぼ毎月の第2週に集中していることです。現在は5月に入ったばかりなので、来週からまた購入を徐々に増やし、今週は数億ドル程度の購入から始め、月中にさらに大きな購入ピークが訪れるものと予想しています。

私を強く印象付けたことの一つは、Strategyが過去に発表した最大規模のビットコイン購入公告を並べると、今年だけで1月、3月、4月の3回が含まれていることです。これらの日付をBTCの価格チャートに重ねて見ると、過去と現在の大きな違いが明らかになります。かつては、Saylorが市場が急騰し、感情が高ぶり始めたタイミングで大規模に買い入れるのが彼の役割でした。しかし、最近数ヶ月の彼の行動は、むしろ安値で買い支えるものであり、これは非常に注目に値します。

価格だけを見るのではなく、私はMSTRのmNAVを観察することを好む。過去、SaylorはmNAVが2を超えたときに大規模に購入していた。それは、MSTRの高プレミアムを市場に売却して現金を得て、BTCを購入できるからだ。しかし、最近の3回の大型購入は、すべてmNAVが約1のときに発生していた。つまり、プレミアムがほぼゼロに近い状況でも、彼は新たな資金調達ルートを見つけ、引き続きビットコインを買い続けている。

本質的に重要なのは、反射性のフィードバックループである。セイラーは数週間にわたり数十億ドル規模のBitcoin購入を発表し、自然とBitcoinの価格を押し上げている。Bitcoinの価格上昇は、MSTRのmNAVを回復させ、株主に彼のレバレッジ戦略が1株あたりのBitcoin保有量を増やしているという信頼をもたらす。mNAVが回復すれば、彼はさらに資金調達しやすくなり、さらに多くのBitcoinを購入できる。このロジックにはもちろんリスクが伴うが、私には、この反射性がまだ始まったばかりの段階にいると見える。今すぐ世界の終末を予測するよりも、まずそれが機能していることを認め、今後も継続すると賭ける方が賢明だ。

STRCのメカニズム自体は複雑ではない。除権日前にSTRCを保有していれば、年率約11.5％のリターンを得られる。STRCの価格が100ドルを超えた場合、Saylorは新株を発行して得た資金でBTCを購入できる。言い換えれば、彼は約11.5％の米ドル資金コストでビットコインのポジションを拡大している。BTCの上昇率がこの閾値を上回れば、このモデルは継続可能である。

もちろん、誰かは「これは非常に危険に聞こえる」と言うかもしれません。確かにレバレッジ要素はありますが、それが即座に問題を引き起こすわけではありません。セイラー氏は、BTCがさらに上昇した後にMSTRを売却し、STRCを買い戻して一部を消却することで、レバレッジを削減できます。また、STRCが長期間101ドルを上回った場合、収益率を引き下げ、資金コストを11.5％から10％まで引き下げることで、将来的なリスクを低減することも可能です。私の見解では、STRCの均衡収益率は約10％程度であり、今後フリーマンが金利を引き下げれば、この水準はさらに下がる可能性があります。

Saylorがこの「デジタルクレジット」という物語を語る際、最も核心的な点は、これによりBTCを直接購入できなかった新たな購入層を引き込むことができるという点である。たとえば、BlackRockの優先株や収益型ETFはすでにSTRC这类の製品を重要な保有資産として組み入れており、VanEckの類似製品においても、それらに高い割合を割り当てている。「ベビーブーマー世代が11.5％のリターンを狙ってこれを購入する」という話は一見ジョークのように聞こえるが、現実には、彼らが購入すれば、Saylorはその資金をさらにビットコインの購入に充てることができるというわけである。

また、もし誰かがBTCが4万ドルまたは5万ドルまで下落すると本気で考えているなら、STRCを購入する理由はまったくない。そのため、私にはSTRCへの需要は、より婉曲的なBTCの買いポジションの表現に思える。Saylorを好まないことも、この仕組みが最終的に失敗すると思うこともできるが、市場が実際に資金を投じてこれを購入し続けている限り、その事実は尊重されるべきである。

私にとって最も直截的な取引の結論は、毎月の前半2週間で数十億ドルのBTCを予測可能に購入するエージェントが存在することを知っているなら、最も簡単な利益獲得方法は、BTCそのものを保有することである。5月に彼がどれだけ購入するかは分からないが、STRCが100ドル付近で安定している限り、今月、来月、さらには今後数四半期にわたってBTCがさらに上昇する理由があると見なす傾向にある。

市場で利益を上げる秘訣の一つは、他の人よりもある事物をより深く理解することです。過去数ヶ月間、Stretchの動作ロジックを理解することは非常に効果的な投資戦略でした。そして私は、Stretchが今後も良好なパフォーマンスを続けている限り、この機会は依然として存在すると考えています。

マイケル・セイラーは、ビットコイン購入戦略を調整する予定です。今年7月中旬から、毎月1回の大口ビットコイン購入を、月中と月末の2回に分割する予定です。この調整により、購入操作が市場に事前に察知されにくくなり、今後は購入頻度を週1回にさらに高める可能性があります。この戦略の利点は、STRCの市場流動性を高め、ボラティリティを低下させることで、より多くの機関投資家の参入を促すことです。

現在のところ、SaylorはSTRCを継続的に運用する方法を見つけ出したようです。現在、市場ではSTRCのレバレッジ利用はそれほど見られませんが、将来的にSTRCを担保としてステーブルコインや米ドルを借り入れ、その資金でさらにSTRCを購入し、年率40%のAPYを追求してこのプロセスを繰り返すような過度なレバレッジが発生すれば、リスクは大幅に上昇します。ただし、現時点ではこのような状況は発生していません。したがって、市場がStretchに対して慎重な姿勢を保ち、レバレッジの利用が過度にならない限り、私はビットコインの保有およびその他の暗号資産リスク資産への投資に依然として自信を持っています。

今後2週間で、私はマイケル・セイラーが数十億ドル分のビットコインを購入すると予想しています。この予測の根拠は明確ではありません。たとえば、私は4月に20億ドルの購入を予想しましたが、実際には35億ドルを購入しました。そのため、今回は控えめな推定にとどめますが、今回の購入によりビットコイン価格が8万ドル以上に上昇する可能性があると考えています。その際、私は一部のポジションを売却する予定です。詳細は、その後のポートフォリオの部分で説明します。現在、私はロングポジションを保有していますが、長期的にこの状態を維持するつもりはありません。

Stretchの将来について、一部の人々は最終的に失敗すると考えているが、私はそれには完全には同意できない。私は、たとえStretchが最終的に失敗したとしても、その過程でいくつかのトークンの価格を押し上げる可能性があると考えている。また、これは「すべてを得るか、すべてを失うか」の二択ではなく、Saylorはレバレッジを削減したり、金利を引き下げたりすることで調整の余地がある。現在の市場は過度に悲観的だと感じており、多くの人が量子コンピューティングや4年周期などの市場崩壊要因にのみ注目し、ポジティブな変化の可能性についてはほとんど考えられていない。例えば、デジタルクレジットの成功が他のDATの追随を促し、市場を牛市に導き、「グリーンKラインセラピー」を実現する可能性がある。

もちろん、私は預言者ではなく、未来を予測することはできません。私はただ、暗号市場の反射性とフライホイール効果を理解しようと努力し、それらの概念を皆様と共有したいと考えているだけです。

前田泰紀：

さらに深く話すと、最近私がなぜ自発的に「中等認知バイアス」から脱却しようとしているのか、そして過去数つの暗号資産サイクルを通じて私が経験した心の変化を共有したいと思います。

もし暗号資産市場で複数のサイクルを経験したことがあるなら、このような心理の変化に共感できるでしょう。私の最初のサイクルでは、完全にレフトサイドの状態でした：最も急騰するプロジェクトを追い求め、リスクを一切無視していました。当時、YouTubeで最も視聴回数の多かった動画は、Polygon上の高収益プロジェクトに参加する方法を教えるものでした。

2022年のベアマーケットでは、私は高値で売却しましたが、底値買いを早すぎてしまい、大きな損失を被りました。前回のベアマーケットでこのような損失を経験したため、2023年から2025年まで、私は完全に「ミドルカーブ」戦略にシフトしました。その時期、私はキャッシュフローに最も注目し、ETHの購入やDeFi、Uniswap、MakerDAOの研究に没頭しました。確かにいくつかの利益を得ましたが、振り返ってみると、明らかにパフォーマンスが劣っていました。

つまり、最初のサイクルはあまりに左寄りで、二番目のサイクルはあまりに中央寄りだったため、三番目のサイクルでは考え方に変化を加えることにしました。前二つのサイクルで学んだことを組み合わせたいと考えました。リスクへの敏感さは維持しつつ、熊市によるPTSDによって永遠に「中央地帯」に閉じ込められることを避けたいのです。もし本当に新たな牛市に入っているのであれば、最も反響性の高い資産に賭けたいと思います。価格上昇によって物語がさらに強化される可能性が高いものを購入したいのです。

これは、すべてのポジションを最も過熱した資産に集中させるという意味ではありません。むしろ、過度な理性によってリターンを制限し続けるのはやめたいということです。市場はしばしば、最も優れたパワーポイントを作成する人を報いるのではなく、真正の上昇トレンドを捉えた人を報います。だから今回は、少なくとも一部のポジションでは、「最大の反射性」の方向に近づけてみたいと思います。

前田泰紀：

このフレームワークの下で、私はいくつかのZcashを購入しました。ポジションは小さめですが、私はこれが最近見た中で最も典型的で興味深い反射的な対象の一つだと感じています。

私が理解するリフレクシビリティは非常に単純です：価格が上昇すると、市場はその資産のファンダメンタルズやナラティブに対する信頼がより強まります。Zcashの歴史はこの特徴に非常に合致します。過去9年間、その価格は大部分の期間、広いレンジ内で振れ動いてきました。しかし、50ドル以下に下落すると、市場は「誰がプライバシーを気にするのか」と考えるようになり、400ドル付近まで上昇すると、世論は「プライバシーは人権であり、最も重要な分野の一つだ」と変わります。つまり、Zcashの多くのナラティブは、そもそも価格によって火がつけられたものなのです。

去年10月、Balaji、Naval、Mert、Arthur Hayesがほぼ同時にZcashを推し始めたのを覚えています。当時、特にNavalが「Bitcoinは法定通貨への保険であり、ZcashはBitcoinへの保険だ」と言ったのを聞いて、まず困惑しました。当時は主にアルトコインとETHをショートしており、それには興味がありませんでした。しかし、急騰する可能性のあるものは誰でも気になります。そこで、私は改めてZcashを調べ始めました。

調査した結果、確かに完全に無視できない点がいくつかあると認めます。第一に、このプロジェクトはすでに約9年間存在しており、VCがパッケージ化し、短期的なナラティブだけで押し上げたものではありません。第二に、過去一段时间、SECによるZcash財団に対する長年にわたる調査は終了し、何らの行動も取られていません。第三に、ZcashエコシステムのOpen Development Labは、最近a16zやParadigmなどの機関から資金を調達しました。同時に、コンプライアンスに配慮したプライバシー通貨に関するロビー活動や推進活動が多数見られます。

多くの人がMoneroとZcashを比較し、Moneroの方が「より純粋な」プライバシーコインだと主張します。しかし私の見解では、この分野の最終的な勝敗は技術的パラメータではなく、社会的合意にかかっています。Bitcoinが日常的な支払いに最適な通貨であるとは限らないものの、より多くの人々がそれをLitecoinよりも「良いお金」と認識する限り、Bitcoinが勝つでしょう。Zcashも、より「コンプライアンス重視のプライバシーコイン」としてのポジショニングを進める可能性があり、今後の法的・規制環境の変化と相まって、市場の認知を取り戻す機会を全く持たないわけではありません。

もう一つ、完全に無視できない視点は量子コンピューティングです。私は元々多くのBTCを保有しているため、量子リスクに対して無関係な立場ではありませんし、ビットコインコミュニティがこの問題に対してあまりにも楽観的であることに同意します。この意味で、Zcashはある種、Bitcoinへのヘッジとして捉えることができます。さらに、価格が先に上昇すれば、プライバシー性や量子耐性といったナラティブはより強まり、その逆相関性はより明確になります。

もし何か「ファンダメンタル」を探すとすれば、私はそのシールドプールに注目します。このプールは右上に向かって着実に拡大し続けています。私の理解では、Zcashをシールドプールに預け、別のアドレスから引き出すことで、実質的にミキシングプールのような機能を果たしています。プールが大きくなるほど、匿名集合体も大きくなり、その実用性も高まります。現在、数百万枚のZcashがこのプールに蓄積されており、これはまったく使われていない、価格の物語だけのプロジェクトではないことを示しています。

もちろん、プライバシーというナラティブ自体が抽象的に見えやすいことも認めます。ZcashはBTCのような明確なキャッシュフローのアンカーを持たず、明確な下限や上限も乏しいため、急騰したり急落したりしやすいです。しかし、その反面、すでに大量のBTCとHYPEを保有しており、ポートフォリオに真正の「レフトカーブ」的な資産を加えたいと考えている私にとって、Zcashは非常に適しているように見えます。

供給量はBTCと同じ2,100万枚で、ハーフィングサイクルも備えています。現在の時価総額はBTCの約0.5％程度です。そのため、いずれの段階でか、市場が新たな物語を語り始める可能性があります。「なぜZcashはBTCの時価総額の1％、2％、あるいはそれ以上に到達できないのか？」正直、私はその答えを知りません。ただ、価格に流されやすく、牛市では突然急騰する可能性のある資産であることは認めています。そのため、私は少しのポジションを確保して様子を見ることにしています。

前田泰紀：

バブル期から牛市への第一段階で、最も重要なのはBTCが先行して上昇することである。私は「市場がちょうど底を打った瞬間にイーサリアムが自力で急騰する」というシナリオは信じていない。業界全体の信頼を再構築するには、まずBitcoinが先頭に立つ必要がある。BTCの市場シェアのチャートを見ると、これは前回の底値期と類似した動きをしていることがわかる：まずダブルボトムを形成し、その後BTCが上昇するにつれて市場シェアも上昇する。これは健全な構造だと私は考える。私にとって、Bitcoinの市場シェアが60％、さらには70％まで上昇するならば、むしろこの行情の底値はより堅固であることを示している。

前回のサイクルでは、熊市から牛市への最初の段階で、ほとんどのアルトコインはすぐに目立った動きを見せないという明確な教訓が与えられました。多くのアルトコインが実質的な超過リターンを達成するのは、牛市の後半期に起こることが一般的です。Solanaはその良い例で、BTCが1万6,000ドルから3万5,000ドルへ上昇した後になって、ようやく顕著な動きを見せました。市場はまずBitcoinによって信頼を回復し、富の効果が生まれた後、ようやく「次にさらに強いもの」を追い始めるのです。

そのため、現在はBTCに集中し、BTCが十分に上昇して市場が自然なシグナルを示すのを待ってから、どのアルトコインに参加するかを判断したいと思います。その頃には、確信が薄いナラティブを事前に大量に仕込んでしまうよりも、すでに得たBTCの利益を使って、より高いベータの資産に切り替える方が、むしろ最善の戦略かもしれません。

最近私も考えているのですが、AIや自動化ツールがますます強力になっていく中で、ハッキング攻撃が増えるのではないかと不安です。ここ数年で多くのセキュリティ事故が発生しています。今後、脆弱性や攻撃、コードのリスクがより一般的になるならば、複雑な技術と実行を核とする暗号通貨のナラティブは、構造的な逆風に直面し続ける可能性があります。DeFiのTVLは現在それほど強くなく、Aaveなどの指標も依然として下落傾向です。これは、DeFiコンテンツで立ち上げた私にとって、少し辛いことです。

しかし市場はおそらく、VC Tech、L1、DeFi といったストーリーが、現在の資金にとって最も受け入れやすい方向ではないことを示している。逆に、Bitcoinのような「価値保存」のナラティブや、Zcashのような「プライバシー」のナラティブは、よりシンプルで直接的であり、牛市において市場に迅速に理解されやすい。それらにも実行リスクは存在するが、少なくとも投資家が複雑なメカニズムを理解しなくても、なぜ購入すべきかを直感的に把握できる。

したがって、次に市場が何を重視するかと聞かれれば、私の答えはおそらくこうなります：最もシンプルで理解しやすく、同時に反響の輪を最も生み出しやすいナラティブを重視するでしょう。BTCがまず上昇し、その後にアルトコインのローテーションが追従します。

前田泰紀：

現在、私は大量のBTC现货を保有しており、さらに一部の永続契約ロングポジションも持っています。全体としては約150%のロングエクスポージャーです。また、ZcashとHYPEも若干保有しています。今後1〜2ヶ月の間に、段階的にこのBTC永続契約のロングポジションを決済する見込みです。

セイラーの買いは主に毎月の第2週に集中しているため、私はこの月を待つか、さらに1か月待って、この構造的買いが完了した後にレバレッジを下げたいと思います。強制ロスカット価格や資金费率を常に気にする生活はしたくありません。

私はますます、投資にも「睡眠の質で調整されたリターン」を追求すべきだと感じています。快適に眠り、快適に生活しながら、本当に信じる資産を保有することが、日々高圧的に市場を監視するよりも長期的にはより持続可能です。一年に数回しか訪れない非常に狂った山寨銘柄のブームの時期には、そのときだけより積極的になるべきです。しかし普段は、熊市の中で研究し、認知を築き、ポジションを構築し、市場が戻ってきたときにそれを保有し続けることがより重要です。

多くの人が収益を頻繁な取引から得ていると考えていますが、私は市場で大多数の利益は、価値が上昇する資産を保有することで得られ、常に売買を繰り返すことで得られるものだと考えています。私は今、常にレバレッジをかけ、神経を張り詰め続ける人ではなく、心地よい现货保有者になりたいと思っています。

チェーン上に関して、最近私は主にSaturnのファーミングに取り組んでいます。私の考えは非常にシンプルです：STRCのモデルが継続して成長するならば、チェーン上のバージョンもほぼ確実に登場するでしょう。そしてチェーン上の資本は常にリターンを求めており、このような資産をトークン化してDeFi内でさらに循環させ、レバレッジを重ねることは、時間の問題です。もしこれが実現すれば、メカニズム的にBTCにさらに好影響を与えることになります。

そのため、私は一部の資金をこれらのプロジェクトのポイントファーミングに参加させることにしました。もちろん、これらはリスクゼロの製品ではなく、すべての人に適しているとは言えません。しかし、過去半年間、オンチェーンで私が時間をかけて調査・参加したいと感じる「安定収益型」の機会はそれほど多くありませんでした。こうしたオンチェーンのSTRCデリバティブは、その中でも時間をかける価値があると感じる少数の方向性の一つです。

より投機的な視点から言えば、これらのプロジェクトが今後トークンを発行した場合、それは文字通り「Saylor氏の間接的バックアップ」を受けた初のオンチェーンアルトコインとなる可能性すらあります。Saylor氏は、STRCに基づくオンチェーンステーブルコイン、リスクの階層化、デジタルクレジット構造についても常に語っており、私はこの分野には今後もさらに多くの参入者が現れると信じています。その価値があるかどうか、TGEはいつになるかについては、皆様ご自身で調査してください。私は現在、両方のプロジェクトに参加していますが、SaturnのTVLはすでに1億ドルに近づいており、今後5億ドルへと成長すれば、市場からの注目度はさらに高まるでしょう。

前田泰紀：

私は宗教的な信者ではありませんが、Bitcoinの神級の陽線を信じており、いわゆる「グリーンキャンドル療法」も信じています。

私が本当に言いたいのは、このように高度な反射性を持つ暗号資産市場では、たった一〜二本の十分に美しい陽線があれば、人々の心理が即座に回復するということです。価格が上昇すれば、人々は再び自分たちが賢明だと感じ、リスクを取る意欲を再び持ち、業界に未来があると信じ始めるのです。ある意味、これが私がこれまで繰り返し述べてきた反射性分析です：緑色のローソク足そのものが、新たな買いを生み出すのです。

過去数年、この業界はさまざまな詐欺や失敗に深く傷ついてきたが、私は依然として、Bitcoinが市場全体を低迷から導く最初の力になると信じている。BTCがゼロになるとは思わない限り、その価格が上昇し続けること自体が、業界に再び信頼をもたらすだろう。さらに、次ラウンドの高値はSaylor一人だけから来るとは限らない。本当に警戒すべきなのは、今後数ヶ月、数年で、ますます多くの人々がSTRCの手法が有効であることに気づき、それを模倣し始める可能性だ。

トム・リーが「デジタルクレジット」が有効だと主張し、ETHのステーキング収益に基づくバージョンを発行し始め、他のDATもBTC、ETH、SOLに続いて次々と模倣し始めたとしたら、市場は再び、誰もが借金して暗号資産を買い、価格上昇を利用して資金調達能力を強化する段階に入るだろう。その段階に至った場合、あなたはおそらくその巨大陽線で売却すべきだ。なぜなら、それは非常に危険な後期シグナルとなるからである。

しかし、それ以前に、私はあまりにも多くの人が何が問題になるかだけに注目し、何が良い方向に進む可能性があるかを真剣に考えていないと感じます。ベアマーケットの声は通常より賢く聞こえ、ブルマーケットでも彼らは常に洗練されたリスクの物語を語り続けます。しかし現実は、楽観的な人々の方がはるかに大きな利益を上げやすいことです。特に、恐怖と贪婪の指数が10以下に下がったとき、私は災害的な物語にこだわり続けるのではなく、この業界をより前向きな視点で再評価することがより合理的だと考えます。

本当の大きな富は、買いと売りにあるのではなく、待つことにあります。牛市ではあなたはお金を稼ぎ、熊市ではあなたは裕福になります。熊市があなたに与える最大の贈り物は、安値でパニック売却する人々から、ゆっくりと良質な資産を引き取る時間です。市場が回復した後、あなたはそれを保有したまま自分の生活を送ればよく、振り返ったとき、価格はさらに上がっているかもしれません。

だから、今私が最もやりたいことは、自分自身を早すぎずに追い出さないこと、再び熊市によるPTSDが私の判断を支配しないようにすることです。私は確かに、2026年2月から新たな牛市に入っていると考えています。今日振り返ると、この見解は非常に過激に思えるかもしれませんが、将来振り返ったとき、BTCが6万5000ドル付近で取引されていたことに、多くの人が自問するでしょう：当時、なぜ買わなかったのか？なぜ市場が変わったことにもっと早く気づかなかったのか？

私の結論はこれです。現在保有しているこれらの暗号資産が好きで、さらに上昇してほしいと思っています。緑のローソク足療法を信じており、ショートポジションが市場からさらに教訓を得ることを願っています。