史上最大のIPOの誕生まで、あと1か月未満です。
Nasdaqで上場予定のSpaceXは、最早6月12日に上場し、コードはSPCXです。Morgan Stanley、Bank of America、Citigroup、JPMorgan、Goldman Sachsが主導するアンダーライニングを務め、さらに16の投資銀行が機関、小売、国際チャネルを担当します。
SpaceXは7500億ドルの資金調達を目標とし、評価額は1兆7500億ドルです。2019年にサウジアラムコが樹立した294億ドルの歴史的記録は一気に塗り替えられます。最も保守的な見積もりでも、これは過去最大規模の株式公開となります。
5月15日、SpaceXのプライベート株主は5対1の株式分割を承認し、1株あたりの公正価値は526.59ドルから約105.32ドルに低下しました。流通株式数は400%増加しました。これは、企業が小口投資家のために席を確保している明確なシグナルです。Bloombergは先週、Brookfieldがプレマーケット株式に20億ドルをすでに投資していると報じました。
マスク本人が、時計が鳴る瞬間に、世界で初めての兆ドル富裕層となる。
そしてマスク氏以外で、このIPOで本当に最大の勝者となるのは、ウォールストリートでもシリコンバレーでもないかもしれません。
これは上場から半年未満のオンチェーン取引プラットフォーム、trade.xyzです。
オンチェーン・ナスダックの原型が現れつつある
「価格発見」は金融市場で最も核心的な権力である。
新株が上場する際、価格決定の権限は誰にあるのか？ 過去、この権限はいくつか明確な役割に分散していた。一次市場では、アンダーライニング・グループがプレゼンテーション、質疑応答、ブックビルディングを行い、最終的に内部で発行価格を決定した。一次市場から二次市場への移行段階では、マーケットメイカーや指定トレーダーが開盤時の約定を担当した。二次市場以降になって、ようやく権限はすべての買い手と売り手に委ねられた。
trade.xyz が行っていることは、この権力の連鎖を書き換えている。
この能力は、trade.xyz が数日前の Cerebras の IPO 時にすでに証明しています。
5月14日、ニューヨーク時間晚上10時。
Cerebras SystemsがNasdaqで正式に取引を開始するまで、あと3時間です。この企業は「NVIDIAの挑戦者」とされ、製品はディナープレートほどの大きさのAIチップで、顧客にはOpenAIも含まれています。IPOの価格は185ドルで、市場予想の上限の2倍です。
ナスダックの前取引はまだ継続中であり、一般投資家は最も早く翌日の午前1時以降にこの株式を取引できます。
ただし、trade.xyz上のCBRS契約は、取引量が増加し始めています。
価格は290ドルから380ドルまで引き上げられ、1時間以内の取引高は1億ドルに近づきました。翌日午前中にCerebrasがナスダックで正式に取引を開始し、始値は350ドルで、IPO価格より89%高い水準となりました。取引中には最高386ドルまで上昇しました。
関連記事：《Cerebras IPO が68%急騰、チェーン上市場は数時間前から価格が決定していた》。
より直観的な比較は、trade.xyzと従来のPre-IPOプラットフォームを並べて見ることです。
Forge Globalは、年収20万ドルまたは純資産100万ドル以上の機関投資家、VC、適格個人投資家を対象とする、世界最大のプライベートエクイティセカンダリーマーケットの一つです。5月12日、IPO価格決定の前日、Forge Priceが示したCerebrasの最終値は113.50ドルで、時価総額は292.6億ドルとなりました。これはNasdaqの開値より174%低い水準です。
Hiiveの位置づけは似ていますが、取引量がより活発で、最終取引価格は224.93ドルでした。Forgeよりもはるかに正確ですが、Nasdaqの始値とは56%の差があります。
trade.xyz の価格は 290 ドルから 380 ドルです。
门槛が高いプラットフォームほど価格設定が悪く、開放度が高いプラットフォームほど価格設定が正確である。
これは偶然ではなく、構造的な差異です。
ForgeとHiiveは本質的に片方向市場である。売主は現金化を望む従業員や早期投資家であり、買主は企業の将来に賭ける資格のある投資家である。空売りの手段が存在しないため、誰も「この企業は過大評価されている」と公に賭けることができない。これによりシステム的なバイアスが生じ、片方向市場の価格は上昇圧力によってのみ駆動され、空売りの力は表現の機会を失っている。
Forge Priceは每日一度更新され、アルゴリズムモデルの出力であり、リアルタイムの市場取引ではありません。Hiiveの取引は不連続であり、数日ごとに一回しか発生しないことがあります。ロードショー期間中、投資銀行は数日ごとに市場に価格シグナルを放出し、そのたびに選択的開示を行います。
trade.xyzは7×24時間稼働するマッチング市場で、価格は3秒ごとに更新されます。USDCウォレットを保有する世界中の誰でも参加でき、ロングまたはショートのポジションを取ることができます。すべての取引や注文は、参加者が自らの真剣な判断をリアルマネーで公に示すものです。
オンチェーン市場がナスダックを上回って価格決定を完了しています。
このトレンドは、もちろんトップトレーダーたちにも捕捉されています。
「今日、4件の異なるファンドから電話があり、彼らは価格発見のためにtrade.xyz上でCBRSの取引を監視していました。これはあまりにも現実離れしています。」CBRSがナスダックで鐘を鳴らした当日、マクロブロガーのCitriniがツイートした。
同じ日、彼はもう1つの投稿を追加し、それは1文だけで、画像にはウォールストリートのトレーダーがモニターを見つめる様子が写っていた。
モルガン・スタンレーの価格発見は、trade.xyzで発生しています。
このツイートは数百回リツイートされました。リツイートしたアカウントには、BenchmarkのパートナーであるEric Vishria、VanEckのデジタル資産研究責任者であるMatthew Sigel、Crypto Twitterには名前がないが、普段はマクロ経済や株式のみを投稿するアカウントが含まれています。
注目すべきはCitrini本人である。彼はDeFi界の人間ではない。過去数年間の彼のコンテンツの主軸はマクロ経済、AIセクター、IPOアービトラージであり、顧客層は主に機関投資家やファミリーオフィスである。このようなアカウントがHIP-3上のコントラクトを公に背書することは、「価格発見が移行した」という話が伝統的金融の議論の枠組みに入り始めたことを意味する。
5月18日、SPCXが上場した当日、Citriniはさらに投稿した。「trade.xyzのPre-IPO市場では、SpaceXの時価総額は2兆ドルを超えている。この市場がCBRSの評価をこれまで非常に正確に示してきたことを考慮すれば、Muskは疑いなく世界初の兆ドル長者となるだろう。」
ある意味で、trade.xyz は分散型取引プラットフォームの実験的な試みから、伝統的金融界でも参照される「価格基準」へと進化しました。
Hyperliquidは新幹線であり、trade.xyzが先頭に座っている
Hyperliquidは、デリバティブ取引のために設計された高性能なLayer 1ブロックチェーンで、完全にオンチェーンで動作するオーダーブックシステムを備えています。毎秒20万件の注文を処理し、ブロック生成時間は1秒未満であり、すべての取引、マッチング、清算はHyperliquidのバリデーターネットワークによってオンチェーンで実行されます。現在までに、Hyperliquidはオンチェーン永続契約市場で38%のシェアを占め、この分野の事実上のリーダーとなっています。
trade.xyz は Hyperliquid 上に構築された取引インターフェースです。
より正確には、trade.xyz は Hyperliquid の第三号改善提案 HIP-3 フレームワーク下での最初の独立デプロイメントです。HIP-3 は、独立した建設者が Hyperliquid チェーン上で独自の永続契約市場をデプロイおよび運用することを可能にし、Hyperliquid は注文マッチングエンジン、証拠金システム、チェーン上決済を提供します。建設者は、市場リスト、オラクルソース、レバレッジ上限、およびパラメータルールを定義します。
簡単に言えば、Hyperliquidは基盤インフラであり、trade.xyzはその上に構築された製品です。1つのウォレット、1つのUSDC証拠金、1つの注文簿が、Hyperliquidエコシステムのすべての製品に共通して適用されます。
trade.xyz の特徴は、チェーン上のマッチング機能を、チェーン外の最も価値の高い資産——米国株、インデックス、コモディティ、そして現在拡大中のPre-IPOセクション——に接続している点です。すでにApple、Teslaなどの主要株式のパーペチュアル契約を上場し、S&P Dow Jones Indicesから公式ライセンスを取得して、世界初のS&P 500パーペチュアル契約を提供しています。Pre-IPOセクションの最初の銘柄はCerebras、二番目はSpaceXです。
Hyperliquid上のRWA永続契約のポジション高が、歴史初で25億ドルを突破。HYPEは1日で20％以上上昇し、40ドルを突破。チェーン上の永続契約市場において、Hyperliquidは38％のシェアを占める。一方、過去一段时间、Hyperliquidエコシステムではいくつかの出来事があった。USDHがCoinbaseに引き継がれ、CircleのUSDCがHyperliquidのAligned Quote Assetとなった。Hyperliquidは90％の準備金収益を捕捉し、HYPEの買い戻しとエコシステムインセンティブに活用している。
これは同時に発生する一連の出来事です。CoinbaseとCircleがインフラを裏付け、安定通貨のパイプラインが接続されました。HIP-3の保有量の突破は、リアルな取引需要が流入していることを示しています。HYPEの価格動向は、二次市場がこのシステムに対する評価を再定価していることを示しています。
そして、trade.xyzは、このシステム内で最初にこれらの基盤機能を外部から見える製品にしたチームです。
2026年はIPOの年である。Cerebrasはすでに上場し、SpaceXは6月12日に上場する。OpenAIとAnthropicも順番を待っている。すべてのプロジェクトは、ハードテクノロジー、AI、宇宙航空といった最も強力なナラティブを有する分野であり、小口投資家の注目が最も集まる分野でもある。
Hyperliquidはすでに高速で走行している新幹線であり、2026年はIPOの年であり、目的地はこの市場で最も流量の集まる数か所である。trade.xyzは車両の先頭に座っている。
6月12日、SpaceXが株式上場の鐘を鳴らす瞬間、Morgan Stanleyは仲介手数料を受け取り、Brookfieldは20億ドルの投資を実現し、Muskは世界初の兆ドル長者となる。
一方、trade.xyz は物語を手に入れました。歴史上最大のIPOの前夜に、「価格決定権」はすでに変化しています。このコンセンサスが市場に認められれば、trade.xyz はSpaceXのIPO時の最大の勝者之一となるでしょう。
これは、DeFiがTradFi市場を徐々に侵食していく長いプロセスの一つの縮図です。
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