イーサリアムの最大の法人保有者であるBitMine Immersion Technologiesの会長であるトム・リーは、元Ethereum Foundationの貢献者による、ネットワークのコア開発が資金調達危機に直面しているという警告を却下し、資金不足の可能性は「ゼロ」であると述べた。
「私の見解では、この『危機』が$ETHで発生する可能性はゼロです。」リーはXで書き、「ゼロ」と「資金調達完了」という文を追加した。
リーは、2021年から2026年4月までEthereum財団でコアプロトコル開発およびProtocol Guildの資金調達活動を統括したトレント・ヴァン・エップスに応答していた。木曜日に発表された記事で、ヴァン・エップスは、Ethereumのコア開発が今後3〜9ヶ月以内に「ゆっくりと進行する資金危機」に陥る可能性があると警告した。彼は、ネットワークの10以上のクライアントチーム、研究者、調整グループを維持するための年間コストが約3,000万ドルであると推定し、その費用を賄っている主な資金源が同時に引き締まり、代替手段が存在しないと述べた。
ヴァン・エップスが提起した懸念は、財団内部の混乱とも一致している。ヴァン・エップスが発表した同じ日、シャオウェイ・ワンは共同執行ディレクターおよび取締役を辞任し、バステイン・アウが事実上唯一の執行ディレクターとなった。彼女の退任は、2026年における少なくとも8人の上級研究者および貢献者の退職（ヴァン・エップス自身の退職を含む）と、2月の共同執行ディレクターであるトマシュ・シュンチャクの辞任に続いた。財団は、財政計画により中長期的に財務的に健全であると述べている。
最大のETH企業財務
BitMineは、循環供給量の約4.5%にあたる540万ETHを保有しており、CoinGeckoが追跡する企業による最大のEthereum保有資産です。同社は、その保有額の約85%を自社のバリデーターネットワークを通じてステークしており、年間ステーク報酬を2億3000万ドル以上と予測しています。これにより、リーは自身が守ろうとしていたネットワークの健全性に直接的な財務的利害を有することになります。
取引所はEthereumの資金調達モデルにおける中心的な緊張を凝縮している。過去10年間プロトコルの開発を資金面で支えてきた非営利団体であるEthereum財団は、「減算（Subtraction）」という哲学のもと、自らの役割を意図的に縮小している。
ヴァン・エップスは、それを置き換えるために意図された機関は構築されてもスケールされていないと主張している。リーの見立てでは、BitMineのような企業型バリデーターがすでにそのギャップを埋めている。どちらの見方が正しいかによって、市場価値で2番目に大きいブロックチェーンであるEthereumが2022年のマージ以来最大のアップグレードを準備する中で、誰がその維持コストを負担するかが決まる。
クライアントインセンティブプログラムが終了します
ヴァン・エップスは、二つの収束する圧力に言及した。クライアントインセンティブプログラムは、ステーキング報酬を通じてクライアントチームに支払いを行った4年間の取り組みであり、2026年4月に満了し、その後継プログラムは発表されていない。一方で、2025年6月に発表された財務計画に基づき、財団は年間財務の15%を支出する方針から、2030年までに5%の寄付金スタイルの基準へと移行する計画を実行し始めた。
彼は、このギャップを一過性の出来事ではなく、より深い構造的問題の症状と位置付けた。ヴァン・エップスは、安定した資金がなければ、Ethereumは「数年にわたり蓄積された重要なコンテキストを有する人材」を失い、量子コンピューティングやスケーリングといった課題に遅れをとり、最終的にメインネットの信頼性への評価を損なうリスクがあると書いた。
EthereumのGlamsterdamアップグレードは、Merge以来最大のアップグレードで、現在最終テスト段階です。このアップグレードは、プロポーザー・ビルダー分離の明文化とブロックレベルのアクセスリストを導入し、ネットワークのガスリミットの引き上げが期待されています。この作業には、安全にリリースおよび監査できる経験豊富なエンジニアが必要です。
資金調達完了
リーの「資金調達完了」という発言は、イーロン・マスクが2018年にテスラを非公開化すると投稿した内容に響き、彼自身の主張——利益追求型の企業ステーカーが、財団ではなくイーサリアムの未来を支える——への言及でもあった。リーは財団からの退職ラッシュを「短期的なノイズ」と呼び、ネットワークはEFの給与リストを超える数十の独立したクライアントチームによって維持されていると主張している。
リーはその仮説を実践に移した。BitMineは6月に126,971 ETHを購入し、その保有資産の大部分を公開市場およびオーバーザカウンター取引を通じて構築してきた。ファウンデーション自身も、運営資金を調達するためにオーバーザカウンターで財務ETHを売却している。Fundstrat Global Advisorsの共同設立者で研究責任者であるリーは、ETHの長期的な価格目標を25万ドルと設定している。
「減算」ベット
ヴァン・エップスの記事の多くは、2019年までさかのぼるファウンデーションのサブトラクション方針を追跡し、これによれば、EFはより広範なエコシステムが成長できるよう、価値や影響力の蓄積に抵抗すべきであるとしている。ファウンデーションの2026年3月の任務は、時間とともにその相対的影響力を削減することで、Ethereumが「それを上回り、それを超えて存続する」ことを再確認した。
その目標は上部で支持されている。ヴァン・エップスは、Ethereum共同創設者であるヴィタリク・ブテリンが最近投稿した内容を引用した。彼は、EFが限定的な範囲の作業を2022年までに完了するために設計され、「永遠の管理者として設計されたものではない」と記していた。ヴァン・エップスの主張は、この方針がEFが唯一の権力の中心にはならないというシグナルを送ることに成功したが、財団が後退した後、共有作業を誰が資金提供するかという問題は未解決のまま残したということである。
警告は市場にほとんど影響を与えなかった。CoinGeckoのデータによると、Van Eppsの投稿後24時間でETHはほとんど変化がなく、ほぼ横ばいのBitcoinを追跡した。過去30日間でトークンは約20%下落しており、この下落は資金調達の疑問にさらに重みを与えている。