トークン化株式市場は機関インフラの成長とともに9億6,300万ドルを突破

トークン化株式市場の価値は、2026年1月時点で9億6,304万ドルに達しており、2025年1月の約3,200万ドルから年次比較で約2,878％の増加を示しています。9億3,000万ドル規模のトークン化国債市場に比べるとまだ規模は小さいものの、株式市場はほぼ30倍の成長速度を維持しており、2025年12月の規制上のブレイクスルーは、機関投資家規模での採用に必要なインフラがようやく整いつつあることを示唆しています。 本レポートでは、現在の市場構造、プロトコルレベルのメトリクス、チェーン分布、およびトークン化株式を機関投資家向けの次世代DeFi資産としての地位を確立する規制上の要因について検討します。 市場構造は3社による独占を示している Ondo Global Marketsは2025年9月3日にローンチされ、48時間以内に最大のトークナイズ株式プラットフォームとなり、前例のない速さを記録しました。TVL（総価値ロック）は1週目で1億ドルに達し、3週目には2億5,000万ドルに達し、10月後半には3億5,000万ドルを超え、累計取引高は6億6,900万ドルとなりました。現在、このプラットフォームはテスラ、アップル、NVIDIA、ブラックロック／フィデリティETFを含む200以上のトークナイズ米国株式およびETFを提供しており、1,000以上の資産への拡大を計画しています。 xStocksは、バックド・ファイナンス（2025年12月にクラーケンが買収）が運営しており、ローンチから5か月で資産運用額（AUM）が9倍に増加し、約1億8,600万ドルに達しました。このプラットフォームは135日間でCEX／DEXの取引高が合わせて100億ドルを超え、そのうちほぼ20億ドルがオンチェーンで処理されました。クラーケンの買収は、シティセキュリティズ、ジェイン・ストリート、DRWからの2025年11月の8億ドル資金調達を背景としており、主要取引所がトークナイズ株式インフラを縦断的に統合する強いコミットメントを示しています。 セキュライズは、エクソドス（EXOD）という単一資産を通じてトークナイズ株式の17％を占めています。エクソドスは米国で登録された最初の一般株式をトークナイズした企業で、価値は1億4,660万ドルです。このプラットフォームの総資産運用額（AUM）は、ブラックロックのBUIDLを含むトークナイズファンドを通じて40億ドルを超えています。セキュライズは、「Stocks on Securitize」というサービスを2026年第1四半期にローンチする計画を発表しました。これは米国証券取引委員会（SEC）に登録された株式をネイティブにトークナイズしたもので、合成ラッパーを用いないものです。 成長曲線はトークン化された国債を30倍の速さで上回る トークナイズされた株式は、オンチェーンの現実世界資産の中で最も急速に成長しているセグメントであり、その絶対的な規模が小さいにもかかわらずです： 株式の年初来成長率は2,496％であり、国債の約117％と比較して、根本的に異なる市場ダイナミクスを反映しています。国債のトークナイゼーションは、収益を生み出す安定した価値を求める機関投資家を引きつけています。一方、株式のトークナイゼーションは、投機的およびアクセス志向の資金流を獲得しており、特にブロックチェーンのインフラを通じて米国市場に24時間365日アクセスできる非米投資家から注目されています。 トークナイズされた株式の月間取引量は24億1,000万ドルに達し、ユニークな保有者数は159,000人（前年比22.7％増）となっています。保有者数の成長率から、小口投資家や中小規模の機関投資家が徐々に採用を進めていることが示唆されます。また、取引量と純資産総額（AUM）の比率が月次で約2.8倍である点から、受動的な保有戦略ではなく、能動的な売買が行われていることが示されています。 チェーン分布はイーサリアムの支配が衰えていることを示す トークン化株式はマルチチェーンのランドスケープにまたがって運用され、イーサリアムの歴史的な支配力は、より新しいチェーンが特定のユースケースを獲得する中で徐々に低下しています。 イーサリアムは依然として機関グレード製品の決済レイヤーとして機能しており、オンドの主要な展開をホスティングしています。チェーン上の総TVL（株式、USDY、OUSGを含む）は13億ドルに達しており、モルフォやアベなどのコラテラライゼーションプロトコルと深い統合を反映しています。 ソラナはxStocksの主要チェーンとして台頭しており、サブ秒単位の最終性と主要なソラナDeFiプロトコルとの統合の恩恵を受けています。カミノファイナンス（ソラナ最大の貸付プロトコルでTVLは26億ドル）はxStocksをコラテラルとして統合し、トークン化株式ポジションでのレバレッジ戦略を可能にしました。 アルゴランドの1億3,060万ドルの集中は、アルゴランドにのみトークナイズされたエクソドゥス（EXOD）によるものであり、これはアルゴランドが汎用DeFiではなく、コンプライアンス型証券インフラに焦点を当てていることを反映したアーキテクチャ上の決定です。 オンドは2025年10月にパンケーキスワップ経由でBNBチェーンへの拡張を示し、マルチチェーンの野心を示しました。今後、ソラナ（2026年初頭）への追加展開と、独自のオンドチェーンL1の開発が計画されています。レイヤーゼロのオンドブリッジを通じたクロスチェーンインフラは、2,600以上のアプリケーションにわたる資産の接続を実現しています。 規制上の触媒は機関投資家の参入を加速する 2025年12月、米国においてトークン化証券に関する画期的な規制の明確化がもたらされました。 国際的には、Ondo Financeがリヒテンシュタイン金融市場監督局から、EEA諸国30カ国すべてで米国株式のトークン化を提供する認可を受け、5億人以上の潜在的な投資家にアクセスできるようになりました。米国証券取引委員会（SEC）は2025年11月、Ondoに対する調査を罰則なしで終了させ、規制上の不透明感を取り除きました。 EUの枠組みにおいては、トークン化株式はMiCAの対象外に位置付けられ、MiFID IIおよび現行の証券法の下に留まります。一方でDLTパイロット制度は、コンプライアンスな実験を行うためのサンドボックス環境を提供しています。スイスのDLT法は、台帳ベースの証券の承認に関する最も進んだ枠組みを引き続き提供し続けています。 機関インフラが生産スケールに達する トークナイズされた株式の機関採用パターンは、トークナイズされた国債の軌跡と12〜18か月の遅れを伴いながらも一致しています。 ブラックロックのBUIDLファンドは、2024年3月のローンチ時の4000万ドルから、2025年末までに18億〜28億ドルに成長し、伝統的資産へのオンチェーンエクスポージャーに対する機関投資家の関心を示しています。BUIDLは株式ではなく国債を保有していますが、その成功は機関グレードの株式トークナイゼーションのテンプレートを提供しています。ブラックロックの資産はOndoのOUSG製品（7億3000万ドル以上のTVL）を支え、世界最大の資産運用会社とDeFiインフラストラクチャの直接的な連携を生み出しています。 ゴールドマン・サックスとBNYメルルンは、2025年7月にLiquidityDirectを通じてマネー市場ファンドのトークナイズをパートナーシップで進め、ブラックロック、フィデリティ、フェデレーテッド・ヘルメス、GSAMが参加者となり、米国で初めてのファンドマネージャーによるMMFのサブスクリプションをミラーリング・トークナイゼーションで実現しました。2025年12月には、JPモルガンがトークナイズされたマネー市場ファンドをローンチし、機関投資家がビットコインやイーサリアムを担保として使用できると発表し、これは自然にトークナイズされた株式に拡張可能なインフラストラクチャです。 保管インフラストラクチャもそれに応じて成熟しています。Fireblocks、BitGo、Anchorage Digitalは現在、トークナイズされた証券の機関グレードの保管を提供しており、2025年12月の米証券取引委員会（SEC）の指針は、適切な鍵管理がなされている場合にブローカー・ディーラーによる保管を明確に許可しています。 フォワード展望：パイロットから生産へ トークン化された株式市場は、転換点に立っています。DTCCのパイロット認可とナスダックのルール変更提案を合わせると、規制された米国市場インフラが2026年末までにトークン化証券と相互運用を開始する可能性が示唆されています。これにより、従来の株式市場構造、中央決済、規制された取引所、ブローカー・ディーラーの中間業者の機能がブロックチェーン決済と統合される収束の道が開かれます。 注目すべき要因は以下の通りです： 市場予測は幅広く異なります。BCGとRippleは2033年までにトークン化資産が18.9兆ドルになると予測しています。McKinseyは2030年までに2〜4兆ドルと予測しています。Galaxy Digitalは1.9〜3.8兆ドルと推定しています。これらの予測を現在のトークン化された実物資産（RWA）における株式の約1％のシェアに適用すると、10年間の終わりまでに20〜1900億ドル規模のターゲット市場が形成され、年間50〜100％以上の持続的な成長率が必要になることが示唆されます。 結論 トークン化株式は、12カ月以内に概念から機能的な市場インフラへと移行しました。現在の8億5,700万ドルの市場規模は、グローバル株式市場時価総額と比較すると端数に過ぎませんが、年初からの2,500％の成長率、2025年12月の規制上のブレイクスルー、および機関インフラの整備が進んでいることから、この資産クラスが2024年にトークン化国債が経験したようなフェーズ転換に近づいていることが示唆されています。 急速な成長は、2020年1月に10億ドルを突破し、2026年1月には3060億ドルに達したステーブルコインの成長と類似しています。トークン化株式が同様の成長曲線をたどった場合、2030年までに1,500億ドルを超える市場規模になる可能性があります。これはかなりの規模ですが、グローバル株式市場の重要なシェアをトークン化が獲得するという前提に基づく多桁の兆ドル単位の予測と比較すると、まだ一部に過ぎません。 機関投資家にとって注視すべきキーメトリクスは以下の通りです。月次取引高対純資産額比率（市場成熟度を示す）、チェーンレベルのTVL（流動性保有価値）の変化（インフラ選好を示す）、およびDTCC（デューティド・トレーディング・クリアランス・カンパニー）のパイロット実装スケジュール（従来市場との統合を決定する）。OndoとBacked/Krakenの二社による独占的構造により、集中した相手先リスクが生じていますが、Securitizeが2026年第1四半期に製品をリリースすること、およびtZEROが計画するトークナイズされた商業不動産（CRE）の10億ドル規模のトークン資産展開により、市場の多様化が進む可能性があります。