本報告書は タイガー研究院 2026年第1四半期におけるビットコインの市場展望を提示し、目標価格を185,500米ドルと設定します。
主要ポイント
- マクロ経済は堅調だが、成長力は減速： FRBの利下げサイクルとM2マネーストックの増加は、依然として正常な軌道に乗っている。しかしながら、45.7億ドルに上るETF資金の流出は短期的な動きに影響を与えている。CLARITY法の進展は、大手銀行の参入を促す鍵となる可能性がある。
- オンチェーン指標が中立へと転じています： 84,000ドル付近での買い需要により、堅実な底支えが形成されています。一方、98,000ドルは短期保有者のコストラインであり、現在は主な抵抗位となっています。MVRV-Zなどの主要指標から、市場は現在、公正価値にあることが示されています。
- ターゲット価格は185,500ドル、上昇見通しを維持： 145,000米ドルのベースバリュエーションと＋25％のマクロファクター調整を基に、私たちはターゲットプライスを185,500米ドルと設定しました。これは現在の価格から約100％の上昇余地があることを意味します。
マクロ経済の緩和が維持される中、成長の原動力が弱まっている。
ビットコインは現在、96,000ドル前後で取引されています。私どもが2025年10月23日に発表して以来、…前の報告書それ以来、価格は12％下落しました。しかし最近の反発を考慮しても、ビットコインを支えるマクロ経済的背景は依然として堅実です。
FRBの政策金利の見通しは引き続き甘い立場を維持している。
出典：タイガー研究院
米国連邦準備制度（FRB）は2025年9月から12月にかけて、3回にわたる利下げを実施し、累計で75ベーシスポイント（0.75％）の利下げを実行しました。現在の金利は3.50％～3.75％の範囲となっています。12月の点線チャート（点図）では、2026年末までに金利が3.4％まで低下すると予測されています。今年度中に50ベーシスポイント以上の大規模な一回の利下げが見込まれる可能性は低いものの、バイデン政権の下でFRB議長を務めるパウエル氏の任期が5月に終了するため、トランプ政権が再び政権を握った場合、より緩和的な立場を取る後任を任命する可能性があります。これにより、金融緩和の流れが継続されることが期待されます。
機関資金の流出と企業の継続的な買い入れ
マクロ経済環境が有利であるにもかかわらず、機関投資家からの需要は最近、弱い動きを示しています。スポットETFは11月と12月の間に45.7億ドルの資金流出を記録し、商品が発表されて以来最大の流出となりました。年間の純流入額は214億ドルで、昨年の352億ドルと比較して39％減少しました。1月の資産再編成により一部の資金流入が見られましたが、その反発が持続するかどうかはまだ不透明です。一方で、MicroStrategy（BTC 673,783枚保有、全供給量の約3.2％を占める）、Metaplanet、Maraなどの企業は引き続きBTCを増資しています。
「CLARITY法」が政策の触媒となる
機関投資家による需要が停滞している中、規制の進展が新たな潜在的な成長要因となる可能性があります。米下院が通過させた「CLARITY法案」は、米証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の管轄範囲を明確にし、銀行がデジタル資産の保管および質入サービスを提供することを許可しています。さらに、この法案はCFTCにデジタル商品の現物市場の規制権限を付与し、取引所やブローカーにとって明確な法的枠組みを提供します。上院銀行委員会は1月15日に審議を予定しており、法案が可決されれば、長期間様子見していた従来の金融機関が正式に市場に参入するきっかけとなるかもしれません。
流動性が豊富で、ビットコインのパフォーマンスは後退している
流動性は規制に次ぐもう一つの重要な変数です。世界中のM2供給量は2024年第4四半期に過去最高を記録し、引き続き増加傾向にあります。歴史的なパターンから見れば、ビットコインは通常、流動性サイクルの先行指標となる傾向があり、M2がピークを迎える前には上昇し、ピーク時には調整局面に入ることが多いです。現在の兆しは流動性がさらに拡大する可能性を示しており、これはビットコインがまだ上昇する余地があることを意味します。株式市場の評価が過熱していると感じられれば、資金がビットコインへとシフトする可能性が高まります。
マクロファクターが＋25％へ引き下げられ、見通しは依然として堅調
全体的に見れば、金利引き下げおよび流動性の拡大というマクロな方向性は変わっていない。しかし、機関投資家の資金流入の減速、FRBの指導部交代に伴う不確実性、そして地政学的リスクの高まりを考慮し、マクロ調整係数を＋35％から＋25％へと下方修正した。この修正後でも、係数は依然としてポジティブな範囲にあり、規制面での進展とM2の継続的な拡大が中長期的な上昇を支える中心的な要因になると考えている。
84,000ドルのサポートと98,000ドルのレジスタンス
オンチェーン指標は、マクロ分析において補助的なサインを提供します。2025年11月の調整期間中、安値買いの資金は84,000ドル付近に集中し、明確なサポートゾーンを形成しました。現在、ビットコインはそのレンジを突破しています。一方、98,000ドルの水準は短期保有者の平均コストに該当し、最近の心理的および技術的なレジスタンスとなっています。
チェーン上のデータによると、市場のムードは短期的なパニックから中立的な状態へとシフトしつつあります。MVRV-Z（1.25）、NUPL（0.39）、aSOPR（1.00）といった主要指標は、過小評価領域を離れ、均衡領域へと移行しています。これは、恐慌によって引き起こされる急騰の可能性は低下しているものの、市場の構造自体は依然として健全であることを意味します。マクロ経済と規制の背景を考慮すると、価格が中長期的に上昇する統計的な根拠は依然として十分に存在しています。
注目に値するのは、現在の市場構造が過去のサイクルと明らかに異なる点です。機関投資家および長期資本の割合が増加したことにより、個人投資家主導のパニック的な売り圧力が生じる確率が低下しています。最近の調整は、むしろ段階的な再バランスを特徴としています。短期的な変動は避けられないものの、全体的な上昇トレンドは依然として維持されています。
ターゲットプライスが185,500ドルに調整され、上昇見通しは堅調です。
TVM評価フレームワークを適用して、2026年第1四半期のニュートラルなベースケース評価額は145,000ドル（わずかに低い）と導き出しました。前回の報告154,000米ドル）。0％のファンダメンタルズ調整と＋25％のマクロ調整を組み合わせることで、我々は調整後のターゲットプライスを設定しました。 185,500ドル。
我々は、ファンダメンタルズ調整係数を-2%から0%へと上方修正しました。ネットワークの活動状況に大きな変化は見られませんが、BTCFiエコシステムへの市場の再注目により、一部の悲観的なシグナルが効果的に相殺されています。また、上記の機関投資家による流入の減速および地政学的要因により、マクロ調整係数を+35%から+25%へと下方修正しました。
今回のターゲット価格の見直し下げは、悲観的なサインとはみなすべきではありません。調整後でも、モデルは市場に約100％の上昇余地があることを示しています。ベースとなる価格の低下は主に最近のボラティリティを反映したものです。一方で、ビットコインの内在価値は中長期的に引き続き上昇していくと予測しています。私たちは、最近の下落は健全な再バランスプロセスであると考えており、中長期的な上昇見通しは据え置きです。