執筆：Tree Finance
もし誰かがあなたに、「BTCの定期投資で使用するレバレッジを2倍から3倍に増やすだけで、収益を大幅に増加させることができる」と言ったら、あなたはその話に惹かれますか？
多くの人がそうするだろう。結局、この業界ではレバレッジは魔法のようなものだ。同じ元手で、より大きなリターンを約束してくれるのだ。特に、身近な友達が高レバレッジで好況の時に大金を稼いでいるのを見て、「1億円を逃した」という焦りが、たちまち理性を飲み込む。
もし私があなたに、5年間のバックテストの結果が示すデータを伝えたとしたらどうだろうか。レバレッジを2倍から3倍に上げることで最終的に得られた利益はわずか3.5%増加に過ぎず、その代償として暴落相場で口座残高がほぼゼロになるという結果だったとしたら、あなたは同じ選択をしたままであっただろうか？
これは理論的な推論ではなく、18,250米ドルの元本をもとに、完全な上昇・下降サイクルを経て導き出された厳しい結論です。さらに意外なことに、リスク調整後の収益指標において最も優れた成績を示したのは、最も単純なスポット市場への定期定額投資でした。この結果は多くの人の直感を覆し、暗号資産投資においてしばしば見過ごされている根本的なロジックを明らかにしています。
夢が現実に照らされる時：5年間の帳簿の真の姿
まず、同じスタート地点から始まったこの3つの戦略がたどった経路を見てみましょう。3つの口座はすべてゼロから始まり、週単位で一定額を定期的に投資します。唯一の違いはレバレッジの倍率です。5年後、スポット口座は42,717ドルに増加し、2倍レバレッジでは66,474ドル、3倍レバレッジでは最終的に68,833ドルとなりました。
一見すると、3倍レバレッジは確かに勝ち組みに見えますが、ここには致命的な細かい点が隠れています。2倍から3倍に増やすことで得られる利益はわずか2,300ドルです。しかし、1倍から2倍に増やすことで得られた利益は23,700ドルであり、その差は10倍にもなります。つまり、レバレッジの限界効用は急激に低下しており、リスクをより多く負うにもかかわらず、その分の対価としてのリターンはほとんど得られないのです。
さらに劇的なのは、純資産曲線の推移です。現物の定期投資の曲線は比較的滑らかで、安定して上昇する山道のように、多少の上下はあれど全体的に上昇しています。2倍レバレッジはボーナスフェーズにおいて確かに驚くべき急騰を示しますが、ベアマーケットでは激しい下落を経験しています。一方、3倍レバレッジの曲線は心電図のように見え、長期間地面に這うように進み、何度もほぼゼロラインに近づき、最終的な反発でようやく2倍レバレッジを上回るにとどまっています。
これは、厳しい真実を明らかにしている。3倍レバレッジの「勝利」は、完全に最終局面での値動きの恩恵に依存しているのだ。何年もの間、そのパフォーマンスは常に後れを取っていた。口座を持っている人々は、長期間にわたる苦悩と尽きない疑念を経験したのである。もし2025年から2026年にかけての強気の反発がなかったとしたら、あるいはあなたが途中でプレッシャーに耐えきれず損切りしてしまったとしたら、結果はどうなっただろうか？
数学的破綻と心理的崩壊の臨界点
リスク指標に注目すると、状況はさらに深刻になります。スポット市場での定期投資における最大下落率は49.9％であり、これだけで多くの人々が眠れなくなるでしょう。2倍のレバレッジをかけた場合、下落率は85.9％に達し、これは最悪の時期に口座残高が元の14％まで減少することを意味します。10万円が1万4000円まで減ってしまい、元本を回復するには614％の上昇が必要になるのです。
では3倍レバレッジの場合はどうなるだろうか？最大ドローダウンは95.9％である。この数字の背後にはどのような意味があるのだろうか？口座が最底値に達したときには残っているのはたったの4％であり、元の水準に戻すには2400％の上昇が必要になる。これは単なる損失ではなく、「数学的破産」に近い状態である。2022年の熊本市況の底辺において、3倍レバレッジ付きの定期投資を維持していた投資家は、実質的に新たなゲームを始めていたのだ。その後の利益は、もはや既存のポジションの回復ではなく、熊本市況の底辺以降に新たに投入された資金によるものとなる。
さらに残酷なのは心理的な苦痛です。リスク指標の中には「ウルセラ指数」と呼ばれるものがあり、これはアカウントが長期間マイナスの状態に置かれる苦しみを測定するためのものです。スポット市場への定期投資におけるこの指数は0.15、2倍レバレッジでは0.37、そして3倍レバレッジでは0.51と高くなります。これはどういう意味でしょうか？つまり、あなたのアカウントはほとんどの時間をネガティブなフィードバックの中で過ごしており、トレードソフトを開くたびに心理的な苦痛を味わい、値段が下がるたびに人生そのものに疑問を感じるようになるということです。
このような状況において、最も理性的な投資判断は、最も困難な粘り強さへと変わる。リバウンドのたびに、損切りのためにポジションを減らすべきか否かで悩むことになるだろう。また、下落のたびに、価格がゼロになるのではないかという不安に駆られることになるだろう。そして、長期間の横這い相場では、自分は馬鹿だったのではないかと疑い始めるだろう。このような苦しみは、収益率で測れるものではない。それはあなたの信念、健康、そして生活の質を蝕み取るのだ。
ボラティリティの隠された包丁
なぜ3倍のレバレッジのパフォーマンスがこれほど悪いのでしょうか？その答えは、ある技術的な細部に隠されています。それは、日々のリバランスメカニズムにおけるボラティリティのドレッパー（悪影響）です。
このメカニズムの論理は非常に単純です。固定レバレッジを維持するため、システムは毎日取引終了時にポジションを調整しなければなりません。BTCの価格が上昇した場合は、3倍のエクスポージャーを維持するためにポジションを増やし、BTCの価格が下落した場合は、清算を防ぐためにポジションを減らします。理にかなっているように思えますが、高ボラティリティな市場では、このメカニズムは目に見えないが凶悪な包丁となることがあります。
ボラティリティの高い相場では、BTC が今日5%上昇し、明日5%下落し、翌日また5%上昇するような動きを繰り返すこともあります。現物保有者にとっては、このような動きは最終的に元の価格に戻っているため、大きな影響はありません。しかし、3倍レバレッジをかけた場合、こうした価格変動は元本を徐々に侵食していきます。上昇局面では高値を追いかけて損切りを余儀なくされ、下落局面では損失を確定せざるを得ず、値動きがないときでも含み損が拡大し続けます。このような現象は「ボラティリティ・ドレイン（ボラティリティによる損失）」と呼ばれ、その影響力はレバレッジ倍率の2乗に比例して大きくなります。
BTCのように年間ボラティリティが長年にわたって60％以上である資産において、3倍レバレッジをかけると、実際には9倍のボラティリティのペナルティを受けることになります。これは過剰な警告ではなく、数学的に正確に計算可能な結果です。そのため、何年もの間、3倍レバレッジのアカウントは、まるで走り疲れた状態で原地踏みのランニングマシンに閉じ込められたネズミのように、必死に走っても一向に前へ進まない様子が見られます。
時間を敵ではなく友人にしましょう
最初の質問に戻ると、「もし本当にBTCの長期的な価値を信じるのであれば、最も合理的な選択肢は何か？」となります。
データが示す答えは、予想外にシンプルなものでした——スポット市場での定期投資です。それは収益率が最も高いからではありません。リスク調整後のパフォーマンスが最も優れており、心理的な耐久性が最も持続可能で、実行の難易度も最も現実的だからです。0.47というソルティノ比率は、単位リスクあたりの収益効率が最も高いことを示しています。また、比較的滑らかな純資産価値の曲線は、鋼のような意志を必要とせずとも最後までやり遂げられることを意味しています。
2倍のレバレッジは選択肢の一つではあるが、それはごく限られた人だけに適している。つまり、85％のドローダウンに耐えられる資産力を持ち、マージンコールに対応できる十分なキャッシュフローがあり、何より最悪の暗黒期を乗り切る強靭な精神力を持っている人だけである。これは知識や理解力の問題ではなく、総合的なリソースと精神的強さが問われる。多くの人は途中で投了してしまう。
3倍レバレッジについて、今回のバックテストでは5年間のデータを使って一つの事実を証明しました。それは、長期的に見るとコスト対効果が非常に低く、定期投資のツールとして適していないということです。その追加の3.5％のリターンでは、あなたが受けている極端なリスク、精神的な苦痛、およびほぼゼロになる可能性を補償することはできません。さらに重要なのは、あなたの運命が「最終的な相場が強気でなければならない」という仮定に依存してしまうことです。これは投資において非常に危険な賭け事です。
BTC自体はもともと高リスク資産であり、年間で60％、1日で10％の値動きは珍しくありません。もし本当にその将来を信じるのであれば、最も賢い対応はレバレッジを減らし、投資期間を長期化することかもしれません。そうすれば、複利と時間に、レバレッジが約束したにもかかわらず果たせなかった奇跡を成し遂げてもらうことができるでしょう。結局のところ、真の豊かさとは、ある狂乱的なバブルでどれだけ稼いだかではなく、完結した市場サイクルの後にどれだけの資産を残すことができたか、そしてその過程で自分の理性や健康、そして生活への愛着を失わずにいられたかにかかっています。
数学が人間の性にぶつかるとき、多くの場合、人間の性がまず敗北してしまう。そして最終的にゴールまでたどり着ける人たちは、より高いレバレッジに頼ったのではなく、より明晰な認識と、より実践的な堅持こそが彼らの支えだったのだ。