執筆：imToken
中央銀行レベルに近い規模で金を継続的に購入している、というのを想像できますか？ そのような属性で始まったクリプト企業が。
ブルームバーグの報道によると、USDT発行会社であるテザー（Tether）は、世界最大の金準備保有団体の一つとなった。現在、約140トンの金を保有しており、その価値は約230億米ドルに上ります。特に昨年は70トン以上を購入しています。その準備金の補充およびゴールド・スタビリティコインの発行に使用され、ほぼすべての中央銀行が申告した購入量を上回った。
このような大規模な金購入の裏には、テザー社が金価格へのベットをしているのではなく、自社のトークナイズされた金商品「XAUt」向けに、長期的かつスケーラブルな現物金供給体制を構築しているという背景があります（関連記事『…』）。5,000ドル時代の新物語：「旧王」の復位と、ゴールド・トークン化の論理をどう理解すべきか？」）。
一、XAUtとは何か？
2025年1月27日に発表された最新版ホワイトペーパー「Relevant Information Document – Tether Gold（XAU₮）」によると、Tether Gold（XAU₮）はエルサルバドルの会社TG Commodities, S.A. de C.V.が発行する金を担保としたステーブルコインです。
そのXAUtトークンの1枚は、スイスの金庫に保管されているロンドン貴金属取引所（LBMA）の金バーの引き渡し基準に適合した1トロイオンス（約31.1035グラム）の金に対する所有権を表しています。チェーン上での取引が発生すると、システムは自動的に金庫内の金の割当を再調整し、ユーザーが保有するトークンが常に具体的な実物資産に対応するように保証します。
実物金は、高セキュリティの金庫が設置されたスイスの施設に保管されており、管理人は関係会社ではあるものの、独立して運営され、個別の財務口座および顧客記録を持っています。ユーザーは、公式の「Look-up Website（照会サイト）」にアクセスし、自身のブロックチェーン上のアドレスを入力することで、自分の資産と関連付けられた金バーのシリアル番号、重量、純度を直接照会することが可能です。
ただし、引き渡しの際には、現物金バーを1本単位として行う必要があります。ホワイトペーパーによると、各金バーの重量は異なり（通常385〜415トロイオンスの間）、公式ではユーザーが少なくとも430 XAUtを預けることを推奨しています。これにより、不足分をカバーできるようになります。余剰のトークンについては、最終的にユーザーに返金されます。
また、現金化はスイス国内での引き渡しに限られるか、またはユーザーがスイスの金市場でTetherを米ドルに換金し、手数料を差し引いた金額を受け取ることを求める場合も同様である。
出典: Tether
注目に値するのは、発行元であるTG Commoditiesは、エルサルバドル国家デジタル資産委員会（CNAD）から認可を受け、規制されたステーブルコイン発行者および承認済みのデジタル資産サービスプロバイダー（DASP）として認定されていることである。さらに、親会社を遡ってみると、TG CommoditiesはTether HoldingsおよびTether Operationsによって完全子会社として保有されていることがわかる。
実際、XAUTの初期の萌芽は2019年末まで遡ります。この頃、BitfinexとTetherのCTOであるパオロ・アルドイノ氏は、Tetherが金を担保としたステーブルコイン「Tether Gold」の発表を計画していることを明かしました。その後、XAUTの初版ホワイトペーパーは2022年1月28日に公開されました。
誰もが予想しなかったが、わずか4年という短い期間で、テザー（Tether）はすでに国家の中央銀行に匹敵する巨大な「超金の販売店」として台頭した。
二、テザ：無視できない新興のゴールドマーケットプレイヤー
上記のとおり、ホワイトペーパーでは明確に述べられており、各XAU₮トークンは1トロイオンスの現物金への所有権を表しています。Tetherは、発行されるすべてのXAU₮トークンに対して、同等量の現物金準備が裏付けていることを約束しており、これらの金は「最先端のセキュリティを誇るスイスの金庫」に統一して保管されています。
本記事執筆時点でのXAUtの総発行額は約27億米ドルで、実際には約1,329本の金バーよる実物準備（合計16,238.4kg）を表しています。
出典: Tether
興味深いことに、テザーのCEOパオロ・アルドイノ氏は公に述べています。テザー社は今後、投資ポートフォリオの10％から15％を現物金に割り当てることを計画しており、現在は週に約1〜2トンの金を購入しており、この購入を引き続き行う予定です。目的は、長期的に安定した供給を確保することです。
ブルームバーグの推定によると、昨年だけでテザー社は70トン以上の金を新たに購入し、準備金の補充および金を基軸としたステーブルコインの発行を支えてきた。テザー社がすでに公表している2025年第1〜第3四半期の財務データと合わせて見ると、以下のようになる。
その年間利益は約150億ドルに迫ると予想され、現在保有する金とビットコインの準備高はそれぞれ約129億ドルと99億ドルで、合計準備高の約13％を占めています。10〜15％の割合を購入するには、Tether は少なくともさらに20〜30億ドルを追加購入する必要があり、現在のXAUtの規模を倍増させることになる。
これが、なぜ一部の機関がすでにテッター（Tether）を金市場において無視できない「限界のスーパーバイヤー」と見なしつつある理由でもあります。ジェファーリーズ（Jefferies）の調査によると、第2四半期においてテッターが購入した金の量は、中央銀行が同期間に購入した金量の約14％を占めており、第3四半期においてもその割合は約12％と維持されています。つまり、2度目の金価格上昇のタイミングは、テッターによる金購入のペースが明らかに加速した時期と非常に一致しているのです。
テザーの現在の強力な利益性と、最近の暗号資産市場の変動において安定コイン事業が示した頑健性を考慮すると、この金購入目標は財務面から見れば過激とは言えない。
出典：ウォールストリート・ジャーナル日本版
三、ゴールド・ステーブルコインとはどのように見るべきか？
数十兆ドル規模のインベストメントグレードのトークナイズされた金市場において、テッター社だけがその一部を獲得しようとしているわけではない。
ここ数年、いくつかの企業が、金の所有権をブロックチェーン上にマッピングする方法を試みてきました。その中でも、Digix が最初に発行したのは、現物金を担保としたステーブルコイン DGX です。各 DGX は、ロンドン貴金属市場協会（LBMA）が認証する信頼性の高い企業によって精製された、純度99.99％の金塊1グラムを担保としています。この金塊は、シンガポールの The Safe House に保管されています。
さらに、もう一つ広く知られている製品であるPAXGがあります。2019年、Paxos Trust Companyはニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）の承認を受けた金トークン「PAXG」を発表しました。これは同様にイーサリアムのERC-20プロトコルに基づいて構築されており、1つのPAXGはロンドンの専門金庫に保管されている標準的な金バー1トロイオンスに裏付けられています。
Paxosのユーザーは、PAXGを法定通貨や無記名金、または現物金条への引き換えが可能であり、いつでもブロックチェーン上のアドレスを通じて対応する金条のシリアル番号、ブランド、重量、純度を照会できます。
製品設計の観点から見ると、これらのゴールドスタビリティコイン（安定コイン）が共有する目標は非常に明確です。それは、金をより分割しやすく、流通しやすくし、デジタル資産時代の利用習慣に近づけることです。
米ドルと連動するステーブルコインとは異なり、金と連動するステーブルコインの価値ロジックははるかに複雑です。ステーブルコインの主張の核心は、完全な担保と即時償還を基盤としたデジタル米ドルの需要に築かれていますが、金と連動するステーブルコインは、暗号資産市場自体の周期的な変動と避けられない連動性を持つからです。
したがって市場の気分や流動性環境の急激な変化により、安定コインの需要が変動すると、理論上、その背後にある資産負債構造にもその圧力が波及する可能性があります。そして現在、その一部は実際に規模の大きい金準備となっています。
とりわけ、テンチャ（Tether）などのプレイヤーが準備保有資産をますます増やす中で、このような新しい物語は、金のデジタルな新生なのであろうか、それとも金に追加のボラティリティ要因をもたらすものであろうか。
これはおそらく、すべての保有者が深く考えなければならない問題の一つです。