著者：Kathy.xyz
テザーが初の監査を完了したというニュースが市場で「上場計画」と解釈され、サークルの株価が下落した。
昨日、@snapcrakle が2日前に投稿した『Tetherはステーブルコイン企業ではない』という記事を読み終えました。これはTether社についての、最近最も包括的な深度分析記事です。https://x.com/Snapcrackle/status/2036070394650644722
本文はSnapcrakleの原文を基に編集し、私の解釈を加えたものです。
TLDR: 2014年に設立された@tetherは、世界最大のステーブルコインUSDTの発行で始まり、現在では通貨発行、ブロックチェーンインフラ、エネルギー、ビットコインのハッシュレートを手がける多様化した企業グループへと発展しました。
核心事業：USDT、圧倒的な安定通貨のリーダー
テザーの核心製品であるUSDTは、世界で最も時価総額の大きいステーブルコインであり、暗号市場の流動性の基盤を支えています。
2026年時点でのUSDTの主要データは以下の通りです：
発行総量：1,860億米ドル
グローバルユーザー数：5億5千万以上
2025年のオンチェーン転送総額：13.3兆米ドル（世界のステーブルコイン取引量33兆米ドルの約40％）
1,000ドル以下の小額支払い：1,560億ドル（主に新興市場のユーザーから）
テザーのビジネスモデルは「準備金利子」に基づいています：各USDTは法貨準備金（主に米国債）と等価であり、これらの準備金から発生する利子が会社の主要な収益源となっています。
2025年、Tetherは300人の従業員だけで100億ドル以上の純利益を達成し、世界で人均利益が最も高い企業の一つとなった。
テザーが保有する米国債の規模はドイツを上回り、米国債市場において無視できない機関投資家となりました。
産業の地図：ステーブルコインからフルスタックインフラまで
テザーの戦略的拡大は、通貨発行を出発点とし、上流にはブロックチェーン決済層へ、下流にはエネルギーおよび計算能力インフラへと向かう、明確な垂直統合のロジックに従っている。
💵発行層：USDT
USDTはTetherの核心資産であり、そのすべての拡張の資金源である。USDTの準備金から生じるフロート収益を通じて、Tetherは外部資金調達に依存せずに新規事業へ継続的に投資できる。
🏦清算層：Plasma @Plasma
2025年、Tetherは自社開発のLayer-1ブロックチェーンPlasmaをリリースしました。Plasmaはビットコインをアンカーとし、安定貨幣の支払い用途に特化して設計されています：EVM互換をサポートし、USDTの送金は手数料無料で、NFTやMemeコインなどの投機的機能は積極的に排除されています。このチェーンの戦略的意義は、TetherがUSDTの決済のためにイーサリアムなどのサードパーティーネットワークに依存しなくなり、自らの通貨の清算主権を掌握した点にあります。
⛏️算力とエネルギー層：ビットコイン鉱業
Tetherは、ビットコイン採掘およびエネルギーインフラに20億ドル以上を累計投資し、現在10万枚以上のビットコインを保有しています。CEOのPaolo Ardoinoは、Tetherの目標は今年末までに世界最大のビットコインマイナーになることであると公に述べました。地理的な展開において、Tetherはウルグアイ、パラグアイ、エルサルバドルにマイニング施設を設立しています。
2025年第4四半期、Tetherは自社開発の鉱山オペレーティングシステムMOSをオープンソース化し、鉱山エコシステムにおける影響力をさらに強化しました。
🪙ストレージ層：多様な資産の配置
テザーは利益の95％を再投資し、米国債を主軸とし、金とビットコインを補完とする多様化された準備資産体制を構築しています。この資産配分戦略は、バークシャー・ハサウェイの「フロート資金による投資」のロジックと非常に類似しています。
戦略的投資布局
テザーは100社以上に投資し、幅広い分野に展開しています：
Plasmaの資金調達：Peter Thielがリード投資家として参加、総額5億ドルを調達。これは、トップクラスの資本がTetherのインフラ戦略を認めたことを示している。
エネルギーインフラ：ラテンアメリカの複数国に再生可能エネルギー鉱山を展開し、採掘コストをクリーンエネルギーと連動させる。
オープンソースエコシステム：オープンソースマイニングOS（MOS）を通じて業界エコシステムを育成し、ビットコインマイニング標準への影響力を強化
新興市場の金融サービス：アフリカ、ラテンアメリカの複数の決済チャネル業者および暗号資産銀行に投資し、下流チャネルを連携
貴金属とビットコインのインフラ：Elemental Altu、Gold.com、Twenty One Capital、ビットコイン抵当貸付プラットフォームのLednなど、資産準備のための株式保有を構築
新興テクノロジー分野：Generative Bionics（AI駆動の義肢・バイオニクス企業）、Neura Robotics（人型ロボット）、Blackrock Neurotech（脳機械インターフェース医療機器企業）、Rumble（ビデオメディアプラットフォーム）など、多様な分野を含む
まとめ：Tetherの成功の秘訣
テザー社の成功は、西洋の主流の資金調達・投資の道筋から完全に逸脱している。その成長は、第三世界諸国における米ドルへの需要に根ざし、それをUSDTの採用へと成功裏に転換した。米ドル本位に慣れたアメリカ人にとっては、これは完全な盲点である。
TetherのCEOである@paoloardoinoは、非常に先見の明があり、近年の大胆な投資と戦略的展開により、Tetherの競争優位性をさらに強化しました。