タイトル：『1人あたり利益9000万ドル、地球上で最大の金のプライベート購入者』
原作者：リン・ワンワン、動察 Beating
民間企業が、中央銀行に次いで世界で2番目に多くの金を保有するに至った。
パオロ・アルドイノ氏は最近、非常に忙しい。彼は毎月10億ドルを費やし、週に1〜2トンの金を購入しており、「今後数か月はそのペースが続く」と述べている。
パオロは中央銀行の総裁ではなく、世界最大の安定通貨会社であるテザー（Tether）のCEOです。
テザー社が発行しているUSDTは、世界最大のステーブルコインであり、流通量は約1870億ドルに上ります。ビジネスモデルは非常に単純で、あなたが1ドルを預けると、1枚のUSDTトークンを受け取れます。そのトークンを使って取引をし、テザー社は預かったドルで国債を購入し、利子を稼いでいます。
2024年の純利益は130億米ドルを超え、約150人のチームで、1人あたりの利益は約8,600万米ドルとなりました。また、2025年の第1～第3四半期の純利益はすでに100億米ドルを超え、年間全体では150億米ドルに達成する見込みで、これはゴールドマン・サックスを上回る水準です。今年、テザー（Tether）は1人あたりの利益が1億米ドルに達成する可能性があります。
しかし、このドルに依存する会社は、ここ数年、本業とは関係ないことで必死に金を買い漁っていた。
テザー社は約140トン、240億米ドル相当の金を保有しています。この金額は韓国、ハンガリー、ギリシャ、カタール、オーストラリアなどの中央銀行の準備金を上回ります。
テザーは中央銀行以外で世界最大の金保有者となった。
テザー社のペースで見れば、毎月の金購入額は10億米ドルを超えている。金価格は2024年9月末の約2650米ドルから現在の5100米ドル以上に上昇しており、テザーの含み益はすでに50億米ドルを超えている。
アーディーノは一言述べた。「論理的に見れば、金はいかなる国家通貨よりも安全である。」
Tetherのユーザーの多くは、トルコ、アルゼンチン、ナイジェリアなど、長期間にわたって通貨が下落し続ける国々からのものです。彼らがUSDTを使用するというのは、本質的には自国中央銀行から逃げ出す行為です。Ardoinoはこの論理をさらに一歩進めています。もしかしたらいつかドルさえも信用できないようになる日が来るかもしれません。
左手でドルを売却し、右手で金をストックする。彼は誰よりもリスクがどこにあるかをよく理解している。
金庫は核シェルター内にあり、トレーダーはHSBCから引き抜かれた。
テザーが購入した金は、スイスにあるかつての核シェルターに保管されている。
冷戦時代、スイスは原爆対策として約37万の核シェルターを建設しましたが、現在ではその多くが廃墟となっています。Tetherはその中の1つを金庫に改修しました。アドレイン氏はその場所を「多層の厚い鋼製ドアが守り、週に1トン以上の金が運び込まれる」と形容し、「ジェームズ・ボンド映画のような場所」だと述べました。
現物金は誰の債務にもならないし、いかなる政府の信用にも依存せず、凍結されることも、制裁されることもなく、ただ単に印刷されて増やすこともできない。これは最も古い形の安心感である。
しかしアードワインの野心は在庫を増やすことだけにとどまらなかった。彼は取引にも乗り出したいと考えていた。
世界の金取引市場は、ジェパム、HSBC、シティバンクなどの大手銀行によって独占されており、価格決定権および流動性を掌握しています。
2025年11月、HSBCのグローバル金属取引責任者を務めるヴィンセント・ドミエン氏と、欧州・中東・アフリカ地域の貴金属事業責任者を務めるマシュー・オニール氏が、両者とも退職することになりました。この2人はいずれも業界のトップクラスの人物で、ドミエン氏は2022年からHSBCのグローバル金属取引責任者を務め、ロンドン貴金属取引協会（LBMA）の理事会メンバーも兼任しています。オニール氏はHSBCで2008年から勤務していました。
そして彼らの新しいスポンサーはテザー（Tether）である。
暗号資産企業が伝統的金融機関のトップクラスの金取引担当者を引き抜いたことで、ロンドン・フィナンシャル・ディストリクトで波紋が広がっている。
アードワインは、長期的に金を購入し、「潜在的な市場の非効率性の機会」を活用するために、「世界最高の金取引プラットフォーム」が必要だと述べた。
毎月約10億ドル相当の現物金を購入することは、実際には非常に面倒であり、一連の後方支援上の課題を解決しなければならない。
現在、テザーは「スイスの精錬廠から直接購入することもあるし、大手金融機関から購入することもあるが、大口の注文は数か月かかって届くこともある」と述べている。彼らは供給チェーンにおいて価格交渉の余地がなく、どのくらい購入できるか、いつ届くかは他者の都合に依存している。
自社の取引能力を構築する目的は、こうした受動的な状況から脱却することです。もし取引コストから0.5％を節約できれば、年間で6000万ドルの利益になります。しかし、より重要なのは主導権を握れることです。
中央銀行からゴールド・コングロマリットへ
テザー（Tether）は、金に対する姿勢において徐々に中央銀行のように振る舞い始めている。
中央銀行が金（ゴールド）を好む理由は2つあります。1つは、流動性が高く世界中で認められている点、もう1つは、誰の負債にもならないことと、他国の信用に依存しないという点です。
トランプ大統領の再登場に伴い、関税の脅威が続いており、ドルは3年ぶりの安値となっています。同時に、世界中の中央銀行が金の保有を増やしています。ポーランド国立銀行は2024年と2025年にかけて、世界の中央銀行の中で最大の金の購入者となり、2024年には約90トンを増やし、2025年も首位を維持しています。中国、ロシア、トルコ、インド、ブラジルも継続的に金の保有を増やしています。
テザー（Tether）はこのトレンドを極限まで押し進めている。民間企業として、中央銀行と同様の活動を行っているのだ。ジェファーリーズ（Jefferies）のアナリストは、テザーが「持続的な金需要を後押しする重要な新規需要」として、2025年第3四半期の購入量が世界の金需要の約2％を占めると指摘している。安定コイン企業が、金価格上昇の要因の一つとなったのだ。
しかし、レイアウトはこれだけではありません。テザー（Tether）はまた、こっそりと金のフランチャイズ会社の株式を購入しています。
リース会社とは、採掘業者から収益の流れを購入する会社です。採掘業者が金を掘り出しますが、リース会社はその収益の一部を受け取る、まるで家賃を徴収するような仕組みです。利点としては、自分たちで採掘する必要がなく、採掘リスクを負わずに座っているだけで利益を得られることです。
ブルームバーグの報道によると、テザー（Tether）は、Elemental Altus Royalties 社の約 37.8％を取得するために 2,000 万米ドル以上を投資し、その後、EMX との合併に合わせてさらに 1,000 万米ドルを追加投資した。また、テザーは、メタラ・ロイヤルティ（Metalla Royalty）、バーサメット・ロイヤルティ（Versamet Royalties）、ゴールド・ロイヤルティ（Gold Royalty）など、カナダに上場している中規模のロイヤルティ企業にも株式を保有している。
この件を担当しているのは、テザー（Tether）の戦略プロジェクト担当副社長であるフアン・サトリ（Juan Sartori）氏です。
彼はかつてウルグアイ上院議員を務め、イングランド・プレミアリーグのサンドランド AFC の共同オーナーであり、またモナコ・フットボールクラブの副会長およびユニオン・グループの創設者でもある。政治家、実業家、フットボールクラブオーナー、暗号通貨企業の幹部と、その身分の組み合わせは非常に国際的である。
下流の安定通貨から、中流の現物金および取引能力、さらに上流の鉱業権益に至るまで、テザー（Tether）は完全な金の産業チェーンを構築しており、ますます金の財閥のように見え始めている。
Tetherは現物金以外にも、金トークンのXAUTを提供しています。1つのXAUTを購入すると、スイスの金庫に保管されている現物金と対応しており、引き換えを希望すれば実際に金バーを郵送してもらえます。現在、XAUTは世界の金トークン市場で約60％のシェアを占め、時価総額は約27億米ドルです。2025年までに、XAUTの裏付けとなる現物金は約16.2トンになる予定です。
アードワインは、流通量が2026年末までに50億ドルから100億ドルに達成する可能性があると予測しています。もし本当に100億ドルに達するのであれば、約60トンの金準備を増やす必要があります。XAUTを支えるためにも、週に1トン以上を購入しなければなりません。
また、彼は次のような予言も語った。「いくつかの国が大量の金を購入しており、我々はそれらの国が近々、ドルと競合する通貨として金のトークン化バージョンを発表するだろうと信じている。」
どの国であるかは彼が言わなかった。しかし、過去数年間で誰がはげしく金を買い漁ったかは、皆が承知している。
常に誰かが自分の金庫を用意している。
元ペンタゴンの金融戦争アドバイザーで、ジェイムズ・リカードズ氏は『マネー・ウォーズ（通貨戦争）』という本で次のように述べています。「通貨の競争の底層には、準備競争がある」と。
1960年代、フランスの財務大臣だったヴァレリー・ジスカール・ドスタン氏は、アメリカが「誇り高い特権」を享受していると不満を述べ、数セントの紙幣を印刷するだけで、世界中が現金でそれを交換しなければならないと指摘しました。
このゲームは60年間続いてきたが、それは世界中がドルを信じてくれているからである。
信頼というのは、崩れ落ちるときにとても早いものです。それが備蓄戦争の核心的な論理でもあります。
表面上の貿易戦、関税戦、為替レート戦は、単に通貨の信用競争の外在的な表れに過ぎない。そして、通貨の信用の根幹は、その準備資産の質にある。
米ドルが繰り返し兵器化され、外貨準備高の凍結やSWIFTネットワークの遮断、金融制裁の実施といったことが行われる中、世界は再考せざるを得ない。すなわち、どのような準備高が本当に安全なのであろうか。
中央銀行はこの点を理解しているため、こっそりと保有を増やしています。Tetherもこの点を理解しているため、必死に在庫を積み増しています。
世界金協の首席ストラテジスト、ジョン・リード氏は、テザーの購入が金価格に影響を与えるものの、上昇要因のほんの一部に過ぎないと述べた。さらに続けて、「本当に興味深いのは、暗号資産界の主要プレイヤーの1人が、金をドル紙幣の価値下落に対する原始的なヘッジとして見ているということです」と語った。
2025年8月、テザー社はトランプ政権のホワイトハウス暗号資産委員会の元執行責任者であるボ・ハインズ氏を米国戦略顧問として採用しました。ハインズ氏は在任中、米国初の安定通貨規制法案である「ジェニウス・アクト（Genius Act）」が議会を通過するための推進役を務めました。2026年1月、テザー社はこの法案に準拠した米国専用トークン「USAT」を発表しました。
スイスの核シェルターで金を蓄積し、一方でワシントンでロビイングを展開する。両方の手が非常に強硬だ。
金価格が連続で上昇し、新たな高値を更新し、ドルは3年ぶりの安値を記録した。スイスのアルプス山脈の麓にある目立たない洞窟では、新たに1トン以上の金が運び込まれ、重厚な鋼製のドアがゆっくりと閉ざされていった。
この世は確かにますます乱れていっているが、誰かは常に事前に自分の金庫を建設してしまっている。
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