タイトル：「数千億ドル規模の博打業界に挑戦する予測市場が旧来の秩序から追われる」
原作者：アズマ、オダイリ・プラネット・デイリー
注目を集める予測市場が、真の難問に直面しています。
米国時間の1月9日に、テネシー州スポーツベッティング評議会（Tennessee Sports Wagering Council、SWC）は、Kalshi、Polymarket、およびCrypto.comなどの予測市場プラットフォームに対し、州法に違反して許可なくスポーツベッティング業務を行っているとして、州民に対してスポーツ予測契約を提供することを停止するよう禁止令を発布しました。
通知書の中で、SWC（スポーツワイルドカード）は、この3社が「イベント契約（イベントコントラクト）」という名目で、違法にスポーツベッティング製品を提供していると非難しました。これらのプラットフォームはすでに、アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）に指定契約市場として登録されていますが、テネシー州の法律によると、同州でスポーツベッティングサービスを提供するすべての事業者は、SWCが発行するライセンスを保有しなければならないとされています。
SWC（州証券委員会）は、Kalshi、PolymarketおよびCrypto.comに対し、1月31日までに州内でのすべての活動を停止し、オープンな契約を取り下げ、住民の預金を返還するよう求めています。これに従わない場合、1件あたり最大2万5000ドルの民事罰金のほか、刑事訴追の対象となる可能性があります。
急成長中のスポーツベッティング市場
テネシー州が予測市場のプラットフォームに対してこれほど強硬な態度を取っている理由を理解するには、米国のスポーツベッティング市場の現状をまず見なければならない。
2018年5月14日に米国最高裁判所が、商業的なスポーツ賭博を禁止していた連邦法である「職業およびアマチュアスポーツ保護法（PASPA）」を廃止した以降、米国の各州はそれぞれの管轄内でスポーツ賭博を合法化するかどうかを自ら決定する権限を持つようになった。現在、アメリカ合衆国の各州におけるスポーツ賭博の運営許可、コンプライアンス、および執行は、すべて州レベルの規制機関が行っています。各州は、それぞれが税制、市場参入の基準、および責任に関する要件を独自に設定することができます。
スポーツベッティングメディア「Legal Sports Report」の報道によると、現在までにアメリカ合衆国では38州（ワシントンD.C.およびプエルトリコを含む）が、オンラインおよびオフラインのスポーツベッティングサービスの合法運営を許可しています。そのうち30州がオンラインスポーツベッティングサービスの提供を許可しており、テネシー州もその1つです。テネシー州は、唯一オンラインスポーツベッティングのみを許可し、実際の場所でのベッティングを禁止している最初の州です。
NFLやMLB、NBA、NHLなど、多くの人気リーグを抱えるアメリカは間違いなくスポーツ大国であり、スポーツイベントへの賭け事は、アメリカの各州政府が明確に定義し、高税率で規制しているギャンブルサービスの一つです。
スポーツブックレビュ（Sports Book Review）という別のスポーツベッティング専門メディアの統計（下図参照、データは2025年8月時点）によると、2018年の規制緩和以降、米国スポーツベッティング市場のベッティング総額（ハンドル）および税収（Taxes）は非常に急激に増加しています。2024年の市場ベッティング総額は1,487.4億ドルに達し、税収は28.2億ドルに上りました。2025年はまだ8ヶ月分のデータですが、ベッティング総額は1,212.2億ドル、税収は26.8億ドルに達しており、すでに2024年全年分に迫っています。
テネシー州に注目する場合、スポーツイベントへの注目とはどういう意味ですか？
次に、今回の出来事の主役であるテネシー州に注目を向けましょう。
2019年、テネシー州はテネシー州スポーツギャンブル法（Tennessee Sports Gaming Act）を制定し、正式に以下が定められました。スポーツイベントの賭け事の合法化その当時の州知事であるビル・リー氏は賭博に対して慎重な姿勢を示していたものの、法案の通過を許可し、否決権を行使しませんでした。2021年から2022年にかけて、テネシー州議会は法律を制定し、ライセンスおよび規制を全面的に担当する専門の規制委員会を設立しました。この委員会は当初、「スポーツベッティング諮問委員会（Sports Wagering Advisory Council）」と呼ばれていましたが、その後「テネシー州スポーツベッティング委員会（Tennessee Sports Wagering Council）」と改名されました。このSWCが冒頭で述べられたように、Kalshi、Polymarket、およびCrypto.comに対して禁制令を発令したものです。
現在、SWC（スポーツ・ワイズ・コンミッション）はテネシー州において唯一のスポーツベッティング規制機関であり、運営許可、コンプライアンス監督、規則の制定および執行を担当しています。SWCは以下の規定を設けています。すべてのスポーツベッティングプロバイダーは、州内でサービスを開始するにはSWC（州競馬委員会）のライセンスを取得しなければなりません。現在までに、合計11のライセンスが発行されています（上記の図）。関連サービスを利用するには、21歳以上であることが必要であり、地理的位置情報の確認を通じて州内からのベットであることを保証しなければなりません。税制面では、州は合計ベット金額に対して1.85％の税率を課します。当初は収益ベースの課税制度が採用されていましたが、2023年以降は合計ベット金額に基づく課税に変更されました。
スポーツベッティング市場はテネシー州に顕著な税収をもたらしています。Sports Book Review の統計（下図、データは2025年7月時点）によると、2024年のテネシー州におけるスポーツベッティング市場のベット総額は5億2,680万米ドルに達し、その収益から得られる税収は9,716万米ドルとなりました。また、2025年の前7か月におけるベット総額は2億4,000万米ドルに達し、税収は5,640万米ドルとなっています。
しかし、この巨大でなお成長し続けるケーキは、今やポリマーケットたちによって徐々に食い尽くされつつある。
予測市場はどのようにして旧来の世界を侵食していったのでしょうか？
2025年12月3日、PolymarketはCFTC（商品先物取引委員会）の許可を取得したことを発表し、ほぼ4年ぶりに米国市場への復帰を果たしました。なお、それ以前からKalshiおよびCrypto.com傘下の予測市場プラットフォームTruth Predictは、CFTCの許可を得て米国ユーザーへのサービス提供を開始していました。
現状の規制環境において、スポーツイベントなどの賭け事は明確にギャンブルサービスとして分類され、規制権限は各州に属しています。一方で、Polymarket などの予測市場プラットフォームは、一般的に「イベントコントラクト（出来事契約）」の取引サービスを提供する新しい種類の主体とみなされます。この「イベントコントラクト」は資産性質上、金融派生商品とみなされ、CFTC（商品先物取引委員会）の規制対象とされています。これは、予測市場がスポーツベッティングサービスの厳しい規制を迂回できるようにし、州のライセンス取得の必要がなくなり、依存症対策などのユーザー保護規則に従う必要もなくなり、また各州に支払う高額のスポーツベッティング税も不要になる。一方で、スポーツベッティングと類似したスポーツイベントの結果に対する賭けサービスを提供できるため、客観的に見れば一定程度の「制度的アービトラージ（制度の抜け穴の利用）」が生じている。
もし予測市場がまだ小さな実験場に過ぎなければ、それも問題ではないが、実際には予測市場の成長速度は、すでに十分に驚異的とされるスポーツベッティング市場よりもさらに異常なほどである——2025年には、予測市場の総取引額が2024年の90億米ドルから約400％増加し、約400億米ドルになると予測されています。Duneが作成したデータダッシュボード（下図）によると、スポーツイベントに関する出来事契約がすでに予測市場の取引量で最大のシェアを占めていることがわかります。
資本市場はすでに、ポリマーケットが従来のスポーツベッティングサービスにますますの脅威をもたらしていることを察知しています。スポーツベッティング市場の2大企業であるDraftKingsとFlutter Entertainmentは、過去1年間でそれぞれ11.7％および16.1％の下落を記録しました。一方で、米国株式市場は大規模な上昇相場にあり、ダウ平均は年間で12.97％上昇し、ナスダック指数は前年比20.36％、S&P500指数は16.39％の上昇を記録した。また、スポーツベッティング市場の規模は8年連続で増加傾向を維持している。
スポーツベッティングを税収源として必要とするテネシー州であろうと、スポーツベッティング市場の裏で実質的な支配力を持つ資本力であろうと、予測市場という新たなプレイヤーが参入して利益を分けることには賛同しづらいだろう。
摩擦は単なる例外ではありません。市場はどのように反応するでしょうか？
実際、テネシー州が予測市場を禁止したことは孤立した出来事ではなく、マリ兰州、オハイオ州、イリノイ州、ニュージャージー州、ネバダ州、モンタナ州、ミシガン州、コネチカット州はすべて、類似した理由から予測市場に対して厳しい規制を科した経験があります。一方で、Polymarket は昨年12月になってようやく米国市場へ復帰したため、Kalshi はより多くの規制の衝撃を正面から受けている。
これに対して、Kalshiは、「より優先順位の高い連邦規制を遵守しているため、州レベルの規制に従う必要はない」として、ネバダ州、ニュージャージー州、メリーランド州の3州に対して訴訟を提起しました。しかし、結果は期待ほど良くなかった。
ネバダ州における訴訟は最も早く進展し、連邦地方裁判所は当初、Kalshi の主張を一時的に支持していた。しかし昨年11月、Kalshi は敗訴を宣告された。裁判長のアンドリュー・ゴードン判事は、Kalshi が提供するスポーツイベントに関する契約がスポーツ賭博と非常に類似していると判断し、これはネバダ州のスポーツ賭博規制の対象であると述べた。Kalshi はこれに対し、アメリカ合衆国連邦第9巡回区控訴裁判所に上訴している。
• ニュージャージー州側では、地方法院がKalshiを支持したが、同州のスポーツ賭博規制機関は米国連邦第3巡回控訴裁判所に上訴を提起している。
メリーランド州側の地方法院は、州の賭博規制機関の主張を支持し、判事のアダム・B 氏は、Kalshi が「連邦議会が明確かつ明白に州が賭博を規制する権限を剥奪した」という主張を証明できなかったと判断しました。Kalshi はこれに対し、米国第4巡回区控訴裁判所に上訴を提起しています。
法律事務所Beneschはこの件についてコメントし、全国的な論争が続く中、控訴裁判所レベルでも同様な分岐が生じることが予想され、これにより最高裁判所が今後数年以内にこの問題を解決するための基盤が築かれるであろう。もし上訴裁判所が偶然にもKalshiの立場を一様に支持した場合、他の予測市場は、最高裁判所がこの件を審理する前に、類似した事業を進めることが可能になります。しかし、上訴裁判所が異なる結論を下した場合、同様の状況にある企業は、より明確な法的信号が出るまで行動を控える可能性があります。いずれにせよ、Kalshiの訴訟は、全国のスポーツベッティングおよびギャンブル業界に直接的かつ深遠な影響を与える重要な判例を生み出すことになります。
結論として、予測市場が各州のスポーツベッティング規制に従う必要があるかどうかという問題は、現時点では未解決のままです。この問題の根本的な矛盾は、マーケット予測とスポーツベッティングの製品サービス提供における類似性と、規制要件における差異にある。
これは制度適合性に関する攻防戦である。上訴裁判所、さらには最高裁判所が最終的な判断を下すまでには、マーケットとスポーツベッティングのあいだにグレーゾーンが長期間続き、規制上の対立は避けられないだろう。短期的には、各州はそれぞれ自らの規制権と税基を擁護するために、執行措置や訴訟を通じて継続的に取り組む可能性があります。一方で、マーケットプラットフォーム企業は、連邦政府の規制遵守とイノベーション促進という物語を盾に、より広い生存空間を確保しようと試みるでしょう。
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