フィナンシャル・タイムズが明らかにした非公認の財務報告書によると、「暗黒版のウィチャット」とも呼ばれるテレグラムは、2025年上半期に8億7,000万ドルの売上を達成し、前年同期比で65％増加し、2024年上半期の5億2,500万ドルから大幅に増加した。
収益の観点から見れば、これはかなり見事な成長曲線です。
しかし、問題は利益面に現れています。テレグラムは2025年第1四半期に2億2,000万ドル以上の純損失を記録し、前年同期の3億3,400万ドルの純利益とは対照的な結果となりました。
損失は主な事業の崩壊によるものではなく、同社が保有するToncoin（TON）が2025年に大幅に下落したこと、および関連資産に対する帳簿価額の減損処理が原因です。
パート01：テレグラムの発展の歴史
Telegramは2013年に設立され、世界で最も重要なメッセージングプラットフォームの1つです。
2025年現在、テレグラムの月間アクティブユーザー数は9億人を超え、ヨーロッパ、中東、南米および新興市場をカバーしており、世界で最もユーザー数が急速に増加しているソーシャルアプリの一つです。
暗号資産ユーザーにとって、Telegram は「業界の事実上の公共ディスカッションレイヤー」となっています。多くの取引所のアナウンス、プロジェクトのガバナンス、エ因プット情報、OTC取引、ブロックチェーンコミュニティなどは、Telegram を中心の拠点としています。
これにより、SNSプラットフォームと金融情報インフラの二重の属性を持つことになります。
パート02、上場計画の見送り
TelegramはIPOの準備を進めていると発表したものの、現実的な障害として、同社の創設者であるパベル・ドゥロフ氏がフランスで調査を受けている点が挙げられる（速報！tg創設者が逮捕、TON価格が急落）。
テレグラム社は明確に表明しており、関連するコンプライアンス上の問題が明確になるまでは上場を進めるつもりはない。
幸いなことに、Telegram は資金面での支援が不足しているわけではありません。2025年5月、企業は17億ドルの転換社債を調達し、BlackRockやMubadalaを含むトップクラスの機関が支援しています。
パート03：テレグラムとTONの関係
テレグラムとTONの関係も複雑です。
2017年、Telegramはブロックチェーンプロジェクト「TON（Telegram Open Network）」を発表し、チャットアプリに支払い機能を組み込むことを目指しました。2018年には約17億ドルの資金調達を行いましたが、2019年に米国証券取引委員会（SEC）がこのプロジェクトを登録されていない証券の発行とみなしたため、プロジェクトは中止せざるを得なくなりました。Telegramは2020年に規制機関と和解し、このプロジェクトから撤退しました。
その後、TONはコミュニティ向けの公有ブロックチェーンとして再び生まれ変わり、Telegramは「非公式ながらも深く統合された」形で再び連携を再開し、2024年に注目を集める存在となった。
しかし、2024年に創設者であるドゥロフが逮捕されたことによって、急成長していた勢いは突然止まってしまった（TONチェーンが崩壊したのだろうか？新しいブロックが長期間出力されていない）。
当初は大ブームを巻き起こしたTONエコシステムのプロジェクトも、今では活動を続けているところはほとんどなく、通貨価格はほぼすべてが70％以上下落しています。
しかし最新に開示された財務諸表から見ると、テレグラム（Telegram）とTONの関係は、「公式に某公有チェーンをサポートする」範囲を超えている。
TON関連の収入比率が顕著である
財務報告によると、Telegramの約3分の1の収入（約3億ドル）は、TONに関連する独占契約から来ている。これは、ウォレットのエントリ、支払い機能、エコシステム統合などを含む。
同時に、TelegramはTONにとって最も重要な供給源の1つでもあり、2025年以来、累計で4億5,000万米ドル以上のTONが販売されており、現在のTONの時価総額の約10％に相当します。
これは、通貨の売却がTelegramの主なビジネスであり、TONの価格暴落を引き起こした大口投資家そのものがTelegramだということを意味する。
