タイトル：『8,250万ドルの追加資金調達、Superstateとは何か』

原作者：ChandlerZ、Foresight News

1月22日、Compoundの創設者であるロバート・レシュナー氏が設立したRWAトークン化資産運用プラットフォーム「Superstate」は、Bラウンドで8,250万ドルの資金調達を完了したと発表しました。本調達はBain Capital CryptoとDistributed Globalが主導し、Haun Ventures、Brevan Howard Digital、Galaxy Digital、Sentinel Global、Bullish、Hypersphere Capital、Flowdesk、Intersection、および既存投資家である1kx、ParaFi、Road Capitalが参加しました。

公式発表によると、今回の資金調達は、同社の事業をトークン化された国債商品から、イーサリアムおよびソラナ上でのフルチェーン株式発行レイヤーへの拡張に充てられる。さらに、同社は規制されたマーケットインフラへの投資を継続し、コンプライアンス発行、決済および株主記録保存システムを含むインフラを強化し、より多くの発行者と流通ルートをサポートするため、自社の「Opening Bell」プラットフォームおよび転換代理インフラを拡張していく。

「Superstate（スーパーネーション）」とは、一般的に非常に大きな規模の国家または国家の連合を

2023年、Compoundの創設者であるロバート・レシュナー氏は、米国証券取引委員会（SEC）に新会社「Superstate」に関する文書を提出しました。この会社は、イーサリアムを補助的な記録保存手段として活用し、短期政府債ファンドの設立を目指しています。Superstateのファンドは、「超短期政府関連証券」に投資する予定で、米国国債や政府機関債、その他の政府支援型金融商品を対象とします。ファンド受益者の所有権記録の管理には、従来のウォールストリートの「転記代理店（Transfer Agent）」に依存する予定です。

6月、Superstateは、ParaFi、Cumberlandおよび1kxが主導する400万ドルのシードラウンド資金調達を完了したと発表しました。

同年11月、SuperstateはAラウンドの初期資金調達で1,400万ドルを調達しました。Distributed GlobalとCoinFundが主導し、Breyer Capital、Galaxy、Arrington Capital、Road Capital、CMT Digital、Folius Ventures、Nascent、Hack VC、Modular Capital、Department of XYZが参加しました。

2024年2月には、短期米国国債を保有するトークン化ファンドが発表されました。7月には、Superstateが新たなトークン化ファンド「Superstate Crypto Carry Fund（USCC）」をリリースしました。このファンドは、「現金とアービトラッジ」戦略を採用し、ビットコインとイーサリアムの現物を購入し、同等規模のショートポジションを保有するか、BTCおよびETH先物を売却することで、保有者に収益をもたらします。現物資産は、保管パートナーであるAnchorage Digitalによって管理されています。

スーパー・ステートのトークン化開発

2025年3月、Superstateは、自社のデジタル送金代理店であるSuperstate Services LLCが米国証券取引委員会（SEC）に登録したことを発表しました。これは、トークン化資産を既存の金融規制枠組みと結びつけるための取り組みです。

その後、米国が積極的に推進するRWA（現実世界資産）のトークン化という背景を受けて、Superstateの進展は急速なものとなりました。同社はまず、Opening Bellというプラットフォームをリリースしました。このプラットフォームでは、米国証券取引委員会（SEC）に登録された公開株式をブロックチェーンネットワーク上で直接発行・取引できるようになり、初期段階ではSolanaをサポートしています。Opening Bellでは、規制要件を満たしたネイティブ発行の株式を提供しており、これらは暗号通貨ウォレットやDeFiプロトコル、およびブロックチェーン上の市場と直接やり取りが可能になります。

その後、複数の企業がSuperstate上でトークン化株式を発行することを選択しました。その中には、Galaxyのトークン化株式GLXYがあります。米国上場のセルフホステッドウォレット企業であるExodusも、Superstateと提携してExodusのClass A株式をデジタル形式で表す普通株式トークンの作成を計画しています。また、Solana財団企業であるForward Industries（FORD）は、保有するForward Industriesの普通株式をトークン化する予定です。さらに、Drift、Kamino、Jupiter Lend（Solana上最大の3つの貸付プロトコル）と提携し、トークン化されたFORD株式を適格な担保資産として利用することも計画しています。また、イーサリアム財団企業であるSharpLink Gamingは、Superstateと提携してイーサリアムブロックチェーン上でトークン化株式SBETを直接発行しています。

2025年末までに、Superstateはイーサリアムおよびソラナ上で直接発行計画を実施するためのブロックチェーンベースの新サービスを開始しました。このサービスにより、企業はチェーン上での証券発行を通じて資金調達が可能になります。これには、米国証券取引委員会（SEC）に登録済みの既存株式のトークナイズされたバージョンの発行または新たな株式クラスの発行が含まれます。最初の発行企業は2026年にサービスを開始する予定です。投資家はステーブルコインで支払いを行い、トークナイズされた資産を受け取ることになります。

2026年初に行われたBラウンドの資金調達により、Superstateの調達資金総額は1億米ドルを超えました。公式ウェブサイトによると、現在の管理資産総額（AUM）は12億米ドルを超えているとのことです。

2026年のトークン化プロセス

2026年の資本市場インフラの主なトレンドは明確で、より高速な決済、より高い流動性、より高い透明性、そして資本の占有をより低減することが挙げられます。トークン化が今、概念段階から実用段階へと移行している理由は、ブロックチェーンが発行、配布、保管、決済、資産の再利用といったプロセスを、同一のプログラマブルなデータとワークフローの中に統合し始めているからです。これにより、関係者は効率性と検証可能な結果をもとに意思決定を行うようになってきています。

資金調達面では、まずブロックチェーン上の増量チャネルが登場します。短期的には、従来のマーケットとブロックチェーン上のマーケットが並行して存在する二重のモデルが一般的になります。従来の取引プラットフォームは深さのある流動性を担い、ブロックチェーン上のマーケットはより直接的なアクセス、迅速な配信と決済、そしてより柔軟な発行組織方式を提供します。規制モジュールが成熟するにつれて、このようなブロックチェーン上の資金調達は、少数のパイロットケースから、より多くのIPO（新規公開）、増資、二次発行の場面へと拡大していくでしょう。

資産側の重要な変化は、機能的な現実化です。現実のトークン化された株式やファンドは、単なる所有証明の段階にとどまらず、次第にDeFiの担保、貸付、ポートフォリオ戦略の体系に組み込まれていきます。これにより、従来の資産が孤立したアカウント構造から、組み合わせ可能なブロックチェーン上の資金市場へと移行し、資本効率を高めることになります。ただし、これに伴い、コンプライアンス、リスク管理、清算責任、技術的セキュリティの要件も同時に高まります。

ステーブルコインは、トークン化ファンドの需要の原動力となるだろう。ステーブルコインの規模が拡大すれば、発行者と保有者双方が、高流動性・監査可能・リスク管理可能で収益を生み出せるチェーン上の資産に対するニーズをより強く感じるようになる。その結果、短期国債ファンドやマネー市場商品などのトークン化された資産が、チェーン上のキャッシュ管理およびコラテラルの基盤となる標準的なコンポーネントとして採用されやすくなるだろう。機関投資家側では、トラステッド・DeFi（分散型金融）ウォレットが主要なインターフェースとなり、マルチチェーン・マルチプロトコルと24時間のリスク管理を統合した実用的な戦略インターフェースとして提供されることで、機関の運用および管理コストを削減するだろう。

配信側は引き続き、スーパー・エントリ（超入口）に集中していくだろう。ウォレットと取引プラットフォームは、支払い、取引、収益、投資、託管を一つの製品面に統合し、トークナイズされた資産がその接続部として機能し、ユーザーが現金管理と長期投資を同一のシステムに統合できるように支援する。発行者や資産運用機関にとって、配信面の変化がより重要となる。トークナイズされた形態、法令順守に基づく譲渡ロジック、ブロックチェーン上での利用可能性に早く対応できる者は、これらのエントリの供給プールに参入しやすくなり、新規需要を獲得しやすくなる。

Superstateなどの企業は、米国がRWA（実世界資産）のトークン化を推進した後、その恩恵を最初に受けられる企業の一つとなる可能性がある。しかし、短期的には一般投資家との関係性は依然として弱いように思われる。その理由は、初期の製品が主に機関投資家および適格投資家向けに設計されており、一般ユーザーは主にウォレットや取引プラットフォームといった間接的な入口を通じて接しているからである。そして、実際にユーザーが強く感じ取るのは、トークン化そのものというよりは、それらのプラットフォームやサービスであることが多い。

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