5月の雇用報告は、連邦準備制度が今年の夏に利下げで救済に動くと期待していた人々に、冷たい水を浴びせたかのようだった。米国経済は17万2,000人の雇用を追加し、これは予測値の約2倍にあたる。失業率は4.3％で安定した。
労働市場にとっては良いニュースだが、暗号資産にとっては逆だ。
マクロの状況がただただ不快になった
利下げの物語のポイントは、経済がそれなりに弱く見え、その理由づけが成り立つ場合にのみ機能するということです。雇用統計が予想を2倍も上回る結果となった場合、それは「経済は支援を必要としている」と叫んでいるとは言えません。
失業率が4.3％にとどまっているため、FRBには金融緩和を進める動機がほぼゼロです。英語版：低金利時代は近い将来戻ってこず、暗号資産などのリスク資産がその代償を払っています。
この報告によりドルが強化され、これは教科書的な動きです。強い雇用データは、FRBが金利を高めに維持できることを意味し、投機的な投資対象と比較してドル建て資産の魅力が高まります。重力が強まっていると考えてください。容易なマネー期待で浮かんでいたもの、暗号資産を含めて、すべて地上に引き戻されます。
利上げ期待は、数週間前にはあり得ないとされていたシナリオとして、再び上昇し始めた。市場は利下げを織り込んでいたが、今や再調整が進んでおり、その調整は混乱を伴っている。
暗号資産が打撃を受ける
Bitcoinは6万ドル近辺まで下落し、24時間で5.3%、過去1週間で17.1%下落しました。この1週間の下落は、観光客と真の信奉者を分けるような動きです。
Ethereumはその日さらに悪化し、24時間で10.8%下落して$1,600を割り込んだ。過去にはETHははるかに高い水準で推移していたことを考慮すると、桁違いの単日下落は、リスクオンの理論が無効になったことを市場が示している。
ソルアナは24時間で7.6%下落し、約64ドルまで下落しました。XRPは1.10ドル付近で推移しました。売却は無差別に発生しており、これはマクロ要因が個々のトークンの物語を上回った際に起こる現象です。ドルが急騰している際には、ネットワークのアップグレードについて議論されることはありません。
Alternative.meが追跡する「Fear & Greed Index」は12です。これは「極度の恐怖」の領域です。先週は23で、これも「極度の恐怖」でした。つまり、市場は7日間で恐怖から絶望へと変化しました。
参考までに、12という数値は、本格的なパニック売買が発生した際に見られるレベルです。これは、市場参加者の大多数が売却中か、状況が安定するシグナルを待って動けない状態であることを意味します。そのシグナルは、まだ現れていないのです。
CoinGeckoのデータによると、過去7日間で最もパフォーマンスが優れたカテゴリはDeFiで、変動幅は0.0%でした。もう一度お読みください。暗号資産市場で最もパフォーマンスが良かったセクターがようやく横這いとなりました。その他すべては下落しました。
なぜFRBは動かないのか
連邦準備制度理事会は、その意思決定フレームワークについて明確に示しています。インフレは持続的に2％に向かって低下する必要があり、労働市場は金利引き上げが目的を果たしたことを示すのに十分な冷え込みを示す必要があります。本日の報告は、労働市場がまったく冷え込んでいるわけではないことを示す証拠です。
予測者が約半分と見込んでいたところ、17万2千の雇用が追加されたことは、利下げの可能性を単に排除するだけでなく、現在の金利水準が十分に引き締められているのかという議論を呼び起こしている。これはリスク資産にとっての悪夢のシナリオである。
過去1年間、暗号資産は金融緩和へのレバレッジをかけた賭けとして取引されてきました。金利引き下げへの期待が高まるとBitcoinは上昇し、期待が低下すると売却されます。この相関関係は完璧ではありませんが、十分に安定しているため、マクロトレーダーたちはBitcoinを流動性期待の代理指標として扱っています。
今日の雇用データがその取引の足元をすくった。
これは投資家にとって何を意味するか
正直に見れば、今の状況は明らかに厳しい。ドルの強化、金利引き上げ期待の高まり、そして12という極度の恐怖感が重なり、過去の事例では回復前にさらに苦難が続くことがよくあります。市場はパニックの最初の波で底を打つことはめったにありません。
反論として、常に存在するのは、極度の恐怖の読み値は、長期的な時間軸ではエグジットポイントよりもエントリーポイントとして Historically 有利であったということである。問題はタイミングだ。恐怖・欲求スコアが12であっても、50になる前に6まで下がる可能性は十分にある。
Bitcoinに関しては、60,000ドルの水準に注目する価値があります。これは過去のサイクルで複数回、サポートとレジスタンスの両方の役割を果たしてきました。この水準を継続的に下回ると、来月の雇用データやインフレ指標が「利下げなし」の見通しを強化する場合、さらに大幅な価格下落につながる可能性があります。
イーサリアムが1,600ドルを下回り、技術的に脆弱な状態に陥りました。ETH/BTCレシオは圧縮しており、アルトコインの上昇を追うのではなく、仮想通貨市場内でも資本が安全資産へ移動していることを示唆しています。
リスク資産間の競合状況も変化しています。国債利回りが高水準で推移し、ドルが強化される見込みであるため、Bitcoinのような無利子資産を保有する機会コストは上昇しました。利下げを前提に暗号資産に少しずつ投資していた機関投資家たちは、今後、変動率のない利回りが魅力的になっている固定収益市場に戻る可能性があります。
次に注目すべき主要な材料は、FRBの今後の会合とドットプロットです。政策立案者が2024年の利下げを断念すると示唆するか、さらに悪く、追加の引き締めをほのめかせば、現在の売却圧力は加速する可能性があります。一方で、それまでの間にデータがやや軟化すれば、緩和の材料となるでしょう。しかし、圧倒的な雇用統計の後でデータが反転すると期待するのは、控えめに言っても楽観的です。