ストリームファイナンスxUSDの崩壊がDeFiの構造的リスクを露呈

ジンセによると、2025年11月初旬に発生したStream FinanceのxUSDステーブルコインの崩壊は、DeFiエコシステム内の深刻な構造的脆弱性を浮き彫りにしました。この出来事は、ElixirのdeUSDを含む複数の合成ステーブルコインにわたる連鎖的な失敗を引き起こし、リスク管理、透明性、信頼メカニズムにおける問題を露呈しました。xUSDモデルは、USDC預金に対して年利18％の収益を約束していましたが、再帰的なレバレッジ戦略と不透明なオフチェーンポジションに依存しており、検証済みの担保に対して7.6倍以上のレバレッジがかかっていました。この失敗により、数時間以内に価格が77％下落し、相互接続されたプロトコル全体で2億8500万ドルの債務が発生しました。アナリストは、この出来事がDeFiにおける繰り返しのパターンを反映していると警告しています。具体的には、持続不可能な利回り、循環依存性、透明性の欠如が、システムリスクとユーザーの信頼喪失を招いているのです。