執筆：Javier Bastardo
翻訳：白話ブロックチェーン
戦略が初めて独立した8-K形式でビットコインの売却を開示したことで、市場では「サイラーは方向転換を始めたのか」という憶測が広がり、BTC価格は一時7万2,000ドルを下回った。しかし、この記事の核心的判断は、これが信仰の揺らぎではなく、意図的に設計された資本構造のデモンストレーションであるということだ。32枚のBTC売却は保有総額の0.004%に過ぎないが、格付機関、クレジットアナリスト、優先債権者に対して明確なメッセージを送っている——必要に応じて、ビットコイン準備金を動員して優先的融資ツールの安全性を守る意思があるということだ。これは、今後のさらなる調達と買い増しを可能にするための第一歩である。
5月26日から5月31日までの期間に、32枚のビットコインを売却し、平均取引価格は1枚あたり77,135ドルで、合計約250万ドルを現金化しました。同社は月曜日に提出した8-K書類で、上記の取引を開示しました。この操作は、年利変動11.5%の永久優先株STRCの分配支払いを支援するためです。
これは、戦略が独立した8-Kファイルでビットコインの純減少を初めて開示したケースであり、このような取引が企業の公式ウェブサイトに登場するのは初めてである。この情報が公表された後、市場はこれを純粋なネガティブ要因と解釈し、BTCは一時72,000ドルを下回った。しかし、状況はそれほど単純ではないかもしれない。
ごくわずかな売却だが、非常に明確なシグナルを伝えている
BitcoinTreasuriesのデータによると、5月31日現在、この戦略は843,706枚のビットコインを保有しており、平均取得原価は1枚あたり75,699ドルです。今回売却した32枚は、保有総量の0.004%に過ぎません。また、この売却価格は企業の保有コストと同様であり、今後も継続して売却ウィンドウを活用し、大部分の期間で現物価格を反映した売却を継続する予定であり、再び強制的な販売を実施するものではありません。
投資家で戦略アナリストのマーク・モスはX上でこれを明確に述べた：「MSTRはビットコインそのものではない。公開株式市場で運営される上場企業である。今回のBTC売却は、評価機関やクレジットアナリストに対して、必要に応じて会社が優先株を守るための手段を実際に持ち、それを使い込む意図があることを示す行動である。これは立場の問題ではなく、その規模からも明らかだ。この行動は、資本構造に時間的余裕がある場合、会社が一部のビットコイン保有を現金化する意欲があることを示している。」
S&Pが事前に警告したリスクポイント
今回の売却は突然起こったものではない。2025年10月、S&Pグローバルが戦略にB-の評価を付与した際、具体的なリスクシナリオとして指摘していたのは、同社が保有する80億ドル超の転換社債のうち、現在50億ドルが実行価格を下回っており、2028年からその接近が迫っているという点である。その後、ビットコイン価格がさらに下落した場合、これらの転換債が同時期に一斉に行使される可能性がある。S&Pはこの状況を「低価格で資産を強制的に売却する可能性」と表現している。
その後、戦略はこの「債務の壁」の処理を直接開始した。5月26日、同社は8%のディスカウントで2029年満期の約15億ドルの近可転換社債を買い戻し、消却し、可転換社債の総額を82億ドルから67億ドルに削減した。そして、このビットコインの売却は、直近の取引完了後の翌週に発生した。
STRCは2025年7月に上場し、25.21億ドルの資金調達額で当年度米国最大のIPOとなった。毎月約8,000万〜9,000万ドルの債務義務を負っている。これらの義務を賄うために、公開的にかつ限られた量のビットコインを販売しており、これは優先株式保有機関の利益を最優先するという戦略的コミットメントを示している。このような信用保証により、STRCは投資家にとってさらに魅力的となり、STRCへの需要が高まれば、より多くの資金を調達できる。資金調達額が増えるほど、より多くのビットコインを購入することが可能になる。
戦略の創設者で会長であるマイケル・セイヨールは、「売却が起こり得るか」という問題が初めて公共の議論に上った際、このロジックを次のように説明した。「1枚のビットコインを売却し、その後10〜20枚以上のビットコインを再購入する。」
Polymarketのエピソード
今夜の売却は、Polymarket上で2000万ドルの議論を引き起こし、《The Block》がこのニュースを報じた。最近の取引が5月31日の情報に含まれるべきかどうかが問題となっている。
戦略は6月1日に開示され、売却は5月26日から5月31日までの間に発生しました。「はい」に賭ける側は、8-Kファイル自体が時間を示していると主張し、「いいえ」に賭ける側は、警告時間以前にこの情報が一般に公開される可能性があると主張しています。最終的な判断はUMAの後続のメカニズムによって下されます。
これは非常に適切な副次的な物語でもある。過去数か月、市場はセラーが「まばたき」して譲歩しないかどうかを賭けてきた。しかし彼は確かに行動を起こしたが、それはあくまで自身のペースで、自身の資本構造のためだった。その結果は、戦略を超えたビットコインの物語ではなく、優先株の信用品質を強化し、ビットコインを継続して蓄積する構図をより持続可能にした。