海外メディアによると、Strategyが先週32枚のビットコインを売却した後、同社の資金調達と配当圧力に関する議論が急速に高まった。これは同社が2022年以来初めてビットコインの売却を公表したことで、長年強調してきた「ビットコインを売却しない」という立場に変化が生じたことを示している。
ニュースが流れると、ビットコインは急落し、複数の悪材料が重なり6万6,000ドルを下回りました。CoinGlassのデータによると、6月2日に暗号資産市場でレバレッジポジションが清算された規模は17.6億ドルに達し、市場の変動が明確に拡大しました。
議論は売却タイミングに集中している
問題は32枚のビットコインそのものの数量ではなく、この取引が発生したタイミングにある。報道によると、Strategyは以前、約13.8億ドルの現金準備を用いて、2029年に満期を迎える15億ドルの転換社債を返済した。一方で、同社はSTRCを通じて調達した資金で24,869枚のビットコインを購入し、企業の現金緩衝が縮小した。
批評者は、このような措置がSTRCの月次配当支払い前に実施されたことにより、市場が同社が今後も配当や債務の支払いのためにビットコインをさらに売却する必要があると懸念し、従来の物語が弱まる可能性があると指摘している。
STRCとMSTRが同時に下落
報道によると、Strategyの永続優先株STRCは、額面100ドルから約94.84ドルまで下落しました。また、一般株MSTRも月曜日の始値以来、顕著に下落しており、これは投資家がその調達コストとレバレッジ構造に対する懸念を示しています。
一部の分析家は、STRCが額面価格から乖離したことを、同社の「ビットコインレバレッジフライホイール」に圧力が生じている兆候と解釈している。彼らは、優先株の調達コストが上昇し、純資産のプレミアムが縮小すれば、同社は今後、株式の増発にさらに依存するか、必要に応じて少量のビットコインを引き続き売却する可能性があると考えている。
機関の見解は依然として分かれている
ただし、すべての分析が構造的な悪化を示しているわけではありません。一部の研究者は、Strategyの今回の操作は本質的にバランスシート管理であり、マクロ的に敏感な段階で対応が不十分だったため、市場感情が拡大されたと見ています。
このような見解では、STRCが95〜97ドルのレンジに戻ることは、優先調達コストを引き上げ、企業が調達資金でビットコインの保有をさらに増やす余地を縮小する可能性があるが、機関投資家はこれを制御不能な下落の始まりではなく、レバレッジの摩擦と見なす可能性が高い。
報道によると、Strategyがドル準備を補充し、より大規模な通貨売却を避けるためには、今後、MSTRの非公開増資やSTRCの配当安排の見直しなどの方法で現金圧力を緩和する可能性が高い。
補足情報：掲載時点では、ビットコインは約65,560ドルで、24時間跌幅は3.1％です。本記事では、短期的な市場の注目点が、Strategyが引き続き売却を継続するかどうか、およびこの変化が投資家のビットコイン財務モデルへの信頼にさらにどのような影響を与えるかに集中していると指摘しています。