Strategyの永続優先株STRCは、本週11億ドルを超える日次取引高を記録し、同社のBitcoin戦略において重要な役割を果たしました。
Xの投稿で、Strategyは4月13日をSTRCの権利確定日と発表しました。マイケル・セイラーは、11億5600万ドルの流動性が市場を通過した後、この証券がパリティで取引され、「わずか1セントの変動率」だったと指摘しました。
この取引の急増は、Strategyが4月6日から4月12日にかけて約10億ドルで13,927 Bitcoinを購入したことを発表した後に発生しました。
この購入により、同社は合計590.2億ドルで購入した780,897 Bitcoinを保有することになりました。1コインあたりの平均購入価格は75,577ドルです。
同社は、この購入が1,002万株のSTRC株を市場で売却（ATM）することで完全に資金調達され、約10億ドルの純収益を生み出したと述べました。
一方で、STRCにおける記録的な取引量と、その優先プログラムを通じてのみ資金調達された週間Bitcoinの購入という組み合わせは、同社の重点の大きな転換を示しています。
株式投資家にとって、この変化は潜在的な利益とリスクのバランスを大きく変える可能性があります。優先株への依存度が高まると、通常株式の発行が即座に減るため、普通株主の即時希薄化が抑制されます。
ただし、これは資本構造において株式よりも優先的な請求権をもたらすため、優先株式保有者は普通株主が何らかの配当を受け取る前に配当を受け取る権利を有します。言い換えれば、優先株主は支払いにおいて優先されるため、普通株主はこれらの義務を満たした後の利益が残った場合にのみ恩恵を受けます。
このアプローチは、Bitcoinが好調な場合、リターンを高める可能性がありますが、継続的な市場へのアクセスと厳格な配当管理への依存度を高めます。この変更は短期的な購入力を向上させ、株式の希薄化を抑制する可能性がありますが、時間の経過とともに一般株主の財務的レバレッジと実行リスクを高めます。
STRC優先株がStrategyのBitcoin購入をリードした方法
2025年7月にローンチされたSTRCは、StrategyのMSTR普通株とは本質的に異なる仕組みで動作するように設計されています。
優先株は変動年間配当率を有し、4月現在の率は11.50%です。この変動金利構造は、額面価格の$100付近での取引を促進することを目的としています。
この安定した価格アンカーにより、StrategyはATM発行プログラムを効率的に活用できます。一貫した価格で新しいSTRC株を発行することで、同社は迅速に資本を調達し、それをBitcoinに交換でき、大規模な二次公開で一般的に見られる摩擦や割引を最小限に抑えられます。
市場の観測者は、STRC aimが投資家に二桁のリターンと最小限の価格変動率を提供し、高収益収入と資本の安定性を組み合わせていると指摘しています。
本質的に、ストラテジーの執行会長マイケル・セイラーは、述べた：
STRCは、マーケットリーディングなリスク調整後リターンを実現しながら、マネーマーケット並みの安定性を提供します。
STRC.liveによると、STRCはその創設以来、約70,000 Bitcoinの取得を資金支援してきました。4月13日の10億ドルの取引高は、さらに6,000 BTC以上の購入を可能にします。
予想通り、STRCの時価総額はこの利用価値とともに急増し、2月の34億ドルから今日では63.6億ドルにほぼ倍増しました。今後発行が許可されているSTRC株式は216億ドル分存在しており、さらにBTCを蓄積する余地は依然として広大です。
ベア派は準備金、再融資、および優先株式のリスクの増加を指摘しています
市場の楽観的な見方にもかかわらず、複数のアナリストは、Strategy自身の財務開示を根拠に、このモデルの持続可能性について懸念を提起しています。
戦略のソフトウェア事業は、財務義務を満たすのに十分な営業キャッシュフローを生み出していないため、同社は2月上旬に22億5千万ドルの準備金を設立しました。この準備金は、優先株への配当支払いおよび発行済み債務の利払いを約2年半分カバーすることを目的とした財務的な安全網です。
十分な通常の事業収入がないため、会社はこの積立金に頼って固定支払いを賄っています。この準備金が戦略によって十分な新規収益が生み出されるか、追加の資金調達源が見つかる前に枯渇した場合、会社は資産を売却したり、より多くの株式を発行したりする圧力に直面する可能性があり、優先株主および普通株主の双方にリスクが生じます。
批判者は、継続的な市場アクセスに依存する構造は、資金調達条件が変化するまで安定に見える可能性があると主張している。
独立したBitcoinアナリストのデリン・オレニックは、最近公開した同社の義務に関する批判的分析で、現在のATMの成長率は持続不可能であると警告した。
オレニックの計算によると、STRCの義務は天文学的に増加しています、想定元本は月間約30％の複利で増加しています。
このペースで進めば、同社の負債は3か月ごとに2倍以上になり、1年以内に10倍に増加し、キャッシュフローと準備金への圧力を劇的に加速させる。
この傾向が続く場合、オレニク氏は、戦略が予想の2年半ではなく、たった9〜10ヶ月で22億5千万ドルの準備金を使い果たすと推定している。
彼は、Bitcoinを売却せずにこのような赤字を補填するには、戦略が一般株主の株式を大幅に希薄化する必要があると警告した。
MSTRが過去の最高値に戻ったとしても、Olenikは優先配当を支払うために10億株以上の新株を発行する必要があり、既存の普通株式が約400%希薄化すると計算している。
これを踏まえて、彼は次のように結論づけました：
ATM発行が停止すれば、Bitcoinの蓄積も停止する。発行が継続されれば、株価に関係なく数学的に過剰希薄化が生じる。一般株主の立場から見れば、STRCはデジタルクレジットではなく、デジタル神風と見なすべきである。
MSTRのバイは、STRCをBitcoinを追加するより洗練された方法と見なしている
しかし、戦略支持者は、オレニクが描いた暗い展望に反論している。
彼らによると、ストラテジーは、STRCに対して固定権利と限定的な上昇幅を受け入れる収益志向の投資家層に成功裏にアプローチしました。
これらの保守的な投資家からの資金を、長期的な変動率と上昇見込みが高い資産に投資することで、この戦略は一般株主に対してBitcoinへの露出を維持します。
優先投資家は、現在、仮想通貨の代理としてではなく、短期クレジットのように取引される収益指向の金融商品を受け取ります。実際の意味では、「短期クレジット」とは、比較的短期間で満期を迎える債務証券または金融商品を指し、通常は5年未満です。
これらの投資は、価値が金利変動に対して比較的敏感ではなく、投資家への元本返還が早期に期待されるため、リスクが低いと一般的に考えられています。STRCの場合、これはその取引行動が暗号資産に典型的な価格変動を追うのではなく、短期企業債のように安定しており予測しやすいことを意味します。
注目すべきは、ストラテジー自体がSTRCをその旗艦となる「デジタルクレジット」ツールとして一貫して呼び続けてきたことです。
ビットコインアナリストのアダム・リヴィングストンは述べた：
[STRC]は、資本市場へのアクセスを長期的なBitcoinの曝露に交換するマシンであり、BTCが複利で増加し続ける限り、固定請求権は資産に対して次第に小さくなっていきます。
支援者たちは、Bitcoinが優先配当の現金コストよりも速く価値を高める限り、このモデルは効果的であると主張している。
このシナリオでは、成功したSTRCの発行により、資本市場の需要が追加のBitcoin保有に変換され、Bitcoinが時間とともに価値を高めるにつれて、固定優先請求権は資産ベースに対して相対的に小さくなります。
セイラーはまた、不安な投資家に安心を与え、述べた：
当社のBTC損益分岐点ARR（会計的収益率）は約2.05％です。Bitcoinが今後、この水準を上回って成長すれば、新規MSTR株を発行することなく、配当を無期限に賄うことができます。
MSTRの一般株主が引き続き主要なターゲットです
MSTR保有者にとって、本当の質問は、この資金調達モデルが時間の経過とともに一般株式に利益をもたらし続けるかどうかです。
短期的には、証拠は前向きです。STRCは取引高の記録を更新し、パリティを維持し、戦略はこの市場アクセスを利用して1週間で10億ドルのBitcoinを購入しました。
この結果は、STRCが一回限りの資金調達ツールではなく、信頼性が高く繰り返し利用可能な資金調達チャネルであるという経営陣の見解を裏付けます。
より長い期間で見ると、状況は本質的により複雑です。成功したSTRCの調達は、普通株よりも優先される固定請求権をさらに追加します。
戦略の独自のリスク開示では、今後の優先株発行が既存株主の株式を希薄化する可能性があり、資金調達環境の悪化により必要な配当準備を維持することが難しくなる可能性があることを認めています。
希薄化とは、新株が発行されることで既存株主の所有割合が減少し、各株主の会社の資産および利益に対する請求権が低下することを指します。資金調達条件が重要なのは、企業が安価で安定した資金を調達できない場合、配当支払いを支援したり財務構造を維持したりするために十分な資本を調達できず、優先株主および普通株主の全体的なリスクが高まるためです。
最終的に、STRCは強さとリスクの両方を示しています。重要な流動性を引き付け、価格をパラ近辺に維持することで、意図された通りに機能しています。
しかし、各発行ラウンドが、市場へのアクセスを維持し、配当支援を継続し、Bitcoinの価値を十分に保って財務構造を正当化するという企業の能力に、より強く戦略の全体的なテーマを結びつけるため、緊張を生み出します。
投稿 戦略のSTRCは、週末以降時価総額が2倍になった後、10億ドルのBitcoin購入により取引高が過去最高に達したは、最初に CryptoSlate に掲載されました。