数年間、Strategyの全体的なアイデンティティは、単一のシンプルな約束、つまりBitcoinを購入し、Bitcoinを保有し、決してBitcoinを売却しないという点に築かれてきた。その時代は終わったようだ。
CEOのフォング・リーは5月7日、適切な条件のもとでBitcoinを売却することを公式に可能にする新しい6項目のBitcoin財務フレームワークを発表しました。この変更により、世界最大の企業Bitcoin保有者はイデオロギー的な運動から、まさにビジネスに近い姿勢へと再定義されました。
ダイヤモンドハンドから計算されたハンドへ
新しいフレームワークの中心となる指標は、Bitcoin Per Share（BPS）です。これは一株当たり利益（EPS）のように考えることができますが、利益ではなく、各戦略株式がどれだけのBitcoinを表しているかを測定します。目標は、この数値を時間とともに最大化することであり、適切なタイミングで一部のBitcoinを売却することでそれが達成できる場合、同社は今やその売却を検討する意向です。
リーが示した特定のシナリオ：戦略の評価額が市場純資産価値（mNAV）の1倍を下回った場合、同社はBitcoinを売却して配当支払いを資金調達できる。英語版：株価が市場に、戦略の実際のBitcoin保有高よりも低い価値が付けられていると示唆する場合、一部を売却してキャッシュを株主に還元することは、原則への背信ではなく合理的な選択となる。
私たちはBitcoinを売却できますし、必要に応じて売却します…思想よりも数学を信じて。
市場の反応は顕著に控えめだった。発表時のBitcoinの取引価格は約80,249ドルで、前24時間で約1.52%下落していた。パニックもなく、劇的な売却も見られなかった。
ピボットの後ろの数値
この戦略は、循環中のBitcoinの3%以上を保有しています。この保有資産をさらに拡大するため、同戦略は株式および優先株の売却を含む440億ドルの資本管理プログラムを策定し、追加のBitcoin購入資金として活用します。また、同社は配当および運営費用のために大幅な現金準備を確保しています。
彼自身もポートフォリオのリバランスを実施しています。彼は最近、戦略株を3,299株、456万ドルで売却し、その後279万ドル分の追加トレーンを売却しました。
セイラーが築いたものを、リーが洗練させている
BPS指標は、Bitcoinの売却が株主にとって価値を生むか毀損するかを明確で定量的に評価する手段を提供します。今日1,000 Bitcoinを売却して実施した自社株買いがBPSを向上させるなら、計算上は実行すべきです。価格下落期に保有し続けることで長期的なBPS成長を維持できるなら、計算上は保有すべきです。
配当関連の売却における1x mNAVのしきい値は特に賢明です。これは、市場が私たちの保有資産を過小評価している場合にのみ、Bitcoinを売却して配当を賄うという意味です。その状況では、株式がディスカウントで取引されている中で市場価格でBitcoinを売却することは、貸借対照表上の過小評価資産を直接的な株主還元に変換する一種のアービトラージとなります。
これは投資家にとって何を意味するか
440億ドルの資金調達計画により、StrategyはBitcoin市場における支配的な存在であり続けます。循環供給量の3％以上を保有しているため、毎回の購入や潜在的な売却が市場に影響を与えます。Bitcoin自体への投資家は、Strategyがもはや一方的な買い手ではないことを理解する必要があります。
戦略株主にとって、BPSフレームワークは「決して売却しない」時代にはなかった透明性をもたらします。投資家は now、具体的な指標に基づいて経営判断を評価できます。ある取引が1株当たりBitcoinを増加させたか、それとも減少させたか？これは数値で答えられる質問です。