スタンダードチャータードは、Ethereumの価格とEthereumのネットワーク活動を確認し、これら二つの数値は同じ宇宙に属していないと述べた。
投資銀行のアナリストたちは、木曜日のレポートで、現在約2,000ドルで取引されているETHは、ネットワークを通過するトランザクション量とそのDeFiエコシステムに預けられた数十億ドルと比較して、大幅に過小評価されていると主張した。彼らの数学的修正とは？年末目標を4,000ドル、2030年末には40,000ドルと設定することである。
アマゾンの類似例
スタンダードチャータードは、ドットコムバブルの崩壊時にアマゾンと明確な比較を示した。2001年にバブルが弾けた際、ジェフ・ベゾスは、業績指標の改善を根拠に自社の急落する株価を擁護した。同銀行は、イーサリアムでも同様の動向が進行していると見ている。価格は一方の方向へ動いている一方で、その下部ではすべてが逆の方向へ進んでいる。
そして、数字はこの乖離を裏付けています。Ethereumは2026年第1四半期に2億以上のトランザクションを処理し、四半期での活動量として過去最高を記録しました。そのDeFiのロックアップ総額は430億ドルから450億ドルの間で、世界全体のDeFi流動性の約53％を占めています。これは衰退しているネットワークではありません。これは、トークンが2025年8月の約4,953ドルというピークから60％の割引で取引されているにもかかわらず、これまで以上に多くの作業をこなしているネットワークです。
これは、過去最高値の約126,000ドルから約72,800ドルまで約42%下落したBitcoinと比較してください。Ethereumの下落幅ははるかに大きく、スタンダードチャータードはこの差は不当であると考えています。
銀行は、Ethereumの価格が「内部指標に追いつくための大きな余地」があると述べました。英語では、市場がETHを誤評価しており、アナリストたちはこの上方修正が劇的になる可能性があると考えています。
なぜDeFiとステーブルコインがここで重要なのか
核心の主張は複雑ではない。Ethereumは、暗号資産内で最も急成長している2つの分野、すなわちステーブルコインとリアルワールド資産のトークン化を支配している。スタンダードチャータードのアナリストたちは、ウォールストリートがデジタル資産のインフラへ移行し続ける中で、Ethereumが最も恩恵を受けるインフラであると主張している。
現在、広義のステーブルコイン市場の総時価総額は約3200億ドルであり、Ethereumはその大きなシェアを占めています。一方、リアルワールド資産のトークン化は2030年までに4〜5兆ドルに達すると予測されています。その活動のわずかでもEthereumを経由すれば、ETHがガス代や担保として需要が大幅に増加します。
実際、EthereumはDeFiをホストしているだけでなく、大部分のDeFiをホストしています。世界の流動性の53%がそのネットワークにロックされているため、競合他社はいずれも、DeFiのデフォルト決済レイヤーとしてのEthereumの地位を脅かすことはできません。
その支配力は複利的な優位性を生み出します。開発者は流動性がある場所に集まり、流動性は開発者が建設した場所に留まります。この循環を断ち切るのは非常に困難であり、それがスタンダードチャータードが現在の水準から20倍の価格目標を設定する理由の一部です。
供給のダイナミクスが、この議論にさらに一層の深みを加えています。現在、総供給量の約30％にあたる3600万ETH以上がステーキング契約にロックされています。これは、取引可能なフロートから大量のトークンが除去されたことを意味します。EIP-1559とThe Mergeによって導入されたデフレ圧力と組み合わせると、ネットワーク利用への需要が増大する中で、ETHの供給量は縮小し続けています。基本的な経済学によれば、これはbullishな状況です。
40,000ドルの背後にある数学
スタンダードチャータードの40,000ドルという目標は、根拠のないものではありません。これはETH/BTCレシオに関する仮定に基づいています。
銀行は、この比率が2021年の暗号資産ブーム時に見られた0.08の水準に戻ると予想しています。もしビットコインがこの10年以内に50万ドルに達し、これは一部のより積極的な機関投資家の予測と一致する場合、ETH/BTC比率が0.08であることは、イーサリアムの価格が4万ドルであることを意味します。
それは明らかに大きな「もし」です。Bitcoinが50万ドルになるには、機関投資家の持続的な需要、好ましい規制、および価値保存手段としての継続的な採用が必要です。Ethereumが0.08の比率になるには、市場がETHを単なるBitcoinの小さな兄弟以上の存在として再評価する必要があります。
年末までの4,000ドルという短期的な目標は、より現実的である。これは現在の価格から約2倍の動きにあたり、ETHを過去の最高値付近まで戻すものだ。Ethereumのオンチェーン指標が2025年のピーク時よりも現在の方が強固であることを踏まえ、アナリストたちはこれは無理な高騰ではなく、合理的な再調整と見ている。
20倍のコールは、どの資産に対しても本質的に攻撃的です。しかし、スタンダードチャータードはTwitter上の匿名の口座ではありません。世界で最も歴史のある多国籍銀行の一つであり、50カ国以上に市場を持っています。そのリサーチ部門がETHが本質的に過小評価されていると指摘した場合、ポートフォリオマネージャーたちは即座に行動しなくても、注目します。
投資家が注目すべき点
バイブルケースは説得力があるが、リスクを伴う。特にEUおよび米国におけるステーブルコインの管理に関して、規制の不確実性は依然として実質的な逆風である。規制当局が公開ブロックチェーンからステーブルコインの発行を排除するような制限を課すと決定した場合、Ethereumの当該分野における支配的地位は価値を失う。
DeFiの攻撃は別の懸念事項です。このセクターは過去に数十億ドルをハッキングやスマートコントラクトの脆弱性によって失ってきました。Ethereumネットワークでの大規模な攻撃は、信頼を損ない、少なくとも一時的に流動性を他の場所に引き抜く可能性があります。
競争の問題もあります。Ethereum上に構築されたレイヤー2ネットワークは、メインネットから手数料を奪い取ってきました。これらのネットワークは最終的にEthereumに決済され、ETHを基盤資産として使用していますが、価値蓄積のダイナミクスについてはまだ議論が続いています。一部では、レイヤー2がETHの手数料収入を薄めていると主張する一方で、他の意見では、全体のパイを拡大していると主張しています。スタンダードチャータードは明確に後者の立場に立っています。
機会を検討している投資家にとって、注目すべき主要な指標はETH/BTCレシオです。現在、このレシオは銀行が目標とする0.08レベルを大きく下回っており、持続的な上昇は市場がイーサリアムをビットコインに対して再評価し始めたことを示唆します。このレシオが横這いのまま、またはさらに低下し続ける場合、イーサリアムが処理するトランザクション数がどれほど多くても、40,000ドルの見通しを維持するのははるかに難しくなります。
ステーキング比率も注目する価値があります。供給の30％がすでにロックされているため、さらに有意な増加はフロートをさらに制約し、価格の上下両方向での動きを拡大します。これは両刃の剣です：上昇時は有利ですが、下降時は厳しいです。