執筆者： Vaidik Mandloi
文章編集：Block unicorn
今この瞬間、インターネットのどこかで、ソフトウェアが完全な企業を運営しています。
その名前はフェリックス（Felix）です。彼の会社はOpenClawです。フェリックスは、人工知能を使ってお金を稼ぐ方法について書かれた29ドルのPDFを販売しています。これは皮肉なことに、お金を稼いでいるのはフェリックス自身であり、お金を稼ぐ方法を教えるのがそのPDFです。彼はClawmartというオンラインショップを運営しています。彼は音声APIを使って電話販売を行っています。自分では対応できない作業が発生した場合、彼はオンラインで別のカスタマーサポートを雇い、報酬を支払った上で通常の業務を続けます。
前回確認した際、Felixの収益は約19万5,000ドルでした。月間運営コストは約1,500ドルで、そのほとんどがLLMの利用に使用されています。法的観点から見ると、この会社はC型企業であり、所有者はNat Eliasonですが、彼はほぼ一切の運営に関与していません。彼は日常的な意思決定に一切関与せず、単にこのAIエージェントを所有しているだけです。これを覚えておいてください。これは「ウォレット」を有するソフトウェアであり、真正に自動的に動作し、継続的に進化する企業です。毎月自らのインフラコストを賄っています。ほとんど人間の介入を必要とせずに自己維持しています。
フィリックスの物語はその一例にすぎません。さらに大きな例として、Medviという会社があります。この会社は運営初年度で4億100万ドルの収益を上げましたが、従業員はたった2人でした。その他の業務は、24時間365日休まず働き、運用コストがほぼゼロのAIエージェントが担っています。
ここで面白い部分です。
今、どの暗号資産フォーラムに足を踏み入れても、同じ言葉が聞こえてくる：「次に注目されるのはAIエージェントだ」。ある「AIチェーン」が、DeFiにおけるイーサリアムのようにこの分野を席巻するという話だ。ターゲットを選んでトークンを保有し、価格が急騰するのを待てばいい。これが業界のリーダーやベンチャーキャピタリストが売り込んでいるストーリーであり、すべてのアナリストがポッドキャストで繰り返し語る主張である。
これは完全に終わりだ。これは答えの重要性に依存して働く人々によって生み出されたものであり、前回L1トークンを購入して大損した人々を再び打撃を与えるところだ。CoinGeckoのAIエージェントインデックスを見てみよう。過去1年で時価総額は75%減った。リストアップされているほとんどのトークンは90%下落しており、まだ損失を続けている。
事実として、本物のAIトークンは安定通貨——USDC、USDT、USDSであり、これらはすでに勝利しています。その理由を説明します。
ソフトウェアは今や企業です
これを理解するには、1937年までさかのぼる必要があります。その年、ロナルド・コースという経済学者が、非常に馬鹿げた質問を提起する論文を執筆しました。「企業の存在意義とは何か？」
自由市場が何かを成し遂げるために最も効率的な方法であるなら、理論的には企業内のあらゆるタスクをアウトソースできるはずだ。すべてのコード行をフリーランサーに頼み、すべての顧客電話をフリーランサーに任せ、受け取ったすべての請求書をフリーランサーに処理させることができる。タスクごとに支払い、必要に応じて即座に解雇し、コストを最小限に抑えることができる。
では、なぜ誰も実際にそうやって運営しないのでしょうか？表面上はコストが低いように見えても、実際にはより高額になります。適切な人材を見つけるには時間がかかり、契約を交渉するには時間がかかり、仕事が本当に完了したか確認するにも時間がかかり、人員を追跡するには時間とお金、そして通常は弁護士が必要です。
ロナルドはこの摩擦を「取引コスト」と呼びました。これらのコストが十分に高くなると、外部と交渉するよりも、自らチームを構築した方がむしろ経済的になります。誰かを雇い、給与を支払い、月曜日に定時に出勤させる方が、速く、安くなります。
しかし、後AI時代においては、この論理はもはや適用されません。現在、エージェントを雇うコストは、企業が設立当初に担っていたほとんどのタスクよりもはるかに低くなっています。今や、24時間365日働き、退職せず、疲労せず、昇給を要求することもないコーディングエージェントを、約1ドル/時間で雇うことができます。現在、50人規模の開発チームを組む理由は、単なる懐古主義にすぎません。
これらを正常化する唯一の障壁は、陳腐な法律およびコンプライアンス枠組みです。OpenClaw が Nat の名前を採用したのは、デラウェア州がソフトウェアエージェントによって署名された有限責任会社（LLC）文書を受け入れていないためです。この要件を廃止すれば、Felix はすでに会社です。利益を上げ、支出し、意思決定を行い、得た利益を再投資しています。
そして、これが暗号資産が重要な役割を果たす場所です。なぜなら、FelixはJPモルガン銀行に口座を開設できないからです。KYC認証を通すことができず、W-9フォームに署名することもできません。実際、ソフトウェアがどれほど多くの収益を生み出しても、JPモルガン銀行はどのソフトウェアプログラムにも銀行口座を開設しません。また、銀行機密法により、たとえ開設したいと思っても、合法的にそれを実行することはできません。
USDC クリプトウォレットにはこれらの問題は存在しません。あなたは単にプライベートキーを生成し、ウォレットをステーブルコインでチャージするだけで済みます。たった一歩で、エージェントに必要なすべての財務機能が付与されます。顧客からの支払いを受け取り、ツールの料金を支払い、他のエージェントを雇い、所有者が関心を失った後もバックグラウンドで継続して動作し続けます。LLM、オーケストレーション層、およびそれらが呼び出すツールといったエージェント技術スタックの他のすべてのコンポーネントは、交渉可能です。しかし、クリプトウォレットが核となります。それがなければ、Felix は単なる普通のチャットボットエージェントに過ぎません。
私はツイッターで、安定通貨に反対する人々がこのような主張をよく見かける——確かに安定通貨は優れているが、一般の人はなぜそれを使う必要があるのか？ルイジアナ州に住み、3人の子供がいて、チャイナ・バンクの小切手口座を持ち、FDICの保険が適用され、Publixスーパーで使えるデビットカードを持ち、住宅ローンの自動返済を設定している父親は、mnemonic phraseが必要な自己管理ウォレットに資金を移すことは絶対にしない。
正直に言えば、確かにそうですね。彼はしないでしょう。彼にその理由はありません。しかし、この議論全体は本質から逸れています。この物語では、彼は顧客ではありません。顧客はソフトウェアであり、そのソフトウェア自体には銀行口座を合法的に保有する権利がありません。このエージェントはFDICの保障を必要としません。また、FDICの保障を得ることもできません。彼は選択肢がないため、最適なステーブルコインユーザーです。
チェーン店は現在サプライヤーです
よし、半分の論点は解決しました。次に、多くの人がこの部分に怒るかもしれません。
何年も前から、暗号通貨のツイッターサイクルでは、AI分野でどのチェーンが勝つのか——イーサリアム？ソラナ？ベース？スイ？ストライプの新Tempo？——を巡って議論が続いてきた。毎週、誰かが2000字の記事を投稿し、さまざまなトレードオフや大量のロゴを並べて、自分たちの勝者を発表する。しかし、彼らはエージェントの仕組みをまったく理解していない。エージェントはどのチェーンかなど気にせず、コストが最も低く、現在のタスクに最も適したチェーンを選ぶだけだ。
フェリックスが通常の勤務日を過ごしていると想像してください：
午前10時、Felixは高速データクエリのために0.003ドルのマイクロペイメントを別のエージェントに送金します。FelixはBaseまたはSolanaを選択します。なぜなら、手数料が数分の1セントだからです。
一時間後、Felixはサプライヤーに5万ドルを支払う必要がある。状況はまったく異なる。今回は、5万ドルの最終確認プレミアムがガス代を相殺できるため、Felixはイーサリアムを選択した。
1時間後、Felixはラゴスのフリーランサーに米ドルで支払う必要がある。Felixは、Tron上のUSDTを使用することを選択した。これは、Tronの2025年の安定通貨取引量が3.3兆ドルであるのに対し、イーサリアムは約1.2兆ドルであり、ナイジェリアの取引ルートがTron上で他のどのプラットフォームよりも優れたパフォーマンスを示しているためである。
この3筆の支払いは、それぞれ完全に異なる支払いチェーン上で発生しており、フェリックスはそれらの間の関連性には気にしていない。ソフトウェアエージェントにとって、支払いチェーンとは単なるツールに過ぎない。
物流会社は運送業者に特別な好みを持たず、理由も同じです。UPSとFedExのどちらの「理念が優れているか」を議論する人はいません。あなたは、特定のルートで、特定の時間に、より低コストでより速くタスクを完了できる方を選ぶだけです。これが、今後すべてのサプライチェーンとすべての重要なアプリケーション層の間に築かれようとしている関係です。エージェントは単に数学的計算を行っており、現在の計算結果で最適なサプライチェーンが採用されます。
Stripeは、ほとんどの暗号資産企業よりも早くこの点に気づきました。StripeとParadigmは最近、5億ドルを共同で投資し、安定通貨に基づいて構築された新しいチェーン「Tempo」を立ち上げました。Stripeは、あなたの支払いがどのチェーンを通じて清算されたかをあなたに知られたくありません。彼らが気にするのは、支払いが成功し、低コストで保証されているかどうかだけです。これが、今後すべての存続チェーンが向かう方向——隠れたパイプラインです。
これは、現在の暗号資産分野で最もひどく不当な価格付けがされているメタデータを導き出します。
AIトークンの墓地
2025年、CoinGeckoのAIエージェント指数は135億ドルから35億ドルへ急落し、時価総額が100億ドル失われた。Virtuals、ai16z、およびAIコンセプトで投機されたすべての「自律エージェントプラットフォーム」トークンが崩壊を始め、これは新規購入者がいなくなった後、こうしたコンセプトトークンが必ず繰り返すパターンだった。このような状況は迟早起こるはずだった。市場は徐々に、これらのトークンにAIやAIエージェントの実際の使用事例が全く存在しないことに気づき始めた。
代理経済の価値を真正に体現するのは、その反対側です。2025年には、USDC単体で18.3兆ドルのチェーン上決済が実現しました。すべてのステーブルコインの合計決済額は約33兆ドルに達し、Visaとマスターカードの合計と匹敵する規模です。
2026年1月までに、安定通貨のみの月間取引量が10兆ドルを突破した。PayPalのPYUSDの流通量は、1年足らずで12億ドルから38億ドルへ急増した。驚くべきことに、Cloudflareは自社の安定通貨をリリースした。Visaが展開する安定通貨決済プロジェクトは、1月中旬までに年間処理量が45億ドルに達した。
安定通貨の上には、システム全体を支えるプロトコル層があります。Coinbase は、402 という未使用の HTTP ステータスコードを改造し、エージェント間の支払いを可能にする小さなプロトコル x402 を生み出しました。12 月までに、x402 は 1 億筆以上のエージェント支払いを処理しました。1 回の平均支払い額は 20 セントで、1 日あたりの取引高は約 3 万ドルです。これはわずかに思えるかもしれませんが、これはあなたが熟知し好んでいるすべての支払いチャネルが爆発的な成長が始まる前の最初の 6 か月間で見られる典型的な成長トレンドです。Stripe は 2 月に Base プラットフォーム上で x402 のテストを開始しました。マスターカードは、DBS 銀行およびシンガポールの大華銀行と提携し、シンガポールでエージェント支払いの実証実験を実施しています。Google Cloud は、決済チャネルの一つとして x402 をそのエージェント支払いプロトコルに追加しました。
これらのほとんどすべての本物で継続的かつメインネット上で実行されている取引活動は、AIエージェントトークン指数の上昇に影響を与えませんでした。確かに、x402に関連する少数のトークンがこの過程で若干の買い圧力を得ましたが、全体の指数は実質的に変化しませんでした。なぜなら、市場の価格設定が完全に誤っているからです。市場は依然として、どのエージェントが勝つのかを予測しようとしており、かつてどのドージコインのマスコットがよりかわいいかを予測していたのと同じです。しかし、真の取引は、エージェントが生きていようが死んでいようが、すべてのエージェントが使用しなければならない「レール」を保有することにあります。そして、現在その「レール」は安定通貨です。
論文内の亀裂
正直に言えば、私はこの主張が抱える可能性のある欠点もお伝えします。そうでなければ、私は不利な部分をすべて除外した、ただのもう一つのAIエージェントに関する論文を販売しているだけです。
最大の欠陥は責任の所在である。このような状況を想像してみよう：フェリックスが別のブローカーと契約を結び、100万ドルを移転したが、相手が契約を違反した。では、誰が訴えられるのか？フェリックスは法人ではないため、彼を訴えることはできない。ナットはこの資金移転を許可しておらず、おそらくそのことをまったく知らなかった。正直なところ、たとえ彼がそうしたかったとしても、フェリックスが当時どのような考えを持っていたかを再現することは未必である。
フェリックスを預託しているプラットフォームは、誰も完全に理解できないシステムに対して真正な補償を提供することはできません。保険会社も補償の引き上げを始めています。専門責任保険契約は、代理人の過失を「システム的なソフトウェアの漂移」と再分類し、実質的に補償を拒否しています。
現在の法律条項をよく見ると、ほとんどのエンタープライズ級AI契約では、ベンダーの責任限度がSaaS料金の12か月分に設定されています。これは、災害が発生した場合、誰もがAIベンダーから過去1年分のサブスクリプション料金までしか回収できないことを意味します。一方で、2025年までに米国でのデータ漏洩事件の平均コストが1回あたり1,022万ドルに達すると予想されています。実際のリスクと契約でカバーされる範囲の間に大きな差があり、現在のところ、この損失を誰が負担すべきかは明確になっていません。
代理人の誤りに関する責任が誰にあるかが明確になるまで、創設者がいないすべての企業は法的保護を得るために文書に誰かの名前を登録する必要がある。しかし、このようなリスクが存在しても、全体の流れは依然として成り立っている。企業は徐々にソフトウェアへと溶け込み、ブロックチェーンはソフトウェアのルーティング層となる。この二つの層は最終的に安定通貨に収束する。なぜなら、技術スタック全体の中で、安定通貨だけがエージェントによって独立して保有され、使用され、収益を生み出し、理解されるからである。
お金は結局どこに使われているのか？
したがって、ブロックチェーンがサプライヤーになり、エージェントトークンがほぼ墓場となった場合、このすべての真の利点はどこにあるのでしょうか？
正直に言うと、これは評判とプロセスの最上位にかかわっています。他のエージェントがFelixと6桁の契約を結ぶ前に、Felixが本当に支払能力を持っていることを誰かが検証しなければなりません。エージェントのデフォルトリスクを、ムディーズが債券を評価するように評価する必要があり、ただし、エージェントの取引速度はマシンレベルであるため、その速度はマシンより速くなければなりません。給与を3つのチェーン間でルーティングする誰かがいなければならず、支払者と受取人は、どのチェーンがどの工程を担っているかを知ることも、気にすることも必要ありません。そして現在、この分野で、シード段階のスタートアップのどれが最終的に勝ち残るかにかかわらず、その価値はこれまでに発行されたすべてのAIトークンを上回ることになります。
そして、これが誰も聞きたくない真実です。代理経済で真に勝つインフラは、退屈で地味に見えるでしょう。それは、トークン発行時のブームやエアドロップマイニングの話題性など一切ない、配管工事のようなものです。
ドラゴンフライのハシーブ・クレシュイの言葉が、いつも私の頭に響いている。彼は、暗号通貨は人間のために設計されたものではないと言った。彼の言う通り、人間はもともとそのターゲットユーザーではなかった。マイニングフレーズ、ガス代、ウォレットのユーザー体験に不満を述べてきた一般投資家たちは正しい。この製品は彼らのために設計されていないからだ。これは未来のために生まれたものなのだ。
次に登場するのは、ウォレットを備え、実際の顧客と収入を持つソフトウェアです。このソフトウェアはすでに約2年間運営されており、あなたがこの文章を読んでいる間にも、どこかでインボイスが発行され、ステーブルコインが使われています。一方で、市場では、どのブロックチェーンが人工知能を制するか、どのエージェントトークンが100倍になるか、ベンチャーキャピタルが第3四半期にどのような投資戦略にシフトするかを巡って議論が繰り広げられています。
一方で、昨年取引高が18.3兆ドルに達した安定通貨は、暗号資産分野ではほとんど注目されていません。そのAIトークンはUSDCです。その他はすべて名ばかりです。
今日はこのへんで、次回の記事でお会いしましょう！