本日のニュースレターで、Claudia Marcela Hernándezは、GENIUS法による明確化を受けて、ステーブルコインが変動率修正ツールを超えて、グローバルなトークン化市場およびクロスボーダー決済の基盤となる決済資産へと進化した様子を分析しています。
その後、専門家に質問では、モルバ・ロハニが、ステーブルコインの規制がトークン化された資本市場の基盤となる仕組み、一部の管轄区域が米国のステーブルコイン政策をリスクと見なす理由、そしてアドバイザーがステーブルコインの信頼性を評価する際に考慮すべき主要な要素を解説します。
続きを読むで、Clarity Actの最新の進展について学びましょう。
楽しい読書を。
ステーブルコインは、暗号資産の初期の課題の一つである変動率を解決するために設計されました。米ドルなどの法定通貨に価値を連動させることで、ステーブルコインは、Bitcoinのような資産に関連する価格の変動なしにブロックチェーン間を移動できる信頼できる会計単位をトレーダーに提供しました。数年間、それらは主に暗号資産市場内の流動性ツールとして機能してきましたが、その役割は急速に変化しています。
ステーブルコインは、ニッチな取引ツールからグローバルな金融インフラの基盤層へと進化しています。現在、ステーブルコインは分散型金融（DeFi）での決済資産、国境を越える送金の支払いインフラ、およびトークン化された金融市場の優先決済通貨として機能しています。
かつて暗号資産に対して慎重だった機関が、この技術の可能性を認め始めています。国際通貨基金（IMF）は、ステーブルコインがグローバルな取引に関与する中間機関の数を減らすことにより、国境を越えた支払いの効率を向上させることができると指摘しています。一方、米国の政策立案者は、ステーブルコインを規制された金融システムに統合する動きを進めています。
これらのトークンの多くが米ドルにペッグされているため、それらはブロックチェーンに基づくグローバル経済におけるドルの影響力を静かに拡大している可能性もあります。
ステーブルコインはどのように発行され、なぜ重要なのか？
ユーザーは法定通貨（通常は米ドル）を認可された発行者に提供します。その見返りに、発行者はブロックチェーン上に同等の数量のステーブルコインを鋳造し、1対1のペグを維持します。受け取った法定通貨は、流通中のトークンの価値を裏付けるために、現金または短期米国財務省証券として準備口座に預けられます。
ユーザーが退出したい場合、プロセスは逆に機能します：ステーブルコインが償還され、ユーザーは準備金から法定通貨を受け取ります。この発行・償還メカニズムが、ステーブルコインの価格を参照資産に連動させています。
ステーブルコインは、銀行の営業時間に左右されずに、ほぼ即時で24時間365日決済を可能にします。支払いを自動化し、デジタルシステムに組み込むことができるプログラム可能な取引を実現します。また、従来の銀行口座を必要とせずにドル建て価値にアクセスできるようにします。
世界経済フォーラムは、ステーブルコインの取引量が年間数兆ドルに達したことを確認し、デジタル金融活動の核心的な構成要素としてのその存在感の拡大を示しています。
政策立案者にとって、これは機会でもあり、課題でもあります。米財務省は、適切な安全対策が整っていれば、ステーブルコインを含むデジタル決済の革新が効率を高め、コストを削減し、金融包摂を促進すると指摘しています。
使用例とアプリケーション
· クロスボーダー決済：ステーブルコインは、従来の相手銀行システムのコストの一部で、ほぼ即時の国際振替を可能にします。
· リミッタンス：新興市場の多くでは、ステーブルコインが、しばしば高額な手数料を課す従来の送金業者に代わる、より速く安価な選択肢を提供しています。
・分散型金融（DeFi）：ステーブルコインは、貸出プロトコル、分散型取引所、およびデリバティブ市場で担保、流動性プール、決済資産として機能します。
・トークン化されたリアルワールド資産：トークン化が債券、不動産、コモディティを含む範囲に拡大するにつれ、ステーブルコインはデジタル金融市場での決済通貨としてますます機能しています。
· 企業の財務およびグローバル決済：フィンテック企業や多国籍企業は、国境を越える財務操作と国際取引の即時決済を支援するためにステーブルコインを実験しています。
要するに、ステーブルコインは徐々にデジタル金融活動の基盤層となってきています。
規制の転換点：GENIUS法
2025年、米国でGENIUS Act（米国ステーブルコインのための国家イノベーション促進法）が可決され、ステーブルコインがニッチな暗号資産から認知された金融インフラへと移行するプロセスが大幅に加速した。
この法律は、支払い用ステーブルコインの発行を規制する初の包括的な連邦枠組みを創設しました。法律により、銀行および認可された非銀行金融機関を含む規制対象機関は、高品質な流動資産で裏付けられ、準備金の透明性、定期的な監査、およびバンク・セクレシー法に基づくマネーロンダリングおよびテロ資金供与防止（AML/CTF）を含む厳格な要件に従ってステーブルコインを発行することが許可されます。
GENIUS法の最も重要な側面の一つは、規制の明確化でした。数年にわたり、ステーブルコインを証券、商品、または銀行製品のいずれとして扱うべきかという不確実性が、機関投資家たちのためのためらいを生んでいました。この法律は、ステーブルコインをデジタル決済手段の独立したカテゴリーとして定義することで、この曖昧さを解消しました。
ステーブルコインと貨幣の力
ドル建てのステーブルコインは、他の通貨と連動するステーブルコインに比べて市場で圧倒的なシェアを占めています。この支配的地位は、ステーブルコインが米ドルの影響力を従来の銀行システムを超えて拡大する可能性があるという重要な含意を持っています。
他の管轄区域は、独自の規制戦略を導入しています。たとえば、欧州連合は、Crypto-Assetsの市場（MiCA）フレームワークを通じて、EU内で運営するステーブルコイン発行者に対して、準備金要件や通貨主権を保護するための制限を導入しました——しかし、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の創設も検討しています。
アジアでは、香港やシンガポールなどの金融ハブが、ステーブルコインの発行を監督し、この技術を規制された金融市場に統合することを目的としたライセンス制度を整備しています。一方、中国は中央銀行デジタル通貨の開発を優先し、人民元デジタル決済システムを検討することで、国際的な通貨影響力を拡大することを目指しています。
ステーブルコインの未来は、その準備金、ガバナンス、およびそれらを監督するシステムに対する信頼にかかっている。そして最終的に、その長期的な価値は拡大の速さではなく、グローバルな金融システムにどれだけ安全で持続可能に組み込まれるかによって定義される。
- Claudia Marcela Hernández、デジタル資産スペシャリスト
Q. ステーブルコインの規制は、トークン化された資本市場にとってどのくらい重要ですか？
ステーブルコインの規制は、トークン化された資本市場が信頼できるオンチェーン決済資産を必要とするため重要です。しかし、規制だけでは十分ではありません。ステーブルコインが機関向けトークン化市場を支えるためには、決済の確定性、額面での償還、発行体の信用リスク、およびステーブルコインに基づく決済が支払システムおよび証券法のどの位置づけにあるかについて、法的明確性が不可欠です。
その意味で、ステーブルコインの規制はトークン化された資本市場にとって必要な基盤ですが、全体の枠組みではありません。機関が最終的に必要とするのは、決済資産が信頼できること、取引がオンチェーンで決済された際に義務が法的に消滅すること、そしてより広い市場構造が明確で調整された監督のもとで機能できることです。
Q. 一部の管轄区域では、米国のステーブルコイン政策をリスクと見なし始めていますか？
はい、ステーブルコインが地政学的および貨幣的な影響をもたらすという認識が高まっています。法定通貨裏付けステーブルコインの大部分が米ドルで評価されているため、その採用はドルの影響をブロックチェーンベースの金融システムへ拡大する可能性があります。米国が規制されたドル裏付けステーブルコインを正式に枠組み化するにつれ、この動態はさらに固定化され、米国はデジタル金融インフラの通貨および標準の形成を主導する立場に置かれます。
例えばカナダでは、米国との地理的近接性、金融面での深いつながり、そしてより広範な地政学的不確実性がこの注目を高めています。懸念されているのは直接的な競合ではなく、依存です。国内の枠組みがなければ、カナダのユーザーおよび機関は、外国発行のUSDベースのステーブルコインに頼ることになる可能性があります。
カナダのアプローチは、安全性、消費者保護、およびグローバルな体制との相互運用性を確保しながら、イノベーションと競争を促進する枠組みを構築することです。目的は、国内および外国のステーブルコインがカナダの監督下で運用できるようにしつつ、通貨としての関連性を維持し、カナダ人がデジタル金融システムにおいて信頼できる規制済みの選択肢を持てるようにすることです。
Q. アドバイザーは、ステーブルコインの信頼性をどのように評価できますか？
ステーブルコインが規制されたシステムに統合されるにつれ、信頼性はいくつかの核心的要因にかかっています。第一に、準備資産の品質と透明性です。資産は、定期的な開示または監査を伴う高品質で流動性の高い金融商品で完全に裏付けられるべきです。第二に、償還です。保有者は、額面価格での償還を明確かつ強制的に実行できる権利を有しなければなりません。第三に、規制当局の監督です。信頼できる発行体は、明確な法的およびコンプライアンス枠組みの範囲内で運用されます。ガバナンスも重要で、発行体の構造、管轄区域、準備資産の保管が含まれます。最終的に、重要な問いは、ステーブルコインが1ドルで取引されているかどうかではなく、その構造がストレスの時期にも償還を一貫して満たし、ユーザーの信頼を維持できるかどうかです。