タイトル：決済におけるステーブルコイン：生のトランザクション数が見逃すもの
原文著者：マット・ヒギンソン、マッキンゼー金融サービス部門
原文翻訳：Web3の専門弁護士
我々はしばしば、記事の見出しにあるような誇張されたステーブルコインの取引高に惑わされ、それがVISA／マスターカードの取引高を上回るという興奮に浸り、「計画をキャンセルし、SWIFTの代わりに勝利を準備する」というような夢を描いてしまう。ステーブルコインの取引高をVISA／マスターカードと比較する行為は、まるで証券決済の資金規模をVISA／マスターカードと比較しているようなものであり、まったく異なる次元の話である。
ブロックチェーンのデータによると、ステーブルコインの取引量は非常に大きいが、その多くは現実世界での支払いではない。
現在、大多数のステーブルコインの取引高は以下の4つの要因から来ています。1）取引プラットフォームおよび保管機関の資金調整、2）取引、アービトラージ、流動性の循環、3）スマートコントラクトの仕組み、4）財務調整です。
ブロックチェーンは価値の移動を表示するだけで、その移動の理由までは表示しません。そのため、安定通貨（ステーブルコイン）の支払いにおいて実際に使われている資金の流れや統計の論理を明らかにする必要があります。この目的から、私たちは「Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss（ステーブルコインと支払い：生のトランザクション数値が見逃すもの）」という記事をマッキンゼーとアーテミス・アナリティクスがまとめました。この記事は、ステーブルコインの支払いに関する混乱を解き明かし、現実の真実を見極めるお手伝いをすることを目的としています。
アーテミス・アナリティクスの分析結果によると、2025 年における安定コイン決済の実際の規模は約 3,900 億ドルとなり、2024 年の規模を倍以上に増やす見込みです。
明確に述べておくと、現実の安定通貨による決済は通常の推定値よりもはるかに低水準であるが、これは安定通貨が決済手段として持つ長期的な可能性を損なうものではない。むしろ、これは市場の現状を評価し、安定通貨をスケーラブルにするために必要な条件をより明確に測定するための基準を提供する。同時に、安定通貨が決済分野において現実的に存在し、成長しており、初期段階にあることも明確に確認できる。機会は非常に大きく、ただこれらの数値を正しく測定する必要があるだけである。
一、ステーブルコインの全体取引量
Artemis Analytics、Allium、RWA.xyz、Dune Analytics の報告によると、安定コインはより速く、より安価で、プログラマブルな支払いソリューションとして注目を集め、年間取引高は最大35兆ドルに達しています。
ARK Invest 2026年の主要な見解によると、2025年12月の調整済み安定通貨の取引量の30日間移動平均値は3.5兆ドルであり、Visa、PayPalおよび送金サービスの合計の2.3倍に達した。
しかし、これらの取引活動の多くは、サプライヤーへの支払いまたは送金といった真のエンドユーザーの支払いではなく、主に取引、内部資金移動、および自動化されたブロックチェーンの活動を含んでいます。
誤解を招く要因を排除し、安定通貨の支払い量をより正確に評価するために、マッキンゼーはブロックチェーン分析のリーディングプロバイダーであるアーテミス・アナリティクスと提携しました。分析の結果は以下の通りです。
現在の取引速度をもとに計算し（年率換算数値は2025年12月のステーブルコイン決済活動に基づく）、年間のステーブルコイン決済額は実際には約3,900億米ドルであり、世界の決済総額の約0.02％を占めると推定される。
これは、ブロックチェーン上に記録されたデータのより詳細な解釈の必要性を浮き彫りにし、安定通貨の長期的な可能性を実現するためには、金融機関がアプリケーションシナリオを軸とした戦略的投資を行うことが求められていることを示している。
二、安定通貨の急成長が期待される
近年、安定通貨市場は急激に拡大しており、流通供給額はすでに3000億ドルを超え、2020年時点ではその10分の1以下の300億ドルに満たなかった（DeFillmaのデータ）。
市場の公開予測によると、関係各所は安定通貨市場の継続的な成長に強い期待を寄せている。昨年11月12日、米国財務長官のスコット・ベーソン氏は国債市場に関する会議で演説し、2030年までに安定通貨の供給額が3兆ドルに達する可能性があると述べた。
主要金融機関も同様の予測をしており、同期間中のステーブルコイン供給額が2,000億ドルから4,000億ドルの範囲に達すると見ています。この成長予測により、金融機関におけるステーブルコインへの関心が大幅に高まり、多くの機関がさまざまな支払いおよび決済シナリオにおけるステーブルコインの活用を探っています。
類似な支払い行為をフィルタリングすると、まったく異なる状況が明らかになります。導入状況は均等ではなく、典型的なシナリオは以下の通りです：
・グローバルな給与支払いと国際送金：ステーブルコインは従来の送金手段に代わる魅力的な選択肢を提供し、非常に低いコストでほぼ即時の国際送金が可能になります。マッキンゼーのグローバルペイメントマップによると、ステーブルコインによるグローバル給与支払いおよび国際送金の年間取引規模は約90億ドルと推定されています。同データによれば、この分野全体の取引規模は1兆2,000億ドルに達しており、ステーブルコインのシェアはまだ1％に満たないことがわかります。
・企業間B2B決済：国際取引やクロスボーダー決済では、長年にわたり手数料が高額で、決済サイクルが長く、効率的な課題が続いてきました。この点で、ステーブルコインはこれらの問題を解決する手段として適しています。先行して取り組む企業は、ステーブルコインを活用してサプライチェーン決済プロセスを最適化し、流動性管理を改善しており、特に中小企業や小規模企業が大きな恩恵を受けています。また、マッキンゼーのグローバル決済マップによると、ステーブルコインを用いた企業間決済の年間規模は約2260兆ドルであり、世界の企業間決済全体の規模が約1.6万ドルであるのに対し、ステーブルコインの占める割合は約0.01％に過ぎません。
・資本市場：安定通貨は、取引相手リスクの低減や決済期間の短縮を通じて、資本市場の決済プロセスを再構築しています。一部の資産運用機関が発行するトークナイズされたファンドでは、安定通貨を通じて投資家に自動的に配当金を支払う、または銀行を介した資金移動なしにその配当金をファンドへの再投資に直接活用するケースも出てきています。この初期の応用事例は、ブロックチェーン上のキャッシュフローがファンドの運用プロセスを効率化できる可能性を十分に示しています。データによると、安定通貨による資本市場の年間決済取引規模は約80億ドルであり、グローバル資本市場全体の決済規模が200万億ドルであることを考えると、安定通貨の占める割合は0.01％未満です。
現在、安定通貨の急速な普及を裏付ける根拠として各方面が引用しているのは、主に公開されている安定通貨の取引規模のデータであり、人々はこれらのデータが実際の支払い活動を反映しているものと、多くの場合、暗黙の了解で思っている。しかし、これらの取引が支払い行動と関連しているかどうかを判断するには、ブロックチェーン上の取引の実際の内容を深く分析する必要がある。
(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)
現在、現実世界における安定通貨の決済取引量の多くはアジアに集中しており、シンガポール、香港、日本などの地域は少なくとも1つの取引チャネルとして機能しています。しかし、まだグローバルに飽和しているわけではありません。
上記の市場予測と初期の応用事例は、安定通貨の大きな発展可能性を裏付けてはいるものの、同時に一つの現実を明らかにしている。それは、市場の期待と、表面的な取引データから導き出せる実際の状況の間には、まだ大きなギャップが存在しているということである。
マッキンゼー社、グローバルペイメントマップ：https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map
三、ステーブルコインの取引高を慎重に解釈する
公開型ブロックチェーンは、取引活動においてかつてないほどの透明性を提供します。資金の移動はすべて共有台帳に記録され、ウォレットやさまざまなアプリケーション間での資金の流れをほぼリアルタイムで把握することが可能です。
理論上、伝統的な決済システムと比較した場合、ブロックチェーンのこの特性により、市場がステーブルコインの普及度を評価するのがより容易になります。伝統的な決済システムでは、取引データは各社のプライベートネットワークに分散されており、集計データのみが公開されるため、一部の取引はまったく公開されません。
しかし実際の運用においては、ステーブルコインの総取引規模を現実の決済規模と直接的に等同視することはできない。
公開ブロックチェーンの取引データは、資金移動の金額しか反映されず、その背後にある経済的な目的を示すことはできません。そのため、ブロックチェーン上の生のステーブルコイン取引規模は、実際にはさまざまな種類の取引行動を含んでいます。具体的には、以下の通りです。
暗号資産取引所および保管機関は多くの安定通貨を保有しており、自社のウォレット間で資金の移動を行っています。
・スマートコントラクトによる自動的なやり取りにより、同一の資金が繰り返し移動される；
・流動性管理、アービトラージおよび取引に関連する資金の流れ；
・プロトコル層の技術的メカニズムにより、単一の操作を複数のチェーン上操作に分割し、これにより複数のブロックチェーン取引が生成され、取引総量が増加する。
これらの行動はブロックチェーン上のエコノミーの運営において重要な要素であり、ステーブルコインの広範な普及とともにさらに増加する可能性が高いです。しかし、伝統的な定義から見れば、これらの行動の多くは支払いの範疇には含まれません。調整を行わずにそのまま集計してしまうと、ステーブルコインによる実際の支払い活動の本当の規模が隠れてしまうことになります。
安定通貨を扱う金融機関にとって、この事実は明確な示唆を与えてくれる。すなわち、公開されている取引規模の原始データは分析の出発点に過ぎず、それを安定通貨の決済普及度と同義とみたり、安定通貨事業が実際に生み出す収益規模とみなしてはならないのである。
四、安定通貨による決済の実際的な規模の概観
アーテミス・アナリティクスと共同で行った分析では、ステーブルコインの取引データについて詳細な分解分析を行いました。本研究では、支払いに特徴的な取引パターンを特定することに重点を置き、商業的な資金移動、決済、給与支払い、送金（クロスボーダー送金）などに該当する取引を抽出しました。一方で、取引目的や機関内での資金再バランス、スマートコントラクトによる自動的な資金の循環移動などに基づく取引データは除外しました。
分析結果によると、2025 年における安定通貨を用いた決済の実際の規模は約 3,900 億ドルとなり、2024 年と比較して倍増することが見込まれます。安定通貨の取引規模がブロックチェーン上の取引全体や世界全体の決済規模に占める割合はまだ比較的低いものの、この数値は、安定通貨が特定のシーンにおいて現実的かつ継続的な需要を形成していることを十分に裏付けています（図表参照）。
（決済におけるステーブルコイン：生のトランザクション数が見逃すもの）
私たちの分析から得られた3つの主な観察結果は以下の通りです。
1. 明確な価値提案。安定通貨がますます人気を集める理由は、既存の支払い手段と比較して、決済速度が速いこと、流動性管理が優れており、ユーザー体験の摩擦が少ないなどの明確な利点があるからです。例えば、私たちは2026年までに、安定通貨と連動した銀行カードの利用額が2024年比で673%増加し、45億米ドルに達すると推定しています。
2. B2B が成長をリード。B2B決済は市場をリードしており、金額は約2,260億ドルで、世界のステーブルコイン決済総額の約60％を占めています。B2B決済は前年比733％増加しており、2026年には急速な成長が予測されています。
3. トランザクション活動が最も活発なのはアジア地域です。地域ごとのおよび国境を越えた決済チャネルのトランザクション活動は均等ではなく、トランザクションの規模は地域ごとの市場構造や制約要因に左右されることが示されています。アジアからのステーブルコイン決済が最大のトランザクションの出所であり、取引高は約2,450億ドルで、全体の60％を占めています。北米が続いて950億ドル、ヨーロッパが500億ドルで3位です。ラテンアメリカおよびアフリカの取引高はそれぞれ10億ドル未満です。現在、トランザクション活動はほぼ完全にシンガポール、香港、日本からの決済によって牽引されています。
上記の傾向を総合的に見ると、安定通貨の実用化はすでに限られた検証済みの場面で徐々に根を下ろしつつある。しかし、それがさらに広範なスケーラビリティを達成できるかどうかは、こうした成熟した場面での成功モデルが他の地域に広く展開・複製できるかどうかにかかっている。
安定通貨は支払いシステムを再構築する実質的な可能性を備えており、その可能性を十分に発揮するには、技術開発、規制の整備、市場での実用化の継続的な推進が不可欠です。安定通貨のスケーラブルな応用には、より明確なデータ分析、より合理的な投資戦略、そして公開取引データから有効なシグナルを識別し、不要なノイズを排除する能力が求められます。金融機関にとって、安定通貨の次の段階での応用において先を取るためには、発展への野心を持ちながらも、現段階での安定通貨取引規模を客観的に認識し、将来の機会を着実に布石を打つことが不可欠です。これにより、業界の発展をリードする立場を築くことができるでしょう。
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