Sky Protocolエコシステムの貸付部門であるSparkLendでは、現在変動金利1.81%で7億2500万ドル以上ものラップドイーサーが借り入れられています。これは伝統的金融市場でも恥ずかしいほど低金利であり、注目の資金が集まっています。
プロトコルの利用率は70.7％であり、WETHプールに預けられたドルの約7割が積極的に貸し出されています。
SparkLendが金利を安定させる方法
プロトコルは意図的にWETHの借入コストをstETHのステーキング収益に連動させ、具体的には2日平均から10ベーシスポイント差し引いた金利を用いています。
Lidoを通じてETHをステーキングすることで1.91%の収益を得られる場合、SparkLendでは約1.81%でETHを借入できます。このスプレッドは意図的に非常に狭く設定されています。
急激な上昇ではなく、着実な成長
5月21日のスナップショットでは、WETHの借入額が7億6100万ドルで、金利はやや高い1.85%、利用率は72.1%に達しました。同じ期間には、wstETH（ラップドステーク済みETH）が約19億5000万ドルの担保としてプロトコルに供給されました。
さらにさかのぼると、1月15日のデータによると、WETHの総借入額は7億1110万ドルで、当時のSparkLendの総借入プール15億4000万ドルの46.2％を占めていた。したがって、1月から6月にかけて、WETHの借入額は7億ドルから7億6000万ドルの範囲で安定し、わずかな変動しか見られていない。
これは投資家にとって何を意味するのか
SparkLendは、Skyガバナンス（旧MakerDAO）の下で運営されるAave V3のフォークです。ETH保有者にとって、2%未満の借入金利は低コストのレバレッジを意味します。ETHにバイショウで、他の資産を売却せずにエクスポージャーを獲得したい場合、SparkLendは現在DeFiで最もコスト効率の高い方法の一つです。
SparkLendのアプローチは、AaveやCompoundなどの従来の貸出プラットフォームが利用率に応じて反応するアルゴリズムによる金利曲線を使用するのではなく、ステーキングリターンという外部の収益ベンチマークに金利を固定しています。
リスクとしては、ステーキング収益が大幅に変動する可能性があります。Ethereumのステーキング利回りが大幅に低下した場合、SparkLendの借入利回りも追随し、貸し手のリターンが魅力的な水準以下に圧縮される可能性があります。逆に、ステーキング収益が急騰した場合、スプレッドが狭まり、ループインセンティブが低下する可能性があります。
また、集中リスクも考慮する必要があります。wstETHの供給額は約19億5千万ドル、WETHの借入額は7億2500万ドルであり、プロトコルは単一の資産クラスに大きく偏っています。ETH価格の急落は借り手だけでなく、全体の担保基盤に同時に圧力をかけることになります。