スペースXの株価、債券発行とロックアップ懸念により10%下落

SpaceX（NASDAQ: SPCX）は今週の始まりを厳しいものにしています。月曜日、株価は1日中に最大10%下落し、3日連続の下落となり、前週末の約185ドルから165ドル付近まで下落しました。

これは、SPCXが6月16日に記録した225.64ドルの過去最高値から約27%下落していることを意味します。この下落は、米国市場がジュネスス休日で取引を停止する前の直前の水曜日と木曜日に8%以上下落した後に続きます。言い換えれば、IPO後の熱狂的な上昇の大部分がすでに戻されたものの、株価は依然として135ドルのIPO価格を大きく上回って取引されています。

SpaceXは6月12日にNasdaqに上場し、歴史最大のIPOとして約750億ドルを調達し、1株あたり135ドルの公開価格で時価総額は約1.77兆ドルに達した。初週は完全な狂気だった：初日には株価が19%上昇し、6月16日までに225.64ドルまで急騰し、一時的にSpaceXはAmazonやMicrosoftを抜いて世界で5番目に価値の高い企業となった。

小口投資家がこの動きを牽引し、複数日連続で市場の他のどの銘柄よりもSPCXを大量に購入した。その後、音楽は止まり、感情に左右されやすい銘柄が急騰した分だけ急落し始めた。

この下落は単一のスキャンダルではありません。高評価されている株式に、同時に複数の圧力が重なった結果です。

• 大規模な債券売却。今週の直接的な引き金は、SpaceXが初の投資格付米ドル債の発行を準備しているというニュースであり、総額は少なくとも200億ドルになると見込まれている。調達資金は2027年に満期を迎えるブリッジローンの返済と、同社のAIに関する野心の資金調達に充てられる予定だ。市場は、利益の出ていないバランスシートに対して「大規模な資金調達ラッシュ」と解釈し、売却に動いた。
• 極めて少ない流通株。スペースXの株式の約4～5％のみが取引可能で、残りはロックアップされている。このわずかな供給が爆発的な価格上昇を引き起こし、現在はわずかな売却でも流動性が不足しているため、価格が数パーセント下落する要因となっている。
• 拡大した評価。減速後でも、SPCXは売上高倍率が90倍以上で、S&P 500の約3.7倍を大きく上回っている。同社は187億ドルの売上を計上した一方で、大きなGAAP損失を出している。元ナスダック最高経営責任者は今週、この株式がファンダメンタルズではなく、期待によって取引されていると公に警告した。
• ロックアップ満期への懸念。供給の崖が見えてきた：内部者による初の売却窓口は7月下旬から8月の決算期頃に開き、標準的な180日間のロックアップは2026年12月頃に満了し、イーロン・マスクのステークは2027年6月までロックされたままとなる。時間とともに取引可能な供給が増えることで、希少性に基づく株価に圧力がかかる。
• ESGでの汚点。MSCIは、ガバナンスと持続可能性への懸念を理由にSpaceXにCCC評価（最下位ランク）を付与した。マスクはXでこれを無視したが、この見出しはネガティブな印象を強めた。

ほとんどのアナリストによると、本業には関係ありません。スターリンクは引き続き収益性が高く、成長を続けており、1,000万人以上の加入者、2025年の売上高114億ドル、調整済みEBITDA利益率63%を達成しています。一方、ロケット打上げ事業は2025年に記録を更新しました。この調整は、株価が高騰し、流通株式が極めて少ないことを反映したものであり、事業運営の悪化を意味するものではありません。

しかし、注意は現実のものです。今週、広く共有されたレポートでは、SPOXの株価が盛り上がりが収まることで、年末までに50％以上下落する可能性があると予測されています。モーニングスターの適正価値推定値は約63ドルですが、ウォールストリートのコンセンサス平均は約164ドルで、これは現在の株価に近い水準です。

投資にはリスクが伴います。責任を持って取引してください。

短期的な見通しを支配するのは二つの機械的要因である。7月上旬には、ナスダック100への組み込みが期待され、インデックスファンドによる推定数十億ドル規模の強制的パッシブ買いが発生する可能性がある——これは感情ではなく、ルールに基づく需要である。その後、9月上旬に公表される初のIPO後決算は、市場にとって最初の硬質なファンダメンタルチェックポイントとなり、アンダーライターのクワイエット期間の終了と新たなアナリストのカバレッジの急増と併せて注目される。

それらが到着するまでは、これまでと同様に、薄い流動性で感情に左右され、1セッションで両方向に2桁の変動を起こす可能性のある株式となるでしょう。

SPCXが下落する中、暗号資産市場ははるかに堅調に推移しています——リスク資本をどこに投入するか検討している方にとって、有用な対比です。6月22日（月曜日）現在の状況は以下の通りです：

• Bitcoin（$BTC）：63,200ドル付近で取引を開始後、当日は小幅上昇し、約65,000ドルで取引中。よりハーキッシュな米連邦準備制度理事会（Fed）にもかかわらず、全体的に安定しています。
• Ethereum（$ETH）：約$1,775。$1,705付近での軟調な始動後、回復しています。
• $BNB：約593ドルで安定しています。
• $XRP：約1.14ドル、ほぼ横ばい。
• Solana ($SOL): 72ドル近く、当日約2%下落。
• TRON ($TRX)：約0.33ドル、やや高め。

総仮想通貨時価総額は約2.21兆ドルにとどまり、24時間で約0.4%上昇しています。Bitcoinの支配力は、投資家が大規模銘柄を好むため、依然として強いままです。

投資家が得るべき教訓は、その性質の違いです。SpaceXは、新しく流動性が薄い単一株式であり、債券発行のニュースやロックアップへの懸念により1セッションで10%動くことがあります。一方、暗号資産の主要銘柄は、はるかに成熟した市場で深い流動性を備えており、同じようなハーキスト・フェッドのマクロ背景を比較的冷静に吸収しています。両者とも変動率の高い資産クラスですが、現在の変動率はSPCXに集中しており、BTCやETHにはありません。多様化されたリスクポートフォリオを構築する投資家にとって、この対比は重要です。同じ瞬間に、下落する株式と安定した暗号資産の価格動きは、非常に異なるエントリーポイントを提示します。

長期投資家にとって、強い信頼を持つ銘柄の急激な下落は、機会が生まれる場所です。安値買いの論理は単純です。基礎的な事業の見通しが変わっていないのであれば、価格が下がれば同じ企業をより低いコストで購入できることを意味します。SpaceXの下落は事業の悪化によるものではありません。Starlinkは利益を上げており、拡大中であり、ローチング事業は記録を更新しており、AIセグメントも拡大しています。下落したのは価格ではなく、基本的要因です。

この下落を注目するべき理由はいくつかあります：

• 基本的な状況は健在です。下落は運営の悪化ではなく、高価な評価と流動性の低さを反映しています。コア事業は依然として成長しています。
• 機械的な需要が訪れます。7月上旬にナスダック100指数への組み入れが見込まれており、これは感情に左右されず、SPCXをインデックスファンドが購入することを強いる構造的な追い風です。
• ドルコスト平均法は変動率を平準化します。正確な底値を予測しようとするのではなく、株価が下落するたびに分割して購入することで、完璧なタイミングを図るという不可能な課題を避けながら、より良い平均価格で保有資産を構築できます。
• 変動率は両面性を持ちます。10%の下落日を引き起こす同じ小さな流動性が、急激な反発をももたらします。急激な回復は、下落と同じ速さで起こり得ます。

ただし、ダウントラッピングはリスクがゼロではありません。SPCXは従来の指標において依然として高価であり、2026年後半のロックアップ満了により供給が増加する可能性があります。重要なのは、落ちてくるナイフをつかむことではなく、長期的なビジョンを信じるならば、割引価格で質の高い資産を積み上げることです。

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投資にはリスクが伴います。責任を持って取引してください。