ナスダックが規則を変更し、ETFが次々と製品を投入し、受動型ファンドが買い注文を事前に計測する中、SpaceXは上場前から市場の運営方式を変えてきた。しかし、93倍という高い売上高倍率と継続的な赤字により、ますます多くの投資家がこの資本の饗宴が持続可能かどうか疑問を呈している。
今後数週間で、エロン・マスクのSpaceXがIPOを開始し、評価額は1.75兆〜2兆ドル、調達額は最大750億ドルと見込まれ、歴史上最大規模のIPOとなる見込みである。
しかし、この前例のない取引に直面し、多くの小口投資家が慎重な姿勢を取っています。
米国ビジネスインサイダーのインタビューに応じた複数の投資家は、SpaceXがロケット、人工衛星、人工知能などの注目テーマを有しているが、現在の評価額は過剰であり、将来の成長期待を織り込みすぎていると指摘した。
テスラ(TSLA.O)などのテクノロジー株を保有する投資家、ニール・ローゼンバウムは、SpaceXは「素晴らしい会社」だが、市場の過剰な注目がすでに過ぎていると述べた。彼は、同社が多くの人気IPOと同様の動きを示す可能性があると予想している。つまり、上場初日に急騰した後、その後下落するという流れだ。彼は述べた：
将来、SpaceXを保有したいと思うでしょうか？はい、でも上場初日に買う可能性は低いです。
カナダの投資家、ビラール・ダレーチは、同社の長期的な見通しにも前向きですが、反発を待ってから投資を検討する予定です。彼は、SpaceXが2025年に187億ドルの収益を上げながらも、約50億ドルの損失を出している一方で、NVIDIA(NVDA.O)、Meta Platforms(META.O)、Microsoft(MSFT.O)などのテクノロジー大手は、より強力な利益とキャッシュフローを支えとしている点を指摘しました。
一部の投資家は、スペースXの開発計画に疑問を呈している。トレーダーのマルコ・グレグリッチは、招股書に記載されている小惑星採掘や火星コミュニティに関する計画は、「狂ったSF小説」のように見えると述べている。
彼は「IPOの主な目的は、賢い資金や早期投資家が保有する株式を一般投資家に売却することです」と述べ、2兆ドルの時価総額は明らかに高すぎると考えています。
同様の議論は、Redditなどの投資コミュニティでも見られる。一部のユーザーは、1兆5000億ドルという評価額を支えるために、どのような収益と利益成長が必要なのかと疑問を呈している。また、市場が企業の利益ではなく、株価がさらに上昇し続けるかどうかに注目しているという声もある。
インデックス機関とファンドが事前に布局を開始しています
議論は絶えないが、SpaceXの規模はすでに資本市場の運用ルールに影響を与えるほど大きくなっている。
ナスダックは、SpaceXの上場後、従来の最低3か月の待機期間から、15取引日後にナスダック100指数に組み入れられるよう規則を変更しました。FTSE Russellも同様の措置を講じており、S&P ダウ・ジョーンズ インデックス社は関連する調整を検討中です。
景順グローバルETF・インデックス投資責任者であるブライアン・ハティガンは、インデックスの役割は、市場で最大かつ流動性が最も高い企業をカバーすることであると述べた。
しかし、ニューヨーク証券取引所の親会社であるNYSE GroupのCEOリン・マーティンは、スペースXの上場をめぐってナスダックがルールを変更したことを批判し、市場の誠実さを競争の道具にしてはならないと述べた。
ブルームバーグ・インダストリーリサーチの推計によると、SpaceXが迅速に主要指数に組み込まれた場合、関連指数を追跡するパッシブファンドによる買入れは約200億ドルに達し、IPO調達規模の約4分の1に相当する。
AIストーリーとマスクの光环が熱気を後押し
スペースXに対する熱意は、指数資金だけではなく、さまざまな要因から生まれています。
ますます多くの投資家が、SpaceXがロケット企業であるだけでなく、本質的にAIインフラ企業であるというマスクの主張を受け入れ始めている。
ムーレンカンプ・ファンドのファンドマネージャー、ジェフ・ムーレンカンプは、「今こそ成長と物語を買う時代だ。」と述べた。
多くの投資家は、未上場のテクノロジー企業の株式を保有するファンドを通じて事前に投資を進めています。65歳の退職投資家、ジャニス・ヴァインズは、関連するETFを購入済みであり、SpaceXが上場した後、さらに2万ドルを投入して株式を購入する予定だと述べています。
SpaceXは、発行シェアの最大30％を一般投資家に割り当てる計画です。750億ドルの調達規模を基に計算すると、一般投資家は約225億ドル分の株式を取得できる可能性があり、これは米国のIPO史上で前例がほとんどありません。
アイアーン・セキュリティーズのチーフ・ストラテジスト、スティーブ・ソスニックは、このような高比率の一般投資家向け配分が、上場後の買い需要を事前に消費してしまう可能性があり、一部の投資家はテスラやビットコインなどの資産を売却して資金を調達する必要があると指摘している。
一方で、ウォールストリートはSpaceXの製品開発に急速に注目しています。今年だけで、レバレッジ、インバース、オプション戦略を含む20本以上の関連ETFが申請されています。
スーパーアイポはテクノロジー業界全体に影響を与える
スペースXの評価が適正かどうかについて、市場には明確な意見の分かれがあります。
イェール大学名誉金融学教授のロジャー・イボットソンは、市場がSpaceXに明確な「スーパースター・プレミアム」を付与していると考えている。
今年3月までの過去12か月の収益に基づくと、1兆8,000億ドルの時価総額で、SpaceXのPS比率は93倍となり、ナスダック100指数の平均レベルの約15倍です。
250億ドルの資産を管理するデンマークの年金基金は、SpaceXへの投資を行わないことを明確に表明しており、その首席投資官は同社のガバナンス構造を「災難的」と表現した。
しかし、買い側は依然として堅調です。Aptus Capital Advisorsのポートフォリオマネージャー、デイビッド・ワグナーは、上場後最初の月にSpaceXを継続的に買い入れ、受動的資金が株価をさらに押し上げると見込んでいます。
アカディアン・アセット・マネジメントの投資ポートフォリオマネージャー、オーウェン・ラモントによると、SpaceXの意義は一つの企業を超えたものである。
OpenAIやAnthropicも大規模なIPOを準備している中で、SpaceXの今回の上場結果は、テクノロジー業界全体にとって重要な指標となる可能性がある。成功すれば、さらに多くのスーパーユニコーンが公開市場に進出する後押しとなるが、失敗すれば、今後の大型テクノロジーIPOのブームに冷や水を浴びせ、OpenAIやAnthropicなどの企業の上場プロセスにも影響を及ぼす可能性がある。