スペースXの史上最大のIPOが到来：評価額1.8兆ドル、ウォールストリートはAI収益が4年で100倍になると予測。しかし、S&Pは「後門」を許さず、上場後1年以内にS&P500指数への組み入れは不可能。
スペースXの初の株式公開（IPO）を巡り、複数のウォールストリート機関が、潜在的投資家に対してその評価モデルを提示し始めている。その核心的な判断は、人工知能事業の爆発的拡大に集中している。これらの予測は、同社の1兆8000億ドルという目標評価額を裏付けるために用いられている。
関係者によると、Evercore ISIの分析チームは、2031年までにSpaceXのAI部門の収入が昨年の32億ドルから7550億ドルへと急増すると予測している。同様の予測モデルでは、同社の総収入は2031年までに1兆ドルを突破し、2025年の総収入は187億ドルである。関連データは未公表のため、当該関係者は匿名を希望している。
社は木曜日の午前に潜在投資家と連絡を取り、上場の手配を説明しました。今回のIPOは7500億ドルの調達を計画しており、1株あたり135ドルの固定価格で実施されます。完了すれば、歴史上最大規模の公開株式公開となります。テキサス州スターベースに本社を置くSpaceXは、ロケット打上げ、人工衛星サービス、人工知能を事業領域としています。
機関ごとに具体的な数値には若干の差がありますが、いずれも人工知能が主要な成長エンジンになると強調しています。関係者によると、ゴールドマン・サックスは、2030年までにSpaceXの総収入が4740億ドルに達し、そのうち人工知能事業が約3220億ドルを貢献し、現在の水準から約100倍の成長を見込むとしています。
エバーコア・ISIは、類似だがやや高い全体予測を提示している：2030年の総収益は4860億ドルで、そのうちAI収益は約3310億ドルと見込まれる。同社はさらに、2031年までにAI事業の総収益に占める割合が現在の20％未満から74％へと上昇し、宇宙関連事業の割合は昨年の20％以上から1％へと大幅に縮小すると判断している。
キャッシュフロー面では、ゴールドマン・サックスチームは、企業自由キャッシュフローが2029年に-1,050億ドルの底を打つと予想しているが、2031年までにはプラスに転じ、720億ドルを超える見込みである。
人工知能以外にも、SpaceXのその他の事業は成長モデルに組み込まれている。関係者によると、両機関は、衛星インターネットを主軸とする接続事業の収益が、昨年の約114億ドルから2030年までに1400億ドル以上に増加すると予測している。
ロケット発射事業の成長は比較的控えめです。別の関係者によると、この事業部門の収益は2030年までに約80億ドルに達し、昨年の41億ドルから倍増する見込みです。
一方で、資本投資規模は大幅な拡大が予測されています。関連研究によると、企業の資本支出は昨年の200億ドル以上から2030年には3600億ドル以上に増加すると見込まれています。Evercoreはさらに、2031年の資本支出が約7320億ドルに近づき、そのうち約6660億ドルが人工知能分野に投じられると予測しています。これは昨年の関連支出の50倍以上に相当します。
評価方法において、ゴールドマン・サックスは、ナビダとテスラを含む「華麗な7社」、AST SpaceMobile Inc.、ロケット・ラボ・コーポレーションなどの宇宙企業、CoreWeave Inc.、Nebius Group NVなどの人工知能企業、およびパランティア・テクノロジーズ・インクを対象企業として選定しました。
英国フィナンシャル・タイムズは以前、ゴールドマン・サックスの一部の予測データを報じていた。関連する計算について、スペースXの広報担当者は即座にコメントの要請に応じなかった。ゴールドマン・サックスおよびエバーコアISIも反応を示していない。
現在のスケジュールによると、SpaceXは2026年6月11日にIPOの価格決定を完了し、株式はNasdaqおよびNasdaq TexasにSPCXというコードで上場する予定です。
S&Pは従来の基準を維持し、迅速な採用案を拒否した
S&Pダイジェス・インデックス社は木曜日にコンサルテーション結果を発表し、現行のルールを継続し、新規上場の大手企業向けにS&P500などの主要指数への迅速な編入パスを設けないことを明確にした。
これは、エロン・マスクが率いるSpaceXを含む超大規模IPO企業も、既定の上場基準を遵守する必要があることを意味します。
公告によると、S&Pは新規上場企業に対する12か月の観察期間を短縮しないとともに、企業の時価総額が巨大であっても、収益性または一般株主保有比率の要件を緩和することはない。この立場は、ナスダックやFTSE Russellが最近、ルールを調整し、採用プロセスを加速させた動きとは対照的である。
今回の議論の背景には、企業が上場前にすでに巨大な規模を有する事例が増加しているという状況があります。今年初めに開始された諮問の中心は、従来の上場パスに合わせて設計された指数ルールが、現在の「巨無霸企業が上場時点で既に成熟している」という新たな現実に適応する必要があるかどうかを評価することです。このような調整は業界内で「迅速な組み入れ」と呼ばれています。
新旧見解の間で、導入を加速すべきかどうかについて明確な意見の対立がある。一部の投資家は、現在の収益性、一般株主保有比率、および取引履歴に関する制限は、インデックスが短期的な市場のトレンドを追うのを防ぐためのものであると指摘する。彼らは、新規上場株が早期にインデックスに組み込まれると、パッシブファンドが価格が十分に形成される前にポジションを構築せざるを得ず、より高いボラティリティリスクを負うことになると主張している。
一方で、規則を調整するべきという見解では、指数は市場の実態をできるだけ早く反映すべきであると主張している。この論理に従えば、伝統的な条件を満たしていなくても、時価総額が兆ドル規模に達した企業はすでに経済的に重要な影響力を持っており、主要なベンチマーク体系に含めるべきである。
SpaceXは少なくとも1年の待機期間に直面する
現在のルールによると、SpaceXは史上最大規模のIPOを完了したとしても、上場後少なくとも12ヶ月間はS&P500指数に組み込まれず、収益性や一般公開株式比率などのすべての基準を満たす必要があります。
「正直、とても驚きました，」ブルームバーグ・インテリジェンスのETFアナリスト、ジェームズ・セファートは述べました。「しかし、S&Pは市場のリーダーであり、逆風に立ち向かうことができます。」
一方、他の指数編制機関は明らかにスピードを上げています。
ナスダックは最近、SpaceXのような企業がナスダック100インデックスに採用されるまでの最短待機期間を、従来の3か月から15取引日以内に短縮しました。FTSE Russellも同様の措置を講じ、採用までの待機期間を5取引日に短縮しました。