原文丨李海倫
世界史上最大規模の株式公開（IPO）がカウントダウン段階に入りました。エロン・マスク（Elon Musk）が率いるSpaceXは、6月12日にIPOの価格を決定し、翌日から取引を開始する予定です。
投資家たちは約2兆ドルの評価額を基準にしています。この計算によれば、マスク氏は直接的に世界初の兆長者となるでしょう。しかし、この取引の真のドラマは、富がマスク氏一人に集中しない点にあります。有価証券報告書の公開により、長年マスク氏の背後に控えていた忠実な副手たちや初期の同盟者たちの保有株式価値が初めて明らかになりました。
彼らの「忠誠」と忍耐が、歴史上最大の報酬をもたらしています。
01 マスクの「影のパートナー」
SpaceXのIPOで巨額の富を得た人々のうち、アントニオ・グラシアスは最も特別な存在である。彼は同社の従業員ではないが、ほとんどの経営陣よりも深くマスクのビジネス帝国に組み込まれている。
55歳のグラシアスは、シカゴの投資会社Valor Equity Partnersの創設者である。二人は21世紀初頭、PayPalの取引を通じて形成されたシリコンバレーのネットワークで知り合った。当時、マスクは自社をeBayに売却したばかりで、グラシアスは自身が設立した投資会社Valor Equity Partnersを経営していた。
テスラが2008年から2009年初頭にかけて破産の危機に瀕していた時期、グラシアスはマスクに個人的に100万ドルを貸した。その後、彼はマスクの最も親しい個人的な友人の一人となった。彼はキンバル・マスク（マスクの兄弟）の結婚式のウェディングリングボーイでもあり、両家族は一緒に休暇を過ごしたこともある。
この20年にわたる友情は、今や驚異的な富へと変化している。グラシアスはValor関連の投資实体を通じて、スペースXのA種株式5億株以上を保有しており、これはA種株式の約7.3%に相当し、マスクに次ぐ第二大個人株主となっている。
1.5兆ドルという保守的な評価額を基に計算すると、これらの株式の価値は約916億ドルになる。2兆ドルで評価すると、1400億ドルを超える。最終的な価格がどの範囲に落ち着いても、彼は世界で最も裕福な50人に入るだろう。
グラシアスは、マスクのほぼすべての企業の取締役会に出席しています。彼は8年間テスラの首席独立取締役を務め、ソーラーシティ、ニューラリンク、ザ・ボーリング・カンパニーの取締役も務めました。彼はさらに2025年初頭、マスクが970億ドルでOpenAIを敵対的買収しようとした未遂の計画に資金を提供することに合意しました。
グラシアスとSpaceXの間の財務的関係は株式にとどまらない。招集書には異例の取引が記載されている。2025年10月、xAIの子会社であるCTCはValorとAIインフラハードウェアのリース契約を締結した。2026年1月および4月には、それぞれ第二号および第三号リース契約が締結された。この3契約により、CTCはValorに約200億ドルを支払う義務を負い、SpaceX自体がこれらの支払いに対して全額保証を提供している。
これは、xAI の子会社が支払いを不能となった場合、SpaceX が法的責任を負って代わりに支払うことを意味する。このような保証自体が、xAI が自社の信用だけでこの規模の資金調達を実現できないため、親会社の介入が必要であるというシグナルを示している。実際、文書によると、xAI は担保付優先証券で金利が最大12.5％に達するほど多額の負債を抱えており、これは通常、財務的に困難な借り手に見られる水準であり、同社が一般的な資金調達を困難にしていることを示している。
これらの取引の構造は監査機関の注意を引きました。SpaceXの監査機関であるプライスウォーターハウスクーパースは、これらの契約を通常のリースとは見なさず、「失敗した売却およびリースバック」と定義しました。
従来のリースバック取引では、一方が資産を他方に売却し、再び賃借して使用するが、買主は実際の資産の支配権を取得する必要がある。しかし、プリスウォーターは、契約条項によりCTCがGPUの実質的な支配権を維持していると判断し、Valorの役割はGPUを担保とする貸主に近いと見なしている。監査人はSpaceXに対し、この90億ドルの債務を貸借対照表に残し、会社の取締役が所属する組織に対する関係者債務として計上することを強制した。
02 スペースX社長兼COO
次々と生まれる新興億万長者の中で、グウィン・ショットウェルの物語が最も象徴的である。彼女は62歳で、2002年に会社に加入し、社員番号は11番だった。
ショートウェルは当初、当時無名だったファルコン1ロケットの販売契約を獲得することを任務としていた。20年以上経った現在、彼女は会社の社長兼最高運営責任者となり、マスクが他の企業に注力している間、彼女は業界のさまざまなイベントに頻繁に登壇し、SpaceXの事実上の公的代表となった。
招集書によると、ショットウェルは、直接または信託を通じて1,240万株のSpaceX株式を保有しており、470万株のストックオプションを保有しています。同社が2兆ドルの評価額で価格設定された場合、彼女が保有する株式の価値は約20億ドルに達します。ショットウェルの2025年の総報酬は8,580万ドルで、主に大規模な制限株式報酬から構成されています。
ショートウェルはイリノイ州で生まれ、ノースウェスタン大学で機械工学と応用数学を学び、キャリアは航空会社で熱解析と小型宇宙機の設計から始まった。
彼女は2002年にマスクと出会い、すぐにSpaceXに加わり、2008年に社長に昇進した。このエンジニアにとって、かつて「狂人の夢」と嘲笑された会社にキャリア全体を賭けたことに対する、この富は遅すぎた承認を意味する。
03 SpaceX CFO
公開の場で頻繁に見られるショートウェルとは対照的に、ジョンソンは、この資金を大量に消費する企業の資本の生命線を支える、SpaceX内部の財務管理者のような存在である。
彼は2011年にSpaceXに加入する前、博通と半導体企業Mindspeedで約10年間、財務分野で勤務しました。SpaceXの長年にわたる機密運営と財務業績の期間中、ジョンソンはすべての難しい質問に答え、株式取引を調整する主要な連絡担当者でした。
2025年12月、ジョンソンは従業員に会社の上場理由を概説するメモを送った。彼はその中で、「私たちの考えは、非常にうまく実行し、市場が協力すれば、公開株式発行により大量の資金を調達できることである」と記した。
ジョンソンは約960万株のSpaceX株を保有しています。2兆ドルの評価額に基づくと、この株式の価値は約14億ドルです。彼の2025年の総報酬は980万ドルです。
04「ペイパルのマフィア」
ルク・ノセックはPayPal時代からマスクと関係があります。彼はPayPalの共同創設者でマーケティング・戦略副社長であり、いわゆる「PayPalマフィア」の核心メンバーです。
2002年、eBayはPayPalの買収を発表し完了させた。ノセックはピーター・ティール（Peter Thiel）らと共同でFounders Fundを設立し、2008年にFounders FundによるSpaceXへの初回投資を主導した。その後、彼は取締役会の席を獲得し、現在に至るまでその役職を務めている。
その後、ノセックはFounders Fundを離れ、自身のベンチャーキャピタル会社Gigafundを設立し、SpaceXに10億ドル以上を投資するとともに、NeuralinkとThe Boring Companyも支援した。
ノセクは直接約2500万株のSpaceX A種株式を保有しており、Nosek Capitalを通じてさらに約800万株を保有しています。2兆ドルの評価額に基づくと、彼が保有する株式の総価値は約53億ドルになります。マスクと同様に、ノセクはローンの担保として約240万株のSpaceX株式を質入れしています。
05 機関投資家と大学ファンド
個人株主の財産物語のほか、SpaceXの株主名簿にはいくつかの機関投資家の名前が明記されている。
グーグルの経営陣として、ドナルド・ハリソンはこの初期の機関投資家を代表してSpaceXの取締役会に参加しました。Founders Fundの共同設立者であるスティーブ・ユルヴェットソンは、マスクの長年の同盟者であり、2009年から取締役を務めています。
リスクキャピタリストのイラ・エレンプレイスは2026年2月に取締役会に加わり、報酬・指名委員会の議長を務める予定です。DFJ Growthの共同設立者であるランディ・グラインは、長年にわたり取締役会のオブザーバーを務めた後、2026年に取締役となり、監査委員会の議長を務めます。エレンプレイスは約137万株のSpaceX株を保有しており、保守的な評価で約2億5千万ドルの価値があります。グラインは約27.8万株を保有しており、価値は約5000万ドルです。
より劇的な物語は高等教育機関で繰り広げられている。ワシントン大学の最高投資責任者であるスコット・ウィルソンは、約10年前に大学の約5,000万ドルをSpaceXに投資した。この賭けは、共同投資および外部のプライベートエクイティ・ベンチャーキャピタルマネージャーを通じたラウンド後の投資を通じて、現在では大学の170億ドルの寄付基金資産の10％以上にまで急成長している。
ヴァンダービルト大学の投資責任者であるアンダース・ホールは、同大学がSpaceXへのポジションを約1億7100万ドル保有しており、その一部の投資は10年以上前に一般パートナーとの関係を通じて行われたと述べた。同大学の2025年6月時点の寄付基金総額は109億ドルである。
しかし、巨額のIPO配当は寄付基金にとって両刃の剣でもあります。大量のキャッシュインフローを得られますが、最も裕福な少数の私立学校は、より高い純投資収入税を支払う必要が生じます。米国議会は、学校の規模に応じて税率を1.4％から4％または8％に引き上げました。
06 AIが天価の請求書を発行
SpaceXの今回のIPOは、一部の者の富の急増の機会だけでなく、同社自身の窮屈な財務状況も明らかにしている。
このロケットと人工知能企業はまだ利益を上げておらず、収入よりも支出の方がはるかに多い。2025年通期で、同社は49億ドルの損失を出した。2026年の最初の3ヶ月だけで、47億ドルの収入に対して43億ドルの損失を計上した。
年間収益は約33%の速度で成長している一方、資本支出は毎年倍増している。2025年、SpaceXは207億ドルを支出し、その約60%を人工知能に投資した。2026年の最初の3ヶ月で、同社はすでに101億ドルを支出し、そのうち77億ドルがAI分野に流れている。
上場後、これらのすべての債務および支出の負担は一般株主に移転されます。また、彼らは、Valor との賃貸契約を含む、SpaceX が非上場時期に結んだ一連の取引から生じる数十億ドルの債務義務を引き継ぎます。
プロスペクト書には、特に驚異的な条項が一つある：火星に100万人が住むようになった場合、マスクは最大10億株の追加株式を獲得し、これらの株式はすでに、彼の巨大で会社を支配できる投票権プールに加えられている。
連続して赤字を出している企業の場合、投資家は過剰な支出、巨額の損失、そして内部者によって完全に支配されるガバナンス構造の間で判断を下さなければならない。