1.75兆ドル、買うか待つか？
執筆者、出典：小餅、潮向研究
6月12日、SpaceXはNASDAQに1株135ドルで上場し、コードはSPCX、時価総額は1.75兆ドルとなる。これは人類の資本市場史上最大のIPOである。
Fidelity、Robinhood、Charles Schwabはすでに一般投資家向けの購入を開始し、30％の割当を個人投資家に確保しています。投資门槛は$2,000と低く、ほぼすべての米国株式口座保有者が参加可能です。
その後の疑問：買うべきか？いつ買うべきか？
誰もが標準的な答えを提示できるわけではない。しかし、このIPOをめぐって、市場にはそれぞれ独自の論理、賭け、歴史的参照を持つ明確な戦略フレームワークが形成されている。以下にそれらを一つずつ解説し、読者が自身のリスク許容度に応じて判断できるようにする。
重要なタイムライン：
6月11日：IPO価格 $135/株
6月12日：ナスダック上場、コードSPCX、流通株式はわずか3%
7月上旬：ナスダック100迅速納入ウィンドウ（上場後15取引日）
9月：初の四半期報告（2026年第二四半期）、AI部門の損失詳細を初公表
Q2決算後：最初のロックアップ期間が解除され、一部の内部者が保有株の20％を売却可能に
12月：大規模なロックアップ期間満了、早期従業員、VC、アンダーライナーが一斉に解放
2027年6月：マスクの366日間のロックアップ期間が終了
4つの戦略の概要：
戦略1：上場初日に購入し、短期的な需給の不均衡を賭ける
これは最も積極的な戦略であり、核心的な賭けは、上場初期の株式供給が需要をはるかに下回ることです。
この判断を支えるのは、3つの構造的要因です。
第一に、流通株式が極めて少ない。SpaceXは本次、約3％の株式しか発行せず、大半の株式は内部者や早期投資家が保有し、ロックアップ状態にある。1兆7500億ドルの時価総額を持つ企業において、3％の自由流通株式は、中程度の買い需要でも株価を大幅に押し上げる可能性を示している。
第二に、ナスダック100の迅速な組み入れメカニズム。ナスダックの2024年更新ルールによると、SpaceXが上場後、最短で15取引日（約7月初め）でナスダック100指数に組み入れられる。組み入れ後、この指数を追跡するすべてのパッシブファンドおよびETFは強制的に購入を実行し、確実な増加資金が流入する。モーニングスターはSpaceXの株価が2倍に過大評価されていると考えているが、このメカニズムが短期的に株価を支える可能性を認めている。
第三に、アンダーライニング・グループの構成です。ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、モルガン・スタンレーがリードし、21の機関が参加しています。世界的なトップ投資銀行はIPO初期において、株価を維持する動機と能力を持っています。
歴史的参照：サウジアラムコの2019年IPOの価格は25.6ドルで、上場初日に10%上昇して上限値幅に達した。しかし、アラムコは当時、サウジ国内の取引所のみで取引されており、ナスダックほどの流動性はなかった。スペースXは、グローバルな資本の直接的な流入に直面している。
最大のリスク：IPO週にマーケット全体がシステム的な下落（地政学的ショックやFRBの鹰派的意外な動きなど）を示した場合、いかに強力なアンダーライニング・グループでも販売圧力を防ぎきることはできない。さらに、$135という固定価格は従来の価格帯問合せプロセスをスキップしており、実際の需要が予想を下回った場合、価格調整のバッファーが存在しない。
戦略2：最初の決算報告を待ち、状況を明確にしてから行動する
SpaceXの上場初の四半期報告書は、2026年9月に2026年第二四半期の業績を対象として公開される予定です。
この決算報告の価値は、SpaceXが上場企業の基準でAI事業の詳細な損失額を初めて開示することにある。プレゼン資料には年間の合計データしか示されていないが、四半期報告では事業別に分解する必要がある。xAIは四半期ごとにどのくらいの資金を消費しているのか、Starlinkのユーザー増加は継続しているのか、Grokの企業顧客向け進展はどのようになっているのか——これらの疑問は四半期報告で明らかになる。
同時に、最初の決算報告は最初のロックアップ期間解放の窓口でもあります。SpaceXは非標準的な段階的解放構造を採用しており、一部の内部者はQ2決算発表後に最大20%の保有株を売却できます。これは通常のIPOにおける180日間の一括ロックアップ期間よりもはるかに短いです。
歴史的参照：Uberは2019年5月に上場し、価格は45ドルだったが、初日は発行価格を下回り41.57ドルで終了した。しかし、真の底値は2020年3月（パンデミック時の安値13.71ドル）と2022年6月（約20ドル）に現れた。IPOから2023年5月までの4年間、UberはS&P 500を116％下回ったが、2023年5月以降は118％上回った。より合理的な評価を待った投資家は、最終的により良いリターンを得た。
対象者：SpaceXの長期的価値に注目しているが、1.75兆ドルの評価額に不安を感じており、より完全な情報を得るために3か月の時間を費やしたい方。
最大のリスク：初日に大幅上昇し、ナスダック100に組み込まれた後も強気相場が継続した場合、待機すると購入コストが高くなる。FOMOはこの戦略の最大の敵である。
戦略3：ロックアップ期間終了後、販売圧力の中で底値を拾う
これは最も忍耐強い戦略であり、賭けは：内部者による集中した売却が、より魅力的なエントリーレベルを生み出すことです。
SpaceXのロックアップ構造は注意深く検討する価値があります。マスク本人は366日間ロックアップされ、2027年6月中旬に解除されます。その他の経営陣と早期投資家は、Q2決算後から段階的に解放され、2027年Q2決算時にすべて解除されます。最初の大きな集中解除ウィンドウは、2026年12月頃と予想されています。
BitMEXの取引戦略分析によると、このタイミングで「市場史上最大規模の1日当たり内部者売却イベント」が発生する可能性がある。早期従業員（多くの場合、保有コストが極めて低い）、早期VC投資家、および引き受銀行が同時に売却者となる可能性がある。
AI事業の損失が第2四半期および第3四半期の決算報告で継続的に拡大する場合、物語は「AIコンセプトの支援」から「AIによる利益の圧迫」へと転換し、売却圧力はさらに強まる。
歴史的参照：Facebookは2012年5月のIPOで38ドルに設定され、ロックアップ期間終了後、2012年9月までに17.55ドルまで下落し、発行価格の半分以下となった。しかし、その安値で購入して現在まで保有し続けた投資家は、30倍以上のリターンを獲得している。ロックアップ期間終了による売却圧力によって形成された安値は、長期投資家にとって最良のエントリーポイントとなることが多い。
対象者：StarlinkがSpaceXの長期的価値を決定すると信じており、より大きな安全マージンを得るために6〜12か月待つ意欲のある方。
最大のリスク：SpaceXが待機期間中に予想を超える業績を発表した場合（例：Starshipが商業運営を成功させた、Starlinkのユーザー数が1500万人を突破した、またはAI事業が予期せず黒字転換した）、株価はロックアップ期間終了前に売り圧力を抑えるのが困難な水準まで上昇する可能性があります。優良企業のロックアップ期間終了後でも下落するとは限りません。NetflixやAmazonはロックアップ期間終了後、すぐに回復しました。
戦略4：SPCXを買わず、「シャベルを売っている人」を買う
SpaceXのIPOに直接関与せず、SpaceXのエコシステムから確実に恩恵を受ける企業や資産に投資する。
いくつかの方向：
ハードウェアサプライチェーンにおいて、SpaceXのColossusデータセンターはNVIDIAのGB200およびGB300を採用しており、Starshipの航空電子システムとStarlink端末には多数のカスタムチップが使用されています。NVIDIA（NVDA）が最も直接的な上流受益者であり、Terafabチップ工場が実現すれば、Intel（INTC）も恩恵を受けることになります。
ETFの間接的なエクスポージャーにおいて、Cambria ERShares Private Investments ETF（XOVR）はSpaceXの特別目的会社を保有しており、2026年4月時点でのSpaceXのエクスポージャーは基金の総ポジションの40％以上であると報告されている。ナスダック100 ETF（QQQ）は、SpaceXが組み込まれた後、自動的にエクスポージャーを獲得する。
対象者：SpaceXの上場が宇宙およびAIインフラストラクチャセクター全体を牽引すると考えているが、1.75兆ドルの評価額に集中リスクを負いたくない方。
最大のリスク：間接的なエクスポージャーのリターンは、直接保有よりも高いとは限りません。SpaceXが上場後に大幅に上昇した場合、見守り続ける機会コストは高くなる可能性があります。
トレンド解読
上記の4つの戦略には正誤はなく、違いは投資家が2つの変数をどう判断するかにあります：SpaceXの長期的価値と、$1.75Tの評価を市場が吸収するのにかかる時間。
Starlinkの成長が6000億ドル以上の評価を支えることができ、宇宙計算の先物オプションが確かに1兆ドルの価値があると信じるなら、どんな価格でも長期保有は成り立つ。一方、94倍の売上倍率による評価が消化されるのに時間がかかると考え、ロックアップ期間の満了やAI損失の露呈が予見可能な圧力要因であるなら、より良いエントリーポイントを待つ方がより理性的な選択である。
史上最大のIPOの初日に決断する義務は誰にもない。SpaceXは6月12日以降に消えることはなく、そのロケットは引き続き打ち上げられ、Starlinkのユーザー数は引き続き増加し続ける。唯一の違いは、待つことで投資家がより多くの情報を得られ、より大きな安全マージンを確保できることである。
資本市場において、上昇機会を逃す代償は、誤った価格でポジションを抱え込む代償に比べて、ほぼ常に小さい。