著者：Aaron、Think AI
SpaceXが上場予定で、ストレージの注目を奪い、市場で最も話題になっている。
このIPOが米国および世界史上最大規模のIPOとなるだけでなく。
上場時の時価総額と調達額の両方で歴史的記録を更新し、評価額は1兆7700億ドル、調達額は750億ドル。すべての数字が大衆の神経を刺激している。
さらに、マスクが投資銀行に対して強硬な姿勢を示し、IPOルールを再編したことにより、今回のIPOは盛り上がりを見せました。
今回のIPOでは、一般投資家向けに新株の30%を予約し、米国IPOの一般的な5〜10%を大幅に上回り、優良資産への機関の独占を打破します。
また、マスクは投資銀行の全体的な引き受手手数料を0.75%以下に引き下げ、大規模IPOで一般的な1%以上を下回り、巨大IPOの手数料として新記録を更新しました。
世界中の資本が割り当て枠を争って予約し、資金が宇宙関連のナラティブに賭け、数十年来最も熱狂的な米国株式IPO市場を生み出した。これまで米国株式IPOの調達規模の記録を保持していたのは、中国の企業であるアリババだった。
それは馬雲が望遠鏡を持っても競合が見つからない時代だった。2014年、米国株式市場で過去最大の資金調達記録を樹立し、今日までその記録が破られなかった。
世界中を騒がせたそのIPOはどのようにして実現したのか？この10年以上、アリババはどのような経験を重ねてきたのか？
十数年前の饗宴
2014年9月19日、アリババはニューヨーク証券取引所に正式に上場しました。
発行価格の上限は68ドルで、上場初日にアリババの始値は92.70ドルに達し、発行価格に対して約36%の大幅な上昇となり、最終的には93.89ドルで取引を終えた。終値ベースの時価総額は2300億ドルに達し、アマゾンやフェイスブックを上回り、世界で4番目に大きなテクノロジー企業となった。
当初计划募资217.6億ドルだったが、世界的な資本の過剰な需要により、アンダーライターがオーバーアロケーション権を行使し、最終的な総資金調達額は250.3億ドルを突破し、当時世界最大のIPO資金調達額となった。
当時のアリババは、タオバオ、テンモール、アリペイ、カウナオ、アリババクラウド、および中国のeコマースインフラの集合体であった。
それは、急速に台頭する中国の中産階級、継続的にオンライン化する消費市場、そしてグローバルな投資家が長年想像してきたが、直接購入することが難しかった中国の成長ストーリーを表しています。
ある意味で、2014年のアリババは、当時の資本市場において「時代の入口」に最も近い企業だった。
アリババの上場により、世界中の投資家は中国にも世界級のインターネットプラットフォームが存在することを認識し、中国の企業が世界のテクノロジー企業の最上位層に加わったことを実感した。今日に至るまでその影響は依然として大きい。同時に、アリババの上場は中国系株式の黄金時代をもたらし、中国のインターネット企業が次々と上場するブームを引き起こした。
逆に、それは香港の資本市場に変化を迫りました。
アリババは当初、香港を検討しなかったわけではなかったが、そのパートナーシップ制度が当時の香港取引所の「同株同権」の規則と衝突したため、最終的に米国上場を選択した。
数年後、香港取引所は上場制度を改革し、同権不同株構造の新経済企業の上場を許可し、小米や美团などの企業が上場を実現し、アリババは後に香港で二次上場を果たした。
その後、アリババのeコマース帝国は黄金の拡張期に入り、2020年10月には時価総額が6300億ドルに達し、歴史的ピークを記録した。その段階で、アリババはまだ主役ではなかったが、AI時代に至ってアリババの成功した転換を支える影の存在を仕込んでいた。
「二択」から、Pinduoduoに時価総額で抜かれる
アリババの時価総額が首位に立った直後、蚂蚁の上場が中止され、兆ドル規模の金融上場の夢は突然断たれた。これはアリババの繁栄から衰退への転換点となった。
2021年、アリババはプラットフォームの「二択」独占により182.28億元の罰金を科され、国内の独占禁止措置の記録を更新した。
巨額の罰金が科された理由は、アリババが2015年以前から市場における支配的地位を濫用し、プラットフォーム内の事業者に対して同プラットフォームでのみ店舗を出店したり、プロモーション活動に参加したりすることを強制したためであり、これは事業者の権利を深刻に侵害し、独占行為に該当するからである。
2023年12月に、10年間にわたる「二択」の争いを解決するために、JD.comに10億元の賠償を命じられた。
この期間、アリババでは大企業病が蔓延し、形式主義や官僚主義が横行し、イノベーションはほとんど見られなくなった。女性従業員への性侵事件が大規模に報道され、全国的な世論を巻き起こし、結局複数の経営陣が責任を取って辞任し、CEOの張勇が公に謝罪した。アリババの価値観体系は深刻な疑問を投げかけられた。
戦略的拡大における複数の戦略的誤判断により、アリババは数千億元の損失を出しただけでなく、核心的なeコマースの競争優位を失った。アリババは消費のアップグレードに賭けた結果、タオバオは「安価」という消費者の認知を失い、市場はピンドゥオドゥオに占められた。タオバオとティーマオの市場シェアは2019年の66％から加速的に低下し、現在は約30％まで落ち込んだ。
16年後に新小売戦略を提唱し、千億元を投じてオンラインとオフラインを統合しようとし、銀泰、高鑫小売、蘇寧易購などを投資または買収したが、すべて損失を出した。一方、ショートビデオとライブコマースの黄金期を見逃した。
大文化エンターテインメント部門は8年間で600億元の損失を出し、業界での地位は継続的に低下。優酷を買収した後、業界第1位から第4位に後退し、腾讯视频と愛奇藝に全面的に追い越された。虾米音楽は2021年にサービスを終了。技術と資本の発想でクリエイティブ産業を運営しているが、コンテンツの基因が欠如している。
地元生活は依然として美团に圧力を受けている。2023年11月下旬、ピンドゥオの時価総額が初めてアリババを上回り、馬雲は社内ネットで「アリババは変わる、アリババは改める」と応じ、また「AI電商時代は始まったばかりだ」と述べた。
アリババが最悪の時期を迎える中、AIがアリババの新たな解決策となった。
AI時代の戦略
現在、アリババはAI分野で強い存在感を示しており、通義千問モデルのC端月間アクティブユーザー数は最高で3億に達し、阿里雲の第1四半期の総収益は416億元に達し、前年同期比38%増加、AI関連製品の収益比率は30%に達している。
アリババクラウドは、中国のパブリッククラウドIaaS市場で複数年連続で第1位を維持し、中国のAI開発の核心インフラとなっています。
自社開発のチップをAIトレーニングに投入し、大規模モデルは淘宝、支付宝、高徳、飛書などのエコシステムに組み込まれ、商業化の実現を加速しています。しかし、現在も依然として明確な課題が存在します。
C端は依然としてバイトダンスに押さえつけられており、ドウバオの月間アクティブユーザー数は千問を大きく上回り、ユーザーの粘着力も高い。春節キャンペーン後、前問のアクティブユーザー数は約1.5億に減少した。
通義千問の責任者である林俊旸の退職によりチームに混乱が生じ、AIトップ人材の競争が激化し、アリババの魅力が低下している。アリババはAIの流量エントリーポイント（C端ユーザー）とAI産業ネットワーク（ToBサービス）の間で揺れ動き、明確な差別化戦略を確立できず、技術路線も揺れている。
アリババの上場から12年間の浮沈を振り返ると、巨大企業の成長の宿命が明確に見える。
2014年、資本市場はアリババに過剰な評価を付け、中国の消費インターネット時代の恩恵に賭けた。
その後、連続して苦境に陥ったのは、無謀な多角化戦略、大企業病による意思決定の遅れ、新興分野を軽視した時代の見誤りが根本的な原因である。
最終的にAIによって回復し、ハードコアな技術こそがテクノロジー企業がサイクルを乗り越える基盤であることが再確認された。