著者：深潮 TechFlow
深潮導読：SpaceXは4月1日、SECにIPO登録書を秘密裏に提出し、目標評価額は1兆7500億ドル、調達額は最大750億ドルを予定している。完了すれば、サウジアラムコの290億ドルのIPO記録を上回る。このニュースが公表された後、宇宙航空セクター全体が上昇し、Rocket LabやIntuitive Machinesなどの株価は約10％上昇、宇宙航空業界を追跡するETFは最大で5％近く上昇した。
しかし、市場での議論も同様に激しい：SpaceXは今年2月、年間60億ドル以上の損失を出しているxAIを株式のみで合併し、ナスダックが「オーダーメイド」で設けた15日間の迅速な指数組み入れルールは、受動的資金が強制的に購入を余儀なくされるという疑念を招いている。
内容如下：
マスクの宇宙航空帝国が上場カウントダウンを正式に開始。
ブルームバーグ、CNBC、ロイターなどの複数のメディアは4月1日、SpaceXが米国証券取引委員会（SEC）にIPO登録書の草案を秘密裏に提出したと報じた。同社の目標評価額は1兆7500億ドルを超え、2024年6月にナスダックへの上場を計画している。内部コード名「Project Apex」とされるこの取引は、最大750億ドルの資金調達を見込んでおり、サウジアラムコが2019年に達成した290億ドルの記録を2.5倍以上上回り、人類の資本市場史上最大のIPOとなる見込みである。
SpaceXは、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、モルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカ、シティグループが主幹事として参加する、稀な21社の銀行からなるシンジケートチームを編成した。ロイターの報道によると、マスクはIPOの最大30％を一般投資家に割り当てる可能性を検討している。
1.75兆ドルの評価額がStarlinkにアーリングされ、xAIの合併により合併規模が拡大
SpaceXの1.75兆ドルの評価目標の核心的支えは、衛星インターネット事業Starlinkである。TeslaratiおよびSpaceflight Nowのデータによると、Starlinkは2025年末に920万人のユーザーを有し、2026年2月には1000万人の大台を突破した。2025年通年の収益は100億ドルを超え、アナリストは2026年のこの数字が240億ドルに達する可能性があると予測している。
今年2月、SpaceXは、マスクが所有するAI企業xAIと株式のみでの合併を完了し、当時のSpaceXの時価総額は約1兆ドル、xAIは約2500億ドルで、合併後の企業価値は約1.25兆ドルとなった。ブルームバーグ・インテリジェンスの推計によると、合併後企業の2026年の売上は約200億ドルに達し、そのうちxAIの貢献は10億ドル未満と見込まれている。
1兆2500億ドルの合併評価額から1兆7500億ドルのIPO目標評価額へと、5000億ドルのプレミアムは、宇宙とAIの組み合わせに対する市場の楽観的な期待を反映している。しかし、疑問の声も大きい。Benzingaが情報筋を引用して報じたところによると、xAIは書類提出時に月間で約10億ドルの資金を消費しており、11人の共同創設者は全員退任した。Hacker Newsのユーザーの一人は明言した：「xAIの年間純損失は約60億ドルであり、SpaceXは好況期でも純利益は約80億ドルにとどまる。一般投資家は、巨額の損失を抱えるAI企業を引き取らされる形になっている。」
ナスダック「オーダーメイド」ルール：15日間で迅速に指数に採用
SpaceXの上場プロセスの背後には、ナスダックの規則改定が広範な議論を呼んでいる。
ブルームバーグは3月30日に、ナスダックが5月1日から新規則を実施すると発表した。ナスダック100指数の上位40位以内に入る新規上場企業は、上場後15日間の取引期間を経れば指数に組み込まれる。これまでは最低3か月の待機期間が必要だった。ナスダックはまた、最低10％のフリーフロート要件を廃止し、未上場株式を総時価総額の計算に含めることが可能になった。
Rio Timesの報道によると、SpaceXは以前、ナスダックを選択する条件の一つとして、「上場後すぐにナスダック100に組み入れられること」を挙げていた。指数への組み入れは、このベンチマークを追跡するETFやインデックスファンド（インベスコQQQのみで3,000億ドル以上の資産を運用）が新規メンバーの株式を強制的に購入することを意味する。世界中の30兆ドル以上が、規則が調整される主要な米国株式指数と連動している。
ゲルバー・カワサキ・ウェルス・マネジメントのロス・ゲルバーは、企業がIPO直後から指数への組み込みを要求するという做法を「極めて異常」だと批判し、これは受動的資金によって株価を支えることと同等であると指摘した。ヘッジファンドは、15日間の窓口期内に発生する機関投資家の買い入れラッシュを正確に予測し、事前にポジションを構築して利益を得ることができる。有名投資家マイケル・バリーはXプラットフォーム上で計算したところ、SpaceXが1兆7500億ドルの評価額で上場し、発行株式の5％のみを公開した場合、公開取引される株式は約8750億ドルとなるが、ナスダックが5倍の乗数で加重計算すると、インデックスファンドはSpaceXを4375億ドルの時価総額を持つ企業としてウェイトを割り当てる。
宇宙関連株が全面的に上昇したが、地政学的リスクが上場の窓口を覆っている
ニュースが流れた当日、宇宙関連株は広範にわたって上昇した。CNBCの報道によると、AST SpaceMobileとRocket Labは約10%上昇し、昨年8月に上場したロケット製造企業Firefly Aerospaceは16%大幅上昇、今年1月に上場したYork Spaceは5%上昇した。ロイターの報道によると、宇宙関連セクターを追跡するETFも並行して強気で、Ark Space & Defense Innovationは2.9%上昇、Procure Spaceは4.9%上昇、非上場テクノロジー大手に投資するDestiny Tech100ファンドは4.9%上昇した。
アンダーセン・キャピタル・マネジメントの創設者ピーター・アンダーセンは、大規模なIPOが業界全体の再評価を引き起こすことは珍しくなく、投資家は通常、IPOを業界への好材料と解釈すると述べた。タトル・キャピタル・マネジメントのCEOマシュー・タトルは、一般投資家がSpaceXの初日取引で急騰を追いかけるだろうと明言しつつ、SpaceXが非上場企業として過ごした期間は大多数の上場企業をはるかに上回っており、その価値増加の大部分はプライベートエクイティ投資家が獲得しており、公開市場の投資家に残された余地は不確実であると注意喚起した。
ジョージタウン大学金融学教授でIPO専門家であるリーナ・アガルワルは、企業の基本的財務状況が堅調で投資家の関心が十分であっても、市場環境が悪ければIPOは失敗する可能性があると指摘した。現在、米国とイランの戦争と原油価格の急騰により、ナスダックは約1年ぶりの最大週間下落を経験し、市場のボラティリティは依然として高い水準にある。彼女は、6月までに地政学的状況が緩和されることを望んでいる。Polymarketのデータによると、SpaceXが6月30日までに上場する確率は63％で、このニュースが公表された後、10ポイント上昇した。
三大AI巨頭が次々と上場、2026年IPOスーパーサイクルが幕を開ける
SpaceXは孤立した例ではない。ブルームバーグの報道によると、SpaceXは今年の三大スーパーIPOのうち最初に上場すると予想されており、OpenAIとAnthropicも年内の上場を準備中である。
Gizmodoの分析によると、3社の合併評価額は約3兆ドルに達し、近い時間枠内で集中して上場し、迅速なチャネルを通じて指数に組み込まれると、市場の流動性に大きな圧力がかかる可能性がある。SpaceXのIPOは宇宙産業だけでなく、AI投資のブームが継続できるかどうかの指標でもある。NVIDIAの3月のGTCカンファレンスは株価にわずかな変動しかもたらさず、市場のAI概念への熱狂はすでに疲弊している。この3件のIPOに対する市場の反応は、AI取引の次段階の方向性を大きく左右するだろう。