韓国が9年間の企業による暗号資産投資禁止を解除

原作者：ゼン、PANews

韓国の暗号通貨市場は新たな局面を迎える可能性があり、個人投資家主体で機関投資家の存在が薄い状況が転機を迎えるかもしれない。

1月14日、韓国総合株価指数（KOSPI）は取引時間中に歴史的な4700ポイントの大台を初めて突破し、新たな高値を記録しました。韓国株式市場が好調なスタートを切った一方で、同国の暗号資産市場にも静かに大きな朗報が届いています。

韓国メディアの報道によると、韓国の金融サービス委員会（FSC）は、2017年以来企業による暗号通貨投資を禁止していた措置を解除する計画を進めている。これにより、上場企業やプロフェッショナル投資家が暗号通貨取引に参加できるようになる見通しである。FSCは1月6日に開催された官民ワーキンググループ会議で、関連する指針案を共有した。

今回の新規制は、本質的にFSCが昨年2月に制定したものです。発表昨年の後半に試験的なテストを実施し、リスクをある程度受け入れ可能な機関投資家が投資および金融目的で実名取引口座を開設できるようにすることを予定していた「仮想資産市場推進計画」の継続とさらに詳細な展開である。

試験プロジェクトに参加を許可された対象者は、約3,500社の上場会社および企業であり、これらは金融機関は除いて、資本市場法に基づいて専門投資家として登録されている。FSC（金融サービス委員会）は、資本市場法に基づいて登録された専門投資家は、リスクと変動性が最も高いデリバティブ商品への投資が既に許可されており、これらの企業はブロックチェーン関連事業および投資について高い需要を持っていると述べている。

『ソウル経済新聞』が明らかにしたところによると、FSC（金融サービス委員会）は、一定の条件を満たす法人機関が年間最大5％の純資産を暗号通貨に投資できるようにする計画を進めている。新規制では、投資可能な暗号通貨の範囲も定められている。これは、時価総額で上位20位にランクインする大規模な暗号通貨に限定され、ビットコインやイーサリアム（ETH）など流動性が高く、市場規模の大きい主要通貨に注力することになる。

具体的なランキングは、韓国国内の主要5社の暗号通貨取引所が所属する連合体DAXAが半年ごとに公表するデータに基づいて定められています。一方で、米ドルと連動する安定通貨（例：USDT）を含めるべきかどうかについては、規制当局がまだ議論中であり、明確な結論は出ていません。

さらに、取引実行メカニズムの面では、取引所が大口の暗号資産取引をマッチングする際には、分割および小口に分けて実行することを義務付け、1件あたりの注文規模の上限を設定するよう求めています。つまり、大口の売買注文は、取引所がそれらを小さな注文に分割し、段階的に実行しなければならず、異常な取引行動を監視し、市場価格へのインパクトを軽減し、操値や流動性リスクを防ぐ必要があります。このメカニズムは、機関投資家資金が市場に流入しても市場が安定して運営されることを目的としています。

注記すべきは、上記の新規制案に盛り込まれた各規定は最終決定したものではないということである。FSCは声明で強調する現在、ガイドラインはまだ検討・策定の段階にあり、投資額の上限や投資可能な資産といった核心的な詳細はまだ最終決定されていない。関係筋によると、FSC（金融サービス委員会）は、最終的なガイドラインを2026年1月から2月の間に発表する予定だという。もしガイドラインが順調に実施されれば、企業機関による暗号資産取引は2026年末までに正式に開始される見込みである。

韓国の規制機関が企業の暗号資産投資禁止を緩和した今回の措置は、2017年に厳格な規制政策が導入されて以来の大きな転換点となる。

2017年、ビットコインを代表とする暗号資産は韓国で急騰し、「キムチ・プレミアム（泡菜プレミアム）」という現象が顕著となり、個人投資家たちの投機的熱気が高まり、ICO（イニシャル・コイン・オファリング）なども乱立し、規制当局の警戒を引き起こしました。一方で、マネーロンダリングや金融犯罪の防止という観点から、韓国政府は大規模資金が暗号資産を通じて規制を回避される懸念を抱いていました。こうした状況を受け、金融当局は速やかに複数の緊急措置を講じ、その一環として法人の暗号資産取引参加を禁止する措置をとりました。

9年におよぶ企業規制により、韓国の暗号資産市場の参加構造が本質的に変化しました。同国市場の取引主体はほぼ完全に個人投資家で構成されており、大規模な機関投資家や企業資金は市場外に隔たれ、韓国市場の取引量や活発さは相対的に限定されています。同時に、デジタル資産への配置を求める一部の機関投資家や富裕層の資金は、より緩やかな投資ルートを求めて海外市場へと移動しています。

暗号資産市場における小口投資家主体で、機関投資家の存在が少ないという構図は、成熟市場における機関投資家の割合の高さと、はっきりとした対比をなし、顕著な違いを示しています。そのため、2017年の厳格な規制は当初、国内の投機的熱狂を効果的に抑えることに成功しましたが、韓国市場が世界的な機関投資家志向の流れと一定程度、切り離されてしまうという結果にもなりました。

実際、韓国の規制当局は近年、機関に対する暗号資産の規制を段階的に緩和し始めています。過去数年間、暗号資産がグローバルレベルで徐々に成熟し、金融機関の関与が顕著に増加したため、韓国の当局も従来の規制を維持し続けると成長の機会を失うことを認識し始めました。韓国政府が発表した「2026年経済成長戦略」では、デジタル資産を今後の金融の地図に明確に組み込むこととなっています。

昨年から韓国は試験的にいくつかの規制を緩和しており、非営利団体や暗号通貨取引所が保有する暗号資産の売却を許可するなどしています。今回のFSC（金融サービス委員会）が示した新たな指針により、ようやく企業による暗号資産投資への規制が再び解除され、厳格な規制政策の大きな修正が図られました。これは韓国のデジタル金融戦略において重要な一歩となっています。

韓国の暗号通貨市場は、常に高スペキュレーション性と、熱心な個人投資家層で知られています。今や数千の大型企業や専門機関がロック解除され、業界に新たな強力なプレイヤーとして参入することを許可されたことにより、業界には多くの想像を掲げさせる要素が生まれました。

韓国メディアの例として挙げられているところによると、韓国インターネット大手企業のネイバー（NAVER）は、韓国暗号通貨取引所「アップビット（Upbit）」の親会社を買収中であり、その帳簿上の資産価値は27兆ウォンに達している。理論的な上限である5％まで購入した場合、最大で約1万ビットコインを購入できる計算になる。このような巨額の機関資金が市場に参入すれば、国内市場の流動性と奥行きが大幅に高まると予測されている。業界では、今回の動きにより、海外市場で様子見をしていた韓国資本が本国市場に戻り、法的なルートを通じて国内の暗号通貨市場に流入し、国内の取引エコシステムを支えると期待されている。規制緩和後、潜在的な流入額は数十兆ウォン（100億ドル以上）に達する可能性があると見られている。

さらに、過去の規制により大企業が暗号資産分野に参入できず、企業によるブロックチェーン技術やデジタル資産の探求意欲をある程度抑えてきた。規制が緩和されれば、地元の暗号資産企業、ブロックチェーンスタートアップ企業、デジタル資産の保管やベンチャーキャピタルに関連する業界などが間接的に活性化されると予想される。

コインテレグラフの分析によると、機関投資家の参入により、韓国国内の暗号通貨企業およびスタートアッププロジェクトの拡大が促進され、企業向けデジタル資産財庫（Digital Asset Treasury、DAT）の出現が期待されている。また、法的に資産を持つことが許可されることで、国際的なブロックチェーンプロジェクトの協力が促進され、海外の暗号通貨関連企業が韓国での事業展開を進めることが見込まれる。これにより、韓国のアジアにおける暗号通貨金融の中心地としての地位がさらに強化されるだろう。

しかし、DAT（分散自治団体）戦略が韓国で成功するかは、いくつかの試練に直面しています。一方では、政策的な制限により、韓国版の「財庫会社（Treasury）」が十分に機能を発揮するのが難しい状況にあります。投資上限が5％と設定されているため、暗号資産への投資比率は依然として低いままです。他方、市場に存在する暗号通貨財庫会社は、「Strategy（ストラテジー）」のように長年事業を展開してきた先駆者以外は、多くの場合「暗号通貨と株価の両方が下落」する事態によって大きな損失を出しており、DATの物語は氷点下まで冷え込んでいます。グローバルな投資家たちもこれに興味を失っているのが現状です。

より便利な投資チャネルの登場により、DAT（Direct Asset Tokenization）戦略の必要性も薄れつつあります。世界の主要市場では、ビットコイン現物ETFなどの規制済み投資商品の実現に向けて進んでおり、機関投資家や投資家はETFを通じてビットコイン価格の上昇を直接的に享受できるようになります。すでにETFというより簡単で安全な投資ツールがある以上、上場企業が保有するビットコインのためのプレミアムを支払うことに熱心になることは自然と減るでしょう。現在、韓国もビットコインなどを基礎資産とする現物ETFの導入を進めています。最も早い段階で今年の年末までに正式に市場に登場する見込みです。

また無視できない要因として、市場の観察によると、韓国の暗号通貨市場は昨年の下半期にかけて需要が継続的に低下し、多くの投資家が株式市場へとシフトしています。1月14日までに、韓国総合株価指数（KOSPI）は取引時間中に歴史的な4700ポイントの大台を初めて突破し、過去最高を記録しました。半導体、AI、造船、国防・軍需など、より基本的な面で検証可能な分野と比べれば、DAT（暗号通貨）は明らかにその水準に達していないのは明白です。

しかし、韓国の政策の方向転換が発する前向きなサインは、依然として評価し、期待するに値する。今後1年間、関連する指針や細則の実施および法律の整備が進む中、韓国企業の実際の投資行動に注目が集まるだろう。しかし暗号資産業界にとっては、まずは自らの体を鍛えることが必要であり、新たな物語を提示し、韓国投資家から再び広く支持を得ることが、現在直面する重要な課題である。