一方で人件費を削減しながら、十年間リターンのないビジョンに巨額を投資する。

文章作成者：June

出典：深潮 TechFlow

6月16日、SnapのCEOであるEvan Spiegelが、増強現実ワールドエキスポでARメガネ「Specs」を発表し、価格は2,195ドルと設定された。

メッセージが発表された当日、SNAPの株価は約10%下落し、5.16ドルで取引を終えました。

まもなく、Reddit の有名な一般投資家コミュニティ r/wallstreetbets に、このような人気投稿が登場した：

投稿者はこのCEOを「頭がおかしい人」と罵り、会社を「資本の溶炉」に例え、自分が安心して眠れるように「損失のひどい状況の画像」を誰かに投稿してほしいと頼んだ。

他の取引所は、毎年損失を出している企業が、若者には手の届かない眼鏡に復活の賭けをかける理由を、最も直接的な形で問いかけています。

あなたが使ったことはないかもしれないが、必ず見たことのある製品

スナップチャットといえば、国内のユーザーにはあまり馴染みがないかもしれませんが、あなたもきっとこの流行した「犬のエフェクト」を見たことがあるでしょう。

舌を出し、頭の動きに合わせて耳が動くその仮想的な子犬は、Snapchatが2015年にリリースしたLenses（ARフィルター）の中で最も話題になったものだ。

その背後にあるリアルタイム顔追跡技術は、Snapが約1億5千万ドルで買収したウクライナのスタートアップ、Lookseryによるものである。これはウクライナのテクノロジー史上最大額の買収であり、この技術を世界的な現象级の遊びとして実現し、有名人や一般ユーザーが次々と模倣したのはSnapchatである。

繰り返し模倣された先駆者

某种程度上，回顾Snapchat的历史，它更像一部“被抄袭的历史”。

最初のタイムリミット付きストーリーズはInstagramにほぼそのまま採用され、現在ではほぼすべてのソーシャルアプリに搭載されている。カメラ優先のインターフェースとスワイプによるナビゲーションは、業界全体でほぼ10年間継承されてきた。さらに、初期に注力したARグラスも、MetaのRay-Banスマートグラスに先を越されてヒット製品となってしまった。

Snapchatは常に技術の最前線に立っているが、常に「最初の優位性」を「商業的な勝利」に変えることができていない。

この点は、その株価からも窺えます。

2021年9月の歴史的高値である83.34ドルから、SNAPは過去5年で94%の下落を記録し、同期間で次々と新高を更新している米国株式市場全体とは対照的である。

2021年はパンデミックによる恩恵の頂点であったが、同時に転換点でもあった。同年、AppleがiOSのプライバシー追跡権限を強化し、Snapが生存の基盤としていた広告ターゲティング能力に直接的な打撃を与えた。その後数年間、TikTokとInstagramが急成長する一方で、Snapはその収益性が長年にわたり弱く、株価は当時の水準に戻ることなく推移した。

冒頭で言及した人気投稿に戻ります。

なぜSnapが新製品を発表した直後に株価が下落したのか？このARメガネはXやRedditでほぼ全ネットユーザーから嘲笑されているのはなぜか？

まず、その核心ユーザーに言及しなければなりません。Snapchatの主要ユーザーは18歳から24歳のZ世代です。2195ドルもする眼鏡を、そもそも購入できない若者層に販売することは、明らかに現実的ではありません。

これを同行の座標系に置くと、この困境がより明確になります。

同じコンテンツソーシャル分野で、メタは単四半期で563億ドルの売上高、純利益は約270億ドルを達成。バイトダンスと小紅書もすでに利益を上げている。

サナップチャットだけが、ユーザー数と収益は増加しているが、2026年第1四半期でも依然として8900万ドルの純損失を計上した。2017年のIPO以来、毎年通年で純損失を続けてきた。その理由は、若年層ユーザーが広告主にとって最も魅力的な層ではないため、ブランドは予算を25歳から45歳の主要消費層に集中させているからである。

若さが、Snapの収益化の負担となってしまった。

約10年ぶりのARへの大博打

このような状況下で、スピーゲルは依然としてさらに賭けを増やした。

彼は2026年を会社の「試練の時」（crucible moment）と呼んだ。今年4月、SnapはAIが多くの反復作業を担えるとして、従業員の16％にあたる約1000人を削減した。

一方で、同社はAR眼鏡製品ライン「Specs」にこれまでに35億ドル以上を投資してきた。2016年の初代Spectaclesから始まり、この大胆な賭けはほぼ10年間続いている。

この10年でどれほど進んだかを理解するには、初代メガネに戻らなければならない。

画像：2016年の初代メガネ

それは当年9月に発売され、11月に上市された、鮮やかな黄色のメガネで、街中の自動販売機で販売され、フレームにカメラが埋め込まれていた。厳密にはARとは言えず、これを装着すると、円形の短い動画をハンズフリーで撮影し、Snapchatに共有するだけだった。要するに、顔に装着する面白いおもちゃに近かった。

図：2026年にリリースされるSpecs

10年後のSpecsは、デジタル情報を現実のシーンに重ね合わせ、AI機能を実行し、ジェスチャーを認識し、スマートフォンから独立して動作できるようになる。これは「動画を撮る眼鏡」から「顔に装着する空間コンピューター」への10年分の飛躍であり、Spiegelが真に賭けたいものである。

そして、この出来事全体で、投資家たちが最も激しく反発したのは、広く馬鹿げていると見なされた価格設定だった。

問題は、余分に支払ったお金で何を買ったのかということです。

799ドルのRay-Ban Displayがレンズの隅に小さなHUDを僅かに搭載しているのに対し、Specsは本物のARで、デジタルコンテンツを現実に重ね、ジェスチャーを認識し、スマホから独立して動作できるため、機能面で一段階上級です。

しかし、その重さは約132グラム（前者の約2倍）で、バッテリー持続時間はわずか4時間程度。また、主な機能であるナビゲーション、測定、AIへの質問は、すでにスマートフォンで実現可能です。2,195ドルを支払って得られるのは「カテゴリの飛躍」ですが、日常に組み込むにはまだ未熟な製品である可能性が高いのです。これが投資家たちが真に不安に感じている点かもしれません。

激進的な投資家であるIrenic Capitalが、キャッシュフローを確保するためにSpecs部門の閉鎖または分割を要求した際、Spiegelは公の場でこれを拒否し、同部門を企業の長期モデルの一部として維持すると主張した。

一方で人件費を削減しながら、十年間リターンのないビジョンに巨額を投資する。

これはスナップチャットの現在の最もリアルな描写です。

終わり

2015年、Snapchatは仮想的な子犬のようなARエフェクトで世界中を席巻したが、11年後の今日、その主力として注力しているARメガネはほとんど誰にも見込まれていない。

しかし、すべての人がそれを劇的な出来事とは見なしていない。

誰かがそれを携帯電話の進化史に置き換えている。重くて大きなガラケーから今日のスマートフォンまで、この道のりは30年以上を要した。現在、高価で重いスペックは、AR眼鏡が成熟する前に避けられない、やや不器用な段階に過ぎないかもしれない。

短期のリターンを追い求め、他人の意見に流されがちな時代において、スピーゲルのような自分の信念を貫き通し続ける起業家は、業界で稀な異端者なのか、それとも結局市場に淘汰される賭け師なのか？

この質問は、それぞれの観察者が自分自身で答えを導き出す価値があるかもしれません。