著者：Jae、PANews
DeFi貸付のリーダーであるAaveがKelp DAOの盗難事件に巻き込まれている中、もう一つの老舗プロトコルであるSkyは、大口投資家たちの本物の資金を引き付け、過去2週間でTVLが25％以上大幅に増加しただけでなく、その勢いを活かして、機構戦略の基盤を築くためにガバナンス面での改革を含む2つの重要な動きを次々と発表した：
内部では、プロトコルが財務管理の簡素化提案を発起し、支出モデルを人為的なガバナンス投票から硬性のルール制約へ移行する。
外部では、機関レベルのオンチェーン資本配置インフラ「Laniakea」を構築し、3,000億ドルの闲置ステーブルコインの流動性のケーキを獲得しようとしています。
SkyはDeFiの新インフラのエコシステムポジションを加速して獲得しています。
コミュニティの「人治」からルールによる「法治」へ
4月25日、Skyの創設者Rune Christensenがガバナンスフォーラムに投稿し、Genesis CapitalによるGroveへの資産移転が完了し、プロトコルのジェネシス段階が正式に終了したことを明らかにした。
創世段階では、Skyは人為的なガバナンス主導の意思決定路線を採用していました：コミュニティの投票によって支出を決定し、裁量的に資金を配分することで、エコシステムの初期拡大に十分な柔軟性を提供しましたが、資産規模が100億ドルを超えた際、それに伴う不確実性と高額なガバナンスコストが、プロトコルの信用に対する制約となっていきました。
最も直観的なシグナルは、S&P GlobalがSkyの信用格付けをB-に設定したことです。S&P Globalは、Skyのガバナンスリスクが制御不能であり、資本ポジションが不透明であると明確に指摘しました。
百億ドル規模のステーブルコインの信用を支えるプロトコルにとって、ガバナンスの不確実性自体が重要なシステミックリスクである。
これに対して、Skyは財務管理機能（TMF）を簡素化して再構築することを提案しています。プロトコルは複雑な5段階のウォーターフォール構造を、4段階の固定フレームワークに縮小しました。
最も重要な制約は、プロトコルが運用支出に厳格な上限を設けていることです。Skyは人治から法治へ移行し、財庫の権力をコードの檻の中に閉じ込めました。
従来のシステムでは、コミュニティのステップ1に対する裁量上限はジェネシス段階で最大21％であり、ジェネシス後は4〜10％の範囲に設定される予定でした。
しかし、比率が変動する場合、毎回の調整には複雑なガバナンス投票が必要になります。
したがって、新しい提案は従来の全体のシステムを廃止し、支出比率を永久に20%に固定します。これにより、ガバナンスの摩擦が大幅に低減され、プロトコルの純収益の少なくとも80%が、準備金の蓄積、トークンの焼却、または保有者への分配のためにシステム内に留保されます。
SKY保有者とエコシステムパートナーにとって、高度に不確実なガバナンス決定よりも固定支出比率の方が予測可能性が高い。20%の固定支出により、国庫のキャッシュフローの流れがより透明になり、ガバナンスによる操作が難しくなる。
スカイは自ら治理権を縮小しただけでなく、「確定性」という名の投名状を提出したと言える。
機関向けオンチェーン資本オペレーティングシステムを構築
スカイは内政で憲法改正を進めると同時に、対外的にも門戸を開いている。
4月28日、Skyは、Sky Agent Network向けに、安定通貨市場における3,000億ドル以上にのぼる資金の未利用問題を解決することを目的とした、機関級資本の配分に向けた標準化されたインフラストラクチャフレームワーク「Laniakea」の構築を発表しました。
ご注意ください：このAgentは別のAgentではありません。Sky Agentは一般的に指されるAI Agentではなく、Capital Agent（資本代理人）を意味します。
Skyチームは、長年にわたり機関資金が参入しなかった主な原因は、共有インフラストラクチャー、標準化されたスマートコントラクト、リスク計算、データシステム、および法的枠組みの5つの要素が欠如していたことだと考えています。
Laniakeaは、インフラレベルの格差を埋めるために、4つの次元の標準化を試みています：
- スマートコントラクトの標準化：テンプレート化されたデプロイにより、機関が繰り返し同じものを開発するコストを削減します；
- リスクガバナンスの標準化：リスク測定基準を統一し、損失を順序に従って負担する；
- データインフラの標準化：プロトコルコードは機械可読形式で保存され、AIによるリアルタイムリスク管理をサポートします。
- 法的コンプライアンスの標準化：プラグイン可能なIDおよびKYC登録システム、製品シリーズ間で共有される法的枠組み、および各運用レベルでの担保に基づく説明責任メカニズムを提供します。
Laniakeaアーキテクチャの下で、Skyは「貸出者」ではなく、資本エージェントネットワークプラットフォームになります。
- Primes：即一级代理（Sky Agent）で、チェーン上ファンドマネージャーに類似し、資本配分枠を競い合い、Laniakeaの統一基準に基づいて投資戦略を策定する。例：DeFi貸し出しを担当するSparkや、私募クレジットおよびRWAを担当するGroveなど。
- Halos：PrimesがLaniakeaの共有インフラに基づいて孵化した特定金融製品で、国債RWAからプライベートクレジットまで多様な収益源をカバーします。
この階層アーキテクチャにより、Skyはフレームワークを統一したまま、さまざまなエージェントの専門スキルを統合して多様な資産配置を実現し、エコシステムの拡張性を大幅に向上させます。
言い換えれば、Laniakeaを基盤として、Skyの役割は「直接的な運営者」から、機関資本向けに設計されたオンチェーン標準化オペレーティングシステムへと変化します。
PANewsは、プロトコルの主要な収入源は安定手数料、スプレッド、および税金であると考えています。
安定手数料は、Skyで最も伝統的かつ安定した収益モデルです。Primesが管理するHalosを抵押品として使用してSky内でUSDSを鋳造する場合、必ずSkyに安定手数料として利息を支払う必要があります。Laniakeaは機関のアクセス障壁を低減し、より多くの機関資産がシステムに流入することを意味します。USDSの総発行量が増加するにつれ、プロトコルが得る安定手数料の総額も増加します。
Primesは専門の資産運用者として、収益戦略をSkyに導入します。プロトコルはUSDSを通じて、低コストで資産に流動性を供給します。その際、Skyは「戦略収益率－USDS資金コスト（例：預金金利）」のネットスプレッドを収益とします。Laniakeaの標準化により、Skyは数百のスプレッドチャネルを同時に管理し、スケールメリットを実現します。
各独立のPrimeは本質的にSkyのフランチャイズです。一般的に、Primesは独自のトークンを発行し、そのトークンの一定割合または生み出されたビジネス収益の一部をSkyに納付する必要があります。プロトコルが特定のセグメント製品の発行に直接関与していなくても、PrimesがLaniakeaに基づいて発行したHalosである限り、Skyは課税を通じて収益を得ることができます。
注目すべきは、プロトコルの状態が機械読み取り可能であるため、AIが資本配分や清算管理などの機能を担うことです。
Laniakeaの標準化されたデータインターフェースを読み取ることで、AIは資産間のエクスポージャー、抵当品の品質、流動性の深さをリアルタイムで監視できます。基礎となる抵当品にスプレッドの異常などのリスクシグナルが発生した場合、AIは事前に設定された「マシンルール」に基づいて、対応するHalosのクレジット限度額や清算閾値を自動的に調整し、機関にアルゴリズムレベルの資本保護を提供します。
また、機械可読性により、HalosはAIモデルが最適化できる「標準化されたレゴ」にもなりました。AIは市場金利とボラティリティに基づいて、異なるリスクレベル間で資本配分を自動的に切り替え、最適なシャープ比を見つけることができます。
全体として、LaniakeaのAI互換性は、リスク管理および投資判断のレベルで機関資本またはPrimesを強化します。
インフラ層にポジショニングするが、転換には三つの潜在的リスクが潜んでいる
Skyの二つのアクションは別々に機能するのではなく、一連の組み合わせ戦略です。規則に基づく財務管理メカニズムは機関資本にガバナンスの確定性を提供し、Laniakeaは技術的な確定性を提供します。
Skyの動きは、DeFi市場全体で起こっている論理的な変化を反映している：フロントエンド中心のアプリケーション層の競争から、バックエンド中心のインフラ層の競争への移行。
DeFi 借貸プロトコルの発展路線は、単一の流動性プールから階層化アーキテクチャへと進化しています。Laniakea のリリースは、実質的に Sky がインフラ層のエコシステムポジションを獲得しようとする動きです。Laniakea が 3,000 億ドルの未使用ステーブルコインの優先エントリーポイントとなるならば、Sky はオンチェーン資本配置の中枢ノードへと昇格します。
注目すべきは、Skyの転換の道には全くリスクがないわけではないということだ：
- ガバナンス権の二次交渉：ルールは支出比率をロックするが、「ルール自体」を変更する権限はガバナンス投票に依然として残されている。ガバナンス攻撃が発生した場合、ルールの長期的な有効性は疑問視される可能性がある；
- 技術的複雑性の向上：機械が読み取れるかつAIによるリアルタイム監視をサポートするインフラを構築することは、高い挑戦を伴う。あらゆる脆弱性は、スケールアップ時に拡大される可能性がある；
- 代理委任リスク：Primesは大額の資本配分権を有しており、損失責任メカニズムは存在するものの、特別な状況下では、エージェントとプロトコル間の利益配分が法的・技術的な両面で試される可能性があります。
ステーブルコイン発行者からオンチェーン資本ハブLaniakeaの構築へ、Skyは単一のDeFiプロトコルから機関級オペレーティングシステムへの変貌を遂げようとしています。
機関資本が標準化されたインターフェースを通じて流入する中、Skyは次の新たな旅路を歩み始めます。