中国の自社開発AIチップの有力企業である上海恩菲技術は、上海証券取引所のSTARマーケットでの新規公開を承認されました。同社は、次世代AI半導体の開発および大規模生産を支援するために、約60億元（約8億3千万米ドル）の資金調達を目標としています。
IPO申請は2026年1月22日に受理され、上場審査委員会の審査は2026年6月15日に予定されています。計画通りに進めば、これは中国の最も野心的なテクノロジー企業を育成することを目的としたSTAR市場における、最大級のAIチップ上場となるでしょう。
騰訊が後援する、大きな野心を抱く半導体企業
Enflameは2018年に上海で設立され、約860人の従業員を有しています。同社はYunsuiシリーズのクラウドディープラーニングチップとフルスタックAIアクセラレーション製品を開発しています。
最大の支援者は、同社の約20.26%の株式を保有するテンセントです。このような戦略的株主は、主要な顧客としても機能することが多く、収益の質を評価する際には注目に値します。
IPO資金は、Enflameの第5世代および第6世代AIチップシリーズの研究開発と産業化に充てられます。これらの製品は、それぞれ2027年および2029年に登場する予定です。
2025年半ば時点のフールン・グローバル・ユニコーン・インデックスによると、EnflameのIPO前評価額は人民元205億元（約28億ドル）に達した。
部屋の象：累積損失
Enflameは3年間で約42.9億元（約6億ドル）の損失を累計しました。同社はまた、国内市場シェアが約1.4%であると主張しています。
STAR市場は、利益を上げていない企業の上場を許可しており、戦略的技術分野への資本誘導を目的としています。中国の主要市場とは異なり、半導体の自給自足などの国家優先課題に重点を置いた、中国版ナスダックとして設計されています。
最大株主が重要な収益源でもある場合、有機的需要と専属的需要の境界は曖昧になります。Enflameが拡大するにつれて、投資家はTencentエコシステムを超えた多様化を望むでしょう。
これは投資家にとって何を意味するのか
この機会を評価する投資家にとって、注目すべき主要指標は明確です。まず、収益の推移です。Enflameは、累積損失と28億ドルの評価額を正当化するのに十分な速さで売上を拡大できることを示す必要があります。次に、顧客の多様性の問題です。最大株主から過大な割合の収益を獲得している企業は、その関係が変化した場合、明白なリスクに直面します。第三に、5世代および6世代チップのロードマップの実行です。8億3千万ドルの調達は、まだ存在しない製品への大きな賭けです。
Enflameの国内市場シェア1.4％は、Moore ThreadsやMetaXなどの既存の中国企業、および輸出規制が強化される前に市場に参入したNvidiaやAMDの製品と競争していることを意味する。
6月15日の上場委員会の審査が次の転換点となります。承認された場合、Enflameの価格設定と割当額は、機関投資家が中国のAIチップ自立物語に対してどの程度の確信を持っているか、そしてその確信が貸借対照表を精査しても維持できるかどうかを示すことになります。