上院銀行委員会は火曜日の朝、デジタル資産市場明確化法の全文309ページの草案を公開し、委員会メンバーには水曜日の営業終了までに木曜日10:30 AM ESTに行われる修正投票に向けて修正案を提出する期限を設けました。
このリリースは、ステーブルコインの収益条項、倫理規則、およびDeFi規制を巡って複数回交渉が破綻しかけた数か月にわたる協議の後に実現しました。この草案は、法案が可決された場合の米国の暗号資産規制が実際にどのような形になるかについて、これまでで最も包括的な姿を示しています。
以下はテキストの一部です：
BitcoinおよびEthereumは永続的に証券ではない
最も重要な規定の一つは、主要な暗号資産の規制上の地位を即座に固定することです。2026年1月1日時点でスポット取引製品の元本資産として機能していたトークンは、この法案下で永続的にセキュリティではないと扱われます。
実際には、2025年末までにスポットETPの認可を受けたBitcoin、Ethereum、その他の資産は、今後のSECまたはCFTCの指導部の変更に関わらず、セキュリティとして再分類されることはありません。業界が長年にわたり確立しようとしてきた法的明確性が、この立法に直接記されています。
ステーキングは完全に保護されています
草案は、ステーキング活動を証券扱いから完全に除外している。4つの具体的なステーキング構造は、投資活動ではなく、管理的または行政的と明示的に分類されている：
- トークン保有者によるセルフステーキング
- サードパーティのノードオペレーターによるセルフカストodialステーキング
- レシートトークンによるリキッドステーキング
- 取引所が提供する預託ステーキングサービス
重要なことに、この法案は、トークンに付与されたガバナンス権が、セキュリティとしての扱いから除外される要因とはならないと明記しています。これは、業界で最も長く議論されてきた規制上のグレーゾーンの一つに直接対応しています。
銀行が事前の承認なしに暗号資産に直接アクセス可能に
草案の第401条は、従来の銀行機関が規制当局の許可を事前に得ることなくデジタル資産分野に参入できる道を開く。全国銀行、州立銀行、信用組合は、通常の銀行業務の付随的な形で、以下のサービスを提供することが許可されている。
- デジタル資産の保管
- ステーキングサービス
- デジタル資産を担保とした貸付
- 支払い処理
- マーケットメイキング
- 引受
規制当局からの事前承認は不要です。規制の不確実性により何年も銀行が暗号資産顧客を断り続けてきた業界にとって、この規定だけでも、デジタル資産が従来の金融システムと統合される方法における構造的な変化を意味します。
ステーブルコインの収益に関する疑問は解決しました
セクション404は、ステーブルコインの報酬についてこれまでで最も明確な線を引いた。取引所およびプラットフォームは、ステーブルコイン残高を保有しているだけで利子や収益を支払うことを禁止される。銀行預金に対する利子と経済的に同等のあらゆるリターンは完全に禁止される。
ただし、アクティビティベースの報酬は完全に許可されています。ステーキング報酬、ガバナンス参加のインセンティブ、ロイヤリティプログラム、および実際のプラットフォーム利用に連動した報酬はすべて継続が許可されています。既存の取引所の報酬プログラムで、ステーブルコイン残高に受動的収益を支払っているものは、準拠するためにモデルを再構築する必要があります。
この妥協案は、銀行がロビー活動で求めていた、利子を付与する預金としてのステーブルコインの禁止を実現しつつ、暗号資産プラットフォームが預金利子とは本質的に異なると主張した、アクティビティベースの報酬構造を維持します。
次に何が起こるか
委員会メンバーは水曜日の営業終了までに修正案を提出できます。木曜日午前10時30分（EST）に行われる修正審議で、法案が委員会を通過するかどうかが決定されます。この障壁を乗り越えた場合、上院全体での採決が必要であり、上院案と下院案を調整した後、トランプ大統領の机上に届けられます。
ホワイトハウスは7月4日に最終署名を狙っています。木曜日が次の重要なチェックポイントです。