米国証券取引委員会は、証券市場の規則見直しを推進しています。市場関係者によると、これによりトークン化された米国株式のオンチェーン取引への道が広がり、特に自動市場メーカー（AMM）や分散型取引所が関連製品を扱いやすくなるとされています。
長期ルールを2つ取消す予定です
この提案は、SECが金融市場の規則を近代化する一環として、60日間の公衆意見募集期間に入りました。議論の焦点は、現在の米国株式取引制度がブロックチェーンベースの取引モデルに依然として適用可能かどうかです。
SECは今回の提案で、米国全国市場システムフレームワークの2つの規則を廃止することを提案しています。規則611は、株式注文が全市場で利用可能な最良の価格で約定することを要求し、「価格越え取引」を禁止しています。規則610(e)は、取引所が他の市場と同一またはそれより不利な価格を提示することを制限しています。
AMMは既存の制度に適合しづらい
アナリストは、これらの2つのルールが長年にわたり従来の注文簿市場に適していたが、チェーン上取引システムには対応していないと指摘している。デジタル化された株式が分散型環境で取引される場合、プラットフォーム間でのリアルタイム価格比較とルーティング要件を満たすのが困難であることが多い。
Galaxy Digitalの研究責任者であるAlex Thornは、これはトークン化株式分野におけるこれまでで最も重要な規制の進展の一つである可能性があると述べた。彼は、AMMの価格決定方式が従来の取引所で使用される注文簿ではなく流動性プールに依存しているため、すべての取引所間で最適な価格を自動的に探すことはないと指摘した。
現在のフレームワーク下では、トークン化された米国株を扱うAMMプラットフォームは、最良執行要件に違反しているかどうかという問題に継続して直面することを意味する。これらのプラットフォームは、従来の証券会社や取引システムのように、注文を市場全体の最良価格にルーティングできないため、証券規制におけるコンプライアンスの余地は常に狭い。
または最良実行基準に切り替える
アレックス・ソーンは、SECが今後、一部の既存の枠組みをより広範な「最適実行」基準で置き換える可能性があると考えている。規制の焦点が、機械的な複数市場最良価格要件から、より原則的な実行義務へ移行すれば、分散型取引モデルは制度的な適合性をより広く得られる可能性がある。
報道によると、SECは2025年に「Project Crypto」を開始し、その目標の一つは、デジタル資産およびブロックチェーンベースの金融インフラに対するより明確な規制の道筋を確立することである。今回の提案が実施されるかどうかは、公衆意見募集期間終了後の正式な決定を待つ必要がある。