SECがトークン化株式の規制を延期、市場が反応

米国証券取引委員会は、トークン化株式のための計画されていた「イノベーション例外」フレームワークを無期限に保留し、2026年5月18日週に公開予定だった草案規則を撤回しました。この遅延により、ブロックチェーンベースの株式は規制の不確実な状態に置かれ、暗号資産市場および関連株式全体で即時の売却が発生しました。

SECの決定は2026年5月22日に確認され、従来の株式のオンチェーンバージョンを規制サンドボックスの下で暗号資産プラットフォームが提供できるようにする枠組みを停止しました。SEC議長のポール・アトキンスは、ワシントン経済クラブで、「オンチェーンでトークン化された証券の取引を促進するために、イノベーション例外をリリースする直前です」と述べていました。

遅延は、Bloomberg Lawが最初に報じたところによると、従来の株式取引所の役員や市場参加者からの反発が原因だった。新たなタイムラインは提示されておらず、このフレームワークは無期限で保留されている。

中心的な懸念点：企業の知識や承認なしに発行される、企業株式のデジタル表現である「サードパーティトークン」を許可する条項。このカテゴリは、SECの企業財務、投資管理、取引および市場部門による2026年1月28日の共同職員声明で、独自の規制上の課題を提起すると正式に特定された。

SEC委員のヘスター・ペアスは、このフレームワークの範囲が狭いことを擁護し、どのような免除も、合成資産ではなく、既に二次市場で購入可能な株式のデジタル表現にのみ適用されることを指摘した。

更新：⚡ SEC委員のヘスター・ペアース氏は、株式のトークン化に関する除外措置は狭範囲にとどまり、合成トークンを除外し、投資家が既に購入可能な株式のデジタル版のみを対象とするだろうと述べました。 https://t.co/Ad6Ku9osIepic.twitter.com/rUX3AoFDpC

— CoinMarketCap (@CoinMarketCap) May 22, 2026

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反対派が提起した懸念事項には、株主権、配当支払いの管理、投票手続き、および制裁遵守が含まれます。未確認の報告によると、ナスダック、Cboe、CMEグループがこれらの問題をSEC職員に具体的に提起したとされています。

金融インフラアナリストのオースティン・キャンベルは、企業がトークンの所有者を把握できない場合、配当を支払うことができず、KYC基準が弱い場合、制裁対象のエンドティティがオフショアの暗号資産プラットフォームを通じてリスクにさらされる可能性があると指摘した。

市場は迅速に反応しました。Coinbaseの株価は5月22日に約4.4%下落しました。Bitcoinは約75,253ドルまで約2.75%下落し、Ethereumは約3.4%下落しました。

暗号資産の恐怖と欲求インデックスは28で、「恐怖」の領域にしっかりと位置しています。売却は、米国の規制の遅れがトークン化された株式発行を監督が緩やかな管轄区域へと駆り立てる可能性があり、米国プラットフォームの競争力を損なうという投資家の懸念を反映しています。

この行き詰まりの核心は、トークン化された株式を証券として扱うか、他のデジタル資産カテゴリとして扱うかという区別である。SECは1月のスタッフ声明で、企業自体がデジタル表現を生成する発行者トークン化証券と、中間者が企業の関与なしにトークンを生成する第三者トークン化証券との明確な線を引いた。後者のカテゴリが免除枠組みを破ったのである。

この規制上の不確実性は、不都合なタイミングで訪れている。SECはすでに2026年3月にナスダックのトークン化株式取引ルールを、2026年4月にNYSEのルールを承認しており、両方ともDTCCトークン化パイロットを通じて、選ばれた株式のトークン化バージョンが従来の株式と並行して取引できるようにしていた。しかし、これらの承認は当初伴う予定だった広範なイノベーション免除なしに存在することになり、これはSECがナスダック・ビットコイン・インデックス・オプションを承認した場合と同様の状況であり、一つの市場セグメントを前進させながら、隣接する規制上の疑問を未解決のまま残している。

SECの自らの投資家アドバイザリーコミッティは2026年3月12日にトークン化フレームワークを正式に推奨し、コンセプトを支持するコミッティレベルの勧告と、それを阻止しているスタッフレベルの保留との間で機関的な緊張を生み出しました。この推奨は記録に残っており、委員会に行動を促す圧力を高めています。

遅延はイノベーションの特例を取消すものではなく、第三者トークン条項、株主権利に関する質問、配当管理のメカニズム、および制裁遵守のギャップの解決を待って、行動を無期限に延期するものです。SECはトークン化証券に関する公開規則制定や公開会議を予定していません。

国際的な規制枠組みは引き続き進展しています。EUのMiCA規制と英国FCAの規制サンドボックスは、トークン化金融商品に対して構造的な道筋を提供しており、米国が行動を起こさないことでイノベーションが海外に移転するリスクが高まっています。この動向は、最近の予測市場に関する国際的な規制の逸脱と類似しており、各国の異なるアプローチが市場へのアクセスを分断しています。

デジタル資産プラットフォームに対する注目は、トークン化された株式にとどまらず、規制当局や立法機関は予測市場における取引の健全性を調査している。これは、革新的な金融商品全体に対する監督強化の動きを示している。

解決には、SECが免除範囲を狭め、第三者トークンを完全に除外し発行者によってトークン化された証券のみを許可するか、第三者カテゴリ向けの新しいコンプライアンス基準を策定して取引所運営者および市場参加者の要件を満たす必要がある。議会による、現在審議中の暗号資産市場構造法案による行動もSECに圧力をかける可能性があるが、トークン化株式に特化した具体的な法案は委員会の審査段階には進んでいない。

免責事項：本記事は情報提供を目的としたものであり、財務または投資アドバイスを構成するものではありません。仮想通貨およびデジタル資産市場には大きなリスクが伴います。決定を下す前に、必ずご自身で調査を行ってください。