ブルームバーグの報道によると、米証券取引委員会（SEC）は、本週中にトークン化株式向けの「イノベーション免除」枠組みを導入する予定だったが、現在その発表を延期している。規制当局は、伝統的な取引所およびその他の市場参加者のフィードバックを評価中であり、この措置はその結果として遅れている。
この免除は、SEC議長ポール・アトキンスが推進した「Project Crypto」と関連しており、一部の暗号資産業務の制限を緩和することを目的としています。これまでの議論では、関連する上場企業が直接許可していない場合でも、第三者による米国株式トークンの発行および取引を認める方向で監督当局が検討していたとされています。
従来の取引所が反対を表明
報道によると、SECは最近、取引所関係者およびその他の市場参加者と対話を行った。反対意見は主に二点に集中している。一つ目は投資家保護が弱体化する可能性があること、二つ目は暗号資産プラットフォームが従来の証券市場にはない規制上の利点を得る可能性があることである。
世界交易所連合会は以前、2025年11月にSECへ書簡を送り、完全なコンプライアンスメカニズムが整備される前にトークン化株式に明確な法的地位を与えることが、米国市場に悪影響を及ぼす可能性があると指摘した。同組織のメンバーにはNasdaq、Cboe、CME Groupが含まれる。
二つのトークン化パスが分岐しました
米国株式市場にチェーン上技術を導入する方法について、現在2つの異なるアプローチが現れている。一つは従来の取引所が主導し、既存の取引システム内で資産のトークン化を推進する方法であり、もう一つは暗号資産ネイティブなプラットフォームが既存市場の外に並行するトークン化取引市場を構築する方法である。
ナスダックは2026年3月、SECの承認を得て自社のトークン化証券プランを推進しました。このモデルは、取引を取引所システム内に留め、株主の完全な権利を維持し、基盤には米国預託信託清算会社（DTCC）のエンタープライズ級ブロックチェーン技術を採用しています。
同じ株式に複数のバージョンのトークンが存在する可能性があります
一方、SECが検討している「イノベーション豁免」が実施されれば、複数の第三者が同じ株式を対象にトークン版を発行し、暗号資産市場で取引できるようになる可能性があります。これは、同じ資産の流動性が複数の発行者や取引プラットフォームに分散される可能性を意味します。
SECが今回のフレームワークの発表を延期したことは、規制当局がイノベーションの推進速度と既存の証券市場の秩序との間で調整を継続していることを示している。暗号資産プラットフォーム、従来の取引所、およびトークン化証券業務への参入を計画する機関にとって、今後の政策展開は短期的な注目点である。