SEC、ゼッカッシュ財団の調査を実施措置なしで終了

ワシントンD.C. 2025年3月15日 – 暗号通貨規制にとって重要な発展があり、米国証券取引委員会（SEC）は、Zcash財団に関する調査を正式に終了し、執行措置の推奨は行わないと発表しました。この決定は、2023年に開始されたほぼ2年間の調査を終え、プライバシー重視のデジタル資産にとって重要な規制上の明確性をもたらします。SECの結論は、とりわけ取引プライバシーと規制遵守を重視するプロジェクトにとって、暗号通貨業界にとって転換点となるものです。

証券取引委員会（SEC）は今週、Zcash財団に決定を正式に通知しました。その結果、規制機関はこの団体に対する執行措置を取らないこととなりました。この展開は、財団の代表者とSECの幹部との間で行われた広範な文書レビューおよび複数回の通信の後で起きました。調査は当初、Zcashの取引または財団の活動が連邦証券法に違反していないかを検証していました。しかし、規制機関は最終的に、この特定のケースでは執行措置を取る必要がないと判断しました。

業界アナリストたちは即座にその決定の重要性に気づいた。「これは意味ある前例となるだろう」とスタンフォード大学の暗号通貨法の専門家であるアマンダ・チェン博士は指摘した。「米証券取引委員会（SEC）のアプローチは、既存の枠組みの単純な適用ではなく、技術的細部への慎重な考慮を示している。」さらに、この決定は、暗号通貨規制に関する世界的な議論が続く中で下された。多くの国々は現在、イノベーションと消費者保護の懸念とのバランスを取ることに苦労している。

米国証券取引委員会（SEC）は2023年初頭に、ゼッカッシュ財団の調査を開始しました。この行動は、世界中でプライバシー重視の暗号通貨に対する規制の監督が強化されたことを受けています。ゼッカッシュは2016年にリリースされ、ゼロ知識証明と呼ばれるzk-SNARKsを活用しています。この技術により、送信者、受信者、金額の詳細を明かすことなく取引の検証が可能になります。2017年に設立されたこの財団は、プロトコル開発、研究、コミュニティ活動を支援しています。

主要な調査のタイムラインのポイントには以下が含まれます。

• 2023年3月： SEC、ゼッカッシュ財団の活動について初期段階の調査を開始
• 2023年8月： Foundationは規制機関から正式な文書の依頼を受ける
• 2024年1月： Foundation、規制上の懸念に応じて包括的な回答を提出
• 2024年10月： SECは基礎設立団体の指導者とフォローアップのインタビューを行う
• 2025年3月： SECは調査を終了し、執行措置の推奨を行わない

この期間を通じて、財団は規制機関と透明性の高いコミュニケーションを維持しました。彼らは一貫して、非営利で研究に焦点を当てたミッションを強調しました。さらに、既存の規制枠組み内で法に従って運営することへの取り組みも強調しました。

暗号通貨規制措置の比較分析

米証券取引委員会（SEC）の決定は、他の最近の暗号通貨執行措置とは対照的です。この比較により、異なるブロックチェーン技術に対する規制アプローチの進化が明らかになります。以下の表は、最近のSECの暗号通貨事件における主な違いを示しています。

この比較分析は、規制機関がますますさまざまな暗号通貨の側面を区別していることを示唆している。具体的には、トークンの分配方法と基盤となる技術の実装を区別している。法学者は、この細かなアプローチがより洗練された規制上の理解を示している可能性に注目している。

米証券取引委員会（SEC）の決定は、プライバシー強化型暗号通貨技術にとって重大な意味を持つ。第一に、合法的なプライバシーに関する研究開発に規制上の余地を提供する。ゼロ知識証明や類似技術を実装するプロジェクトは、より明確な運用の道筋を見出すことができるかもしれない。第二に、プライバシー機能そのものだけが、証券法違反を自動的に引き起こすわけではないことを確立した。技術の実装の文脈や組織の構造が規制機関にとってより重要であるように思われる。

「この結果は、責任ある開発アプローチが妥当であることを裏付けています。」とゼッカッシュ財団の執行役員であるジョシュ・スワイハート氏は説明した。「私たちはプライバシー技術を発展させながら、一貫して規制機関との透明性を優先してきました。」財団の非営利の501(c)(3)法人としての構造が、米国証券取引委員会（SEC）の評価に影響を与えた可能性があります。利益を目的としないこの財団は、ゼッカッシュのマネタイポリシーまたはトークンの配布を管理していません。

業界の反応は主にポジティブなものでした。主要な暗号通貨取引所は、発表の後でゼッカッシュの取引量が増加したと報告しています。一方、プライバシー技術の開発者は、自身の研究方向性に再び自信を示しました。しかし、コンプライアンスの専門家は過度な一般化に警鐘を鳴らしています。「これはすべてのプライバシー通貨に対する全面的な承認ではありません」と、元SEC弁護士のマイケル・ゼリグ氏は警告しました。「各プロジェクトは、特定の事実や状況に基づいて、一意的な規制上の考慮事項に直面しています。」

プライバシー実装における技術的および法的区別

調査の終結は、規制機関が現在認識している重要な技術的区別を強調している。Zcashの選択的開示機能は、完全な匿名性を持つシステムとの差別化要因である。ユーザーはデフォルトのプライバシーを維持しながら、監査やコンプライアンスの目的で閲覧キーを提供することができる。この機能は、違法な資金流動に関する規制機関の正当な懸念に対応している。さらに、財団がトークンの宣伝ではなくプロトコル開発に焦点を当てたことが重要であった。

法的専門家は、好結果に寄与した要因をいくつか特定している：

• 非営利ステータス： 財団の教育および研究の使命
• 透過的な関与： 規制機関との能動的なコミュニケーション
• 技術設計： ビューリングキーなどの組み込みコンプライアンス機能
• 歴史的背景： 2016年からのZcashの確立された実績
• 業界協力： コンプライアンス技術提供企業との協力

これらの要素は、プロジェクトが法に従って運営することへの取り組みを総合的に示しました。また、トークンの投機に主に焦点を当てたプロジェクトとの違いを際立たせました。

米証券取引委員会（SEC）の決定は、複雑なグローバルな規制環境の中で行われている。さまざまな司法管轄区域は、プライバシー暗号通貨に対して異なるアプローチを取っている。ヨーロッパ連合（EU）の暗号資産市場（MiCA）規制は2024年に実施され、プライバシー資産に関する具体的な規定を含んでいる。一方、日本の金融庁は、すべての暗号通貨取引所に対して厳格な登録要件を維持している。これらの国際的なアプローチにより、規制基準の寄せ集めのような状況が生じている。

ファイナンシャルテクノロジーのアナリスト、レベッカ・トーレス氏は広範な影響について指摘した。「この決定は国際的な規制に関する議論に影響を与える可能性がある」と彼女は述べた。「他の司法管辖区は、自らの政策を策定する際に米国証券取引委員会（SEC）の行動をよく考慮する。」実際に、アジアのいくつかの金融規制機関は以前、プライバシー技術について懸念を表明していた。SECの慎重なアプローチは、他の地域でも同様に洗練された評価を促す可能性がある。

先を見据えると、この決定はプライバシー技術の機関による採用を加速させる可能性があります。金融機関は歴史的に、規制上の不確実性のためプライバシー重視の資産と関与することをためらってきました。明確なガイドラインは、これらの技術を伝統的な金融に責任ある形で統合することを促進するでしょう。特に銀行のコンプライアンス部門は、監査トレースのためにZcashの選択的開示機能を高く評価しています。

米証券取引委員会（SEC）が、ゼッカッシュ財団に関する調査を執行措置なしに終了させたことは、暗号通貨規制にとって画期的な瞬間です。この決定は、法的枠組み内で運営されているプライバシー重視のブロックチェーンプロジェクトにとって、大いに必要な明確さを提供しています。また、規制機関が複雑な暗号技術を評価するうえで、その熟練度が高まっていることを示しています。さらに、暗号通貨プロジェクトと規制機関との間の透明性のある対話の重要性を裏付けています。SECによるゼッカッシュ調査の結果は、プライバシーやコンプライアンスの両方を重視する革新的な技術が進むべき道を示唆しています。暗号通貨業界が成熟する中、こうした規制上の明確さは、持続可能な成長と一般市民の採用にとってますます重要になっています。

Q1： SECは、ゼク cash財団についてどのような調査を行っていたのですか。
米証券取引委員会（SEC）は、ゼッカッシュ財団の活動またはゼッカッシュの取引が連邦証券法に違反したかどうかを検査し、特にプライバシー技術の実装方法やそれが登録されていない証券にあたるかどうかに注力した。

Q2： なぜ米証券取引委員会（SEC）は執行措置を取らなかったのでしょうか？
規制機関は、財団の非営利構造、透明性のある取り組み、コンプライアンス機能を備えた技術設計、および2016年以降の確立された実績を審査した後、執行措置は不適切であると判断しました。

Q3： この決定は、他のプライバシー重視の暗号通貨にどのような影響を与えますか。
拘束力のある前例を作り出すわけではないが、この決定は、規制機関がプライバシー技術を包括的な禁止ではなく、それらの具体的な実装や組織構造に基づいて評価する可能性を示唆している。

Q4： zk-SNARKとは何か、そしてなぜこのケースにおいて重要なのか？
zk-SNARK（ゼロ知識簡潔非対話型知識証明）は、センシティブなデータを明かさずにトランザクションの検証を可能にする暗号理論的証明です。この技術により、Zcashのプライバシー機能が実現されるとともに、コンプライアンスのために選択的な開示が可能になります。

Q5： この決定により、Zcashは米国の暗号通貨取引所でよりアクセスしやすくなるでしょうか。
多くの取引所は以前、規制上の不確実性のためにゼッカッシュの取引を制限していました。米証券取引委員会（SEC）の決定により、より多くのプラットフォームがゼッカッシュのサービスを提供するよう後押しされるかもしれませんが、各取引所が独自のコンプライアンス評価を行います。