米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、暗号資産における証券の定義についての解釈ガイドラインを公表した。CFTCはまた、非預託型ウォレットプロバイダーに対してデリバティブおよび予測市場取引を促進するためのノーアクションレターを発行した。アリゾナ州は予測市場プロバイダーに対して刑事告訴を準備している。ちなみに、市場構造に関する立法の動きに関する手がかりが少しある。
すごい週間だったね、 huh?
あなたは、仮想通貨と政府の交差点を扱うCoinDeskのニュースレター「State of Crypto」をお読みです。こちらをクリックして、今後の版に登録してください。
米国証券取引委員会は今週、商品先物取引委員会と連携して、暗号資産において何を証券とみなすかという問いに対するアプローチを示す解釈ガイドラインを公開しました。
セキュリティとは何か、そして何ではないかという問題は、長年にわたり業界を悩ませてきました。過去にはSECによる定義の試みがありました。たとえば、ビル・ヒンマンの「HoweyがGary（プラスチック）に出会ったとき」のスピーチなどです。しかし、今週の解釈ガイドラインは、業界向けにこれを定義するための最も具体的な取り組みの一つです。
SECは暗号資産分野で複数のカテゴリーを示し、その一つとしてデジタル証券が挙げられた。ガイドラインによれば、これらは他の文脈で証券の定義に該当するが、トークン化された暗号資産である。たとえば、暗号資産がハウイーテストの要件を満たす場合、それは証券である。
これはSECが監督するトークンのカテゴリです。
その他のカテゴリには、支払い用ステーブルコイン、デジタルツール、デジタルコレクタブル、デジタルコモディティが含まれますが、これらのトークンを分割するなどの行動を発行者または運営者が取らない限り、一般的には証券には該当しません。
「私たちは、ほとんどの仮想通貨資産が証券ではないという明確な分類を確立し、仮想通貨資産が投資契約の一部である場合に、最高裁判所のHoweyテストがどのように適用されるかを明確にします，」とSEC議長のポール・アトキンズ氏と委員のヘスター・ペアス氏、マーク・ウイエダ氏はCoinDeskへの寄稿記事で述べました。
CFTCは、このガイドラインに賛同し、商品取引法に基づいてこれを管理すると述べました。
CFTCは報道発表で、「市場参加者（イノベーター、発行者から個人投資家まで）は、SECとCFTCの規制管轄範囲をよりよく理解するために、この解釈を検討すべきです。この解釈はCFTC.govおよび『連邦登録』に掲載されます。」
トロイ・ダウンィング議員（共和党、モンタナ州）は、このガイドラインを「非常に前向きなもの」と評価したが、今後の政権がこの解釈ガイドラインを無効化する可能性があるため、議会は依然として市場構造に関する立法を可決する必要があると述べた。
「あとさらに二〜三年この状況が続き、曖昧さが残ったままでは、多くの人が大規模な投資に踏み出すのは難しいでしょう」と彼はCoinDeskに語った。「しかし、これは業界が求めていたまさにその一歩であり、一部の人が前進できるようにする素晴らしいスタートです。」
ウィザーズ法律事務所のパートナーであるクリス・ラヴィニは、このガイドラインについて「予想通り、ほとんどの仮想通貨資産および多くの一般的な仮想通貨活動は証券ではないと結論づけている」と述べたが、当局はこの分野での執行行動に関して一定程度の裁量を維持している。
「このガイドラインは、証券に関する調査を資産または活動そのもの（これらは大部分がSECの管轄外と見なされるデジタル商品である）から離し、これらの資産または活動が生じたり、マーケティングされる際に伴う取引や表明に焦点を再設定する」と彼は述べた。「これにより、SECは不確実性や執行役割を完全に排除したわけではない。なぜなら、SECは、証券ではない暗号資産であっても、発行者の重要な経営的努力から得られる利益という約束を伴って販売される場合、投資契約の一部として販売され得ると結論づけているからである。」
彼は、「セキュリティとして販売された仮想通貨資産は、その約束が履行されたり、もはや有効でなくなったりした後、別のものと見なされる可能性がある」と述べた。これは、仮想通貨資産に限らず、セキュリティ全体に影響を及ぼす可能性がある。
ガイドライン下で何が商品と見なされるかは、はっきりしていない。
モリソン・コーエンのパートナーであるジェイソン・ゴットリーブは、商品取引法において、商品は「（玉ねぎおよび映画の興行収入を除く）製品、サービス、その他の問題」であり、現在または今後、先物契約が取引されるものと定義していると述べた。
この法的定義は、ガイドラインで明らかに使用されている定義とは異なります。CFTCは、過去10年間で暗号資産に対するアプローチを進化させてきました。当初のいくつかの訴訟では、CFTCはBitcoin BTC$68,619.34に対して管轄権を主張し、セキュリティではない暗号資産にも管轄権があると見なしてきました。しかし、彼はCoinDeskに、この定義は市場構造に関する立法によって法的整備が必要だと述べました。
「人々は、管轄権がまだ不確実であることを理解する必要があります。SECは明確に『トークンがこれらの基準を満たさない場合、我々には管轄権がない』と言っています。」と彼は述べました。「SECが管轄権を持たないからといって、CFTCも管轄権を持たないという意味ではありません。」
ゴットリーブ氏は、この問題について明確な判断を得るために第七巡回控訴裁判所で取り扱われた件に関与していたと述べ、しかしCFTCがすべてのセキュリティでない暗号資産に対して管轄権を明確に持つためには、市場構造に関する立法が必要であると述べた。
その法案の状況は依然として不透明です。先週初めに開催されたDCブロックチェーンサミットで、シネシア・ルミス上院議員（共和党、ワイオミング州）は、4月の最終週に修正案が審議される可能性があると述べました。ステーブルコインの利回りに関する問題は、ステーブルコイン発行者とその提携企業が製品を銀行用語で説明しないという合意によって解決される可能性がありますが、彼女はまだ具体的な文言を見ていないと注意を促しました。
一方で、複数の人物が私に語ったところによると、クラリティ法により、SECは暗号資産における証券の定義を見直す必要が生じる可能性がある。しかし、これは到達したときに越えるべき橋のカテゴリに属する。
上院銀行委員会の議長であるティム・スコット上院議員（共和党、サウスカロライナ州）は、議会が規制機関の倫理や定足数などの問題についても合意に近づいており、これらは法案上の残っている対立点の一部であると述べた。
ダウンリング氏は、4月の時期に市場構造法案を推進することが可能だと述べた。しかし、議員たちが年末に近づくほど、中期選挙の影響で何らかの法案が可決される可能性は低くなるとし、「しかし、不可能ではないと考えている。」
ケイステン・ギリブランド上院議員（D-ニューヨーク）は、DCサミットのステージで、まもなくマークアップが行われ、その後、銀行委員会と農業委員会の法案が統合されると「楽観的」であると述べました。
彼女は、統合された法案には両党の合意点を含める必要があると述べた。
「私が非常に重要だと考え、人々が認識すべき問題の一つは、上院が倫理規定を求めていることです，」と彼女は述べた。「もし下院が自らの法案に倫理規定を維持していたなら、民主党側での支持はさらに大きかっただろう。議会議員がこの業界から富を築かないことが非常に重要である。なぜなら、彼らは非公開の情報にアクセスでき、権力と権威の地位を持っているからである。」
ダウンニングは、市場構造法案が消費者保護とマネーロンダリングに対応する必要がある一方で、企業が何也不敢するほど過度に制限的にならないようにする必要があると述べた。
「誰も自分の空間に悪意のある行為者を望んでおらず、誰もがその悪意のある行為者がこのツールを使って悪事を働くというレピュテーションを望んでいません」と彼は言いました。「...もし[その規定]をあまりに狭くすると、誰も革新的なことをしなくなります。」
彼は、銀行が収益の問題について懸念する理由を理解していると述べた。
「地域の貸出機関や地域銀行は、預金者がすべて市場から撤退することを懸念しています。その場合、モンタナ州の小さな農場に対する住宅ローンを提供できなくなりますよね？」と彼は述べました。
金曜日の夕方、アンジェラ・アルスブルーク上院議員とトム・ティリス上院議員は、 Politicoに対し、利回り問題について合意に達したと語ったが、報道時点ではその詳細は銀行業界や暗号資産業界には共有されていない。
Kalshiは、4月3日の聴聞会まで少なくとも2週間、ネバダ州でのほとんどの予測市場の提供を停止するよう命じられました。
その命令は、州裁判所の行動を阻止する可能性があった行政動議を上訴裁判所が却下した後に出された。今週初め、アリゾナ州は、Kalshiがその選挙およびその他の契約の一部が州法に違反しているとして、刑事告訴を行った。
ネバダ州で、裁判官は、Kalshiが少なくとも一時的にスポーツ、選挙、またはエンターテインメント関連のイベント契約を提供できないと裁定しました。
ネバダ州対Kalshiの訴訟における、ジェイソン・ウッドバリー判事の命令によると、これまでの記録は、Kalshiが州法で定義された製品を提供していることを示唆しており、その行為はネバダ州の賭博規制機関の対象となることを意味している。
「この点における連邦の優越性の問題は、繊細で急速に変化している」と裁判官は記した。「現在のところ、説得力のある法的根拠のバランスは、この文脈における連邦の優越性に反している。」
アリゾナの行動は、プロフットボールや大学バスケットボールの試合、今後の選挙、法案が法律となるかどうか、そして有名人がスポーツイベントに出席するかどうかに関する小額の賭けについて、軽犯罪違反を告発している。
アリゾナ州検事総長のクリス・メイズ氏の事務所は、プレスリリースで、「アリゾナ州法は、無許可の賭博事業の運営を禁止しており、選挙への賭博を別途全面的に禁止している」と述べた。
Kalshi共同設立者タレク・マンスールは、その訴えを「ギャンブルやその価値とは何の関係もない完全な越権行為」と呼んだ。
予測市場に対する反発が広がっています。ネバダ州を代表するカトリーン・コルテス・マスト上院議員は、意見記事を掲載し、予測市場は「州および先住民部族の法律および規制を公然と違反している」と述べました。
「責任あるゲームを確保するため、カジノ、スポーツベッティングサイト、オンラインゲームサイトは、最低年齢要件を守り、整合性監視に参加し、ギャンブル依存症の人のためのプログラムなどの重要な消費者保護を支援しなければなりません，」と彼女は述べました。「しかし、昨年、商品先物取引委員会（CFTC）のような弱々しく過度に寛容な連邦規制当局に後押しされ、いわゆる『予測市場』は違法なスポーツベッティングサイトに変貌し、ユーザーに違法なスポーツ賭博を提供するようになりました。」
今週
来週私が取り上げるべきテーマやご意見、その他のフィードバックがございましたら、[email protected]までメールをお送りいただくか、Blueskyで@nikhileshde.bsky.socialをご検索ください。
Telegramのグループチャットにも参加できます。
来週またお会いしましょう！